“戶外防曬第一股”蕉下，再度沖刺港股IPO。

10月10日，蕉下向港交所遞交上市申請(qǐng)書，擬于主板上市，中金公司和摩根士丹利擔(dān)任聯(lián)席保薦人，華興資本擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

此次為蕉下第二次遞交申請(qǐng)書。今年4月，蕉下首次提交上市申請(qǐng)，但現(xiàn)今該申請(qǐng)已顯示為失效。

(資料圖)

根據(jù)港交所規(guī)定，申請(qǐng)書“失效”僅意味著擬發(fā)行人財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)過(guò)期，擬發(fā)行人只要在“失效”后三個(gè)月內(nèi)補(bǔ)充最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，即可繼續(xù)上市流程。

申請(qǐng)書顯示，今年蕉下完成了扭虧為盈的突破。2019-2021年，蕉下分別虧損2320.7萬(wàn)元、7.7萬(wàn)元和54.72億元。今年上半年，蕉下凈利潤(rùn)為4.91億元，去年同期虧損為35.12億元。

具體而言，2019-2021年，蕉下實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.85億元、7.94億元、24.07億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為150.1%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為2160萬(wàn)元、4530萬(wàn)元以及1.47億元，利潤(rùn)率分別為5.6%、5.7%及6.1%。

截至今年6月30日，蕉下?tīng)I(yíng)收22.11億元，同比增長(zhǎng)81.3%，利潤(rùn)4.19億元，利潤(rùn)率則達(dá)到了19.0%。

從品類上看，蕉下的傘具占收入比例逐年下降，服裝和帽子品類的收入占比則在不斷攀升。

2019-2021年，傘具收入分別為3.35億元、3.70億元以及5.01億元，占收入比例從56.9%降至20.8%；而服裝的收入占比則從0.8%提升到了29.5%，帽子的收入占比從7%提升至18.7%。

今年上半年，蕉下服裝收入7.92億元，占收入35.8%。成為蕉下收入的最大來(lái)源品類。

去年巨虧近55億元

從去年的巨虧55億，到今年的扭虧為盈，利潤(rùn)率大幅增長(zhǎng)，蕉下發(fā)生了什么？

在其申請(qǐng)書中，蕉下解釋稱，虧損主要“來(lái)自可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)引起的虧損”。

在2019-2021年期間，蕉下將一系列的可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股錄為流動(dòng)負(fù)債，這些優(yōu)先股的公允價(jià)值隨著蕉下的估值上升而增加，導(dǎo)致了蕉下的大規(guī)模虧損。

在創(chuàng)業(yè)的早期融資中，優(yōu)先股是一種用來(lái)融資的方式。投資者行權(quán)時(shí)，可以選擇將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，或是企業(yè)按原定利率贖回并支付利息。因此，一些觀點(diǎn)認(rèn)為，蕉下此番優(yōu)先股的變動(dòng)，乃是投資方的套現(xiàn)行為所致。

在加回可轉(zhuǎn)換可購(gòu)回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)與股份支付薪酬費(fèi)用兩項(xiàng)內(nèi)容后，2019-2021年蕉下的調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為1970萬(wàn)、3940萬(wàn)、1.36億。

銷售費(fèi)用占比近半

盡管蕉下憑著較高的毛利而扭虧為盈，但營(yíng)銷費(fèi)用卻成為了拖累增長(zhǎng)的因素。

申請(qǐng)書顯示，報(bào)告期內(nèi)，蕉下的毛利率達(dá)到了50%以上，去年和今年上半年的毛利率則都突破了60%。

與過(guò)半的毛利率相對(duì)的，是蕉下過(guò)去幾年僅有個(gè)位數(shù)的凈利潤(rùn)，根本原因之一是銷售費(fèi)用的迅猛增長(zhǎng)。

2019-2021年，蕉下的銷售費(fèi)用分別為1.24億元、3.23億元以及11.04億元，分別占收入的32.4%、40.7%及45.9%。截至2022年6月30日，蕉下?tīng)I(yíng)銷費(fèi)用為人民幣7.25億元，占收入的32.8%。

銷售費(fèi)用的高企，與蕉下的“DTC模式”離不開(kāi)關(guān)系。

所謂DTC模式，指的是一種直接面向消費(fèi)者的業(yè)務(wù)模式。在這種模式下，品牌繞過(guò)了傳統(tǒng)分銷模式中的中間商，直接與消費(fèi)者接觸。這種模式的優(yōu)點(diǎn)在于可以更快速有效地小應(yīng)消費(fèi)者的需求，提升品牌知名度，但也同樣意味著品牌需要深入用戶群體，在社交平臺(tái)上進(jìn)行營(yíng)銷投放。

據(jù)申請(qǐng)書披露，2021年，蕉下品牌已經(jīng)與近600名KOL合作，推廣產(chǎn)品并為其線上和零售門店帶來(lái)流量。但蕉下同時(shí)也在申請(qǐng)書中表示，這種極度依賴于KOL的模式也很有可能因負(fù)面事件而為公司帶來(lái)不利影響。

同時(shí)需要注意的是，今年上半年銷售費(fèi)用占比的下降并不意味著此項(xiàng)科目的改善。蕉下亦在申請(qǐng)書中表示，由于幾個(gè)重要線上促銷活動(dòng)（雙十一、雙十二與618）均在下半年，因此上半年的銷售費(fèi)用支出通常低于下半年。

研發(fā)費(fèi)用

主打“黑科技”，在營(yíng)銷上不斷投入的蕉下，研發(fā)占比卻在逐年下降。

2019-2021，蕉下研發(fā)開(kāi)支分別為1985.4萬(wàn)元、3589.8萬(wàn)元以及7163.5萬(wàn)元，占收入的5%、4.5%以及3%。今年上半年，蕉下研發(fā)開(kāi)支為6320萬(wàn)元，占總收入比例僅有2.9%。

據(jù)蕉下披露，目前公司在中國(guó)擁有123項(xiàng)專利，正申請(qǐng)72項(xiàng)專利，但根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，在蕉下主體“深圳減字科技有限公司”名下的專利申請(qǐng)中，較大部分為外觀專利設(shè)計(jì)。

另一方面，在蕉下申請(qǐng)書中的“專利”一項(xiàng)，涉及“重大”的專利僅有三類與傘有關(guān)的技術(shù)，而最近兩年收入不斷增長(zhǎng)的服裝類卻不在其列。

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關(guān)鍵詞： 銷售費(fèi)用 今年上半年 扭虧為盈