今年來對大勢判斷準(zhǔn)確的李蓓，或已開始動手抄底A股。

【資料圖】

李蓓在最新發(fā)給持有人的報告中稱，9月末開始她逐步抄底A股，雖然市場仍存在進一步下跌空間，但當(dāng)前踏空的風(fēng)險已經(jīng)大于被套的風(fēng)險，值得左側(cè)逐漸入場。

李蓓還態(tài)度積極地表示：后續(xù)（A股）市場的潛在下跌空間已經(jīng)非常有限，由于當(dāng)前市場情緒悲觀，基本面底有可能提前出現(xiàn)。

李蓓是內(nèi)地私募業(yè)界少有的兼具“專業(yè)”和“流量”的明星人物。她語言率直、立場鮮明、敢說敢言、專業(yè)背景突出。

她尤其善于從宏觀波動中尋找投資機會。她曾就職于交銀施羅德基金，后在私募機構(gòu)泓湖投資合伙人、投資總監(jiān)，2015年發(fā)起創(chuàng)立宏觀策略的半夏投資，目前受托管理規(guī)模超過50億元。

現(xiàn)在要警惕踏空的風(fēng)險

李蓓在落款日期為2022年10月10日的基金月報中指出：旗下基金9月初的股票類(個股+期貨+期權(quán))倉位為個位數(shù)，但9月末開始逐步抄底加倉。

她透露了年內(nèi)基金操作的細節(jié)：

4-5月參與階段性的A股反彈后，從6月開始重新降低了A股倉位，等待機會。

7月到9月A股再度大幅下跌。但7月-9月的A股下跌中，（半夏投資）選擇輕倉躲避風(fēng)險，而沒有做空，預(yù)判這是A股兩年弱市的最后一波下跌。

9月末開始，半夏投資逐步抄底A股。雖然當(dāng)時知道市場依然處于左側(cè)，但是，當(dāng)前踏空的風(fēng)險已經(jīng)大于被套的風(fēng)險，值得左側(cè)逐漸入場。

A股牛市將現(xiàn)

李蓓還從五個維度闡述了新一輪A股牛市的投資邏輯：

第一，從估值來看，當(dāng)前A股市場各主要指數(shù)，無論以PE，PB，還是風(fēng)險溢價衡量，都已經(jīng)處于歷史最低估值區(qū)間附近，即便下跌到歷史最低估值，也僅有10%左右的下跌空間。

第二、從情緒來看，當(dāng)前私募基金倉位僅50%多，處于歷史最低水平附近，保險公司股票倉位也在歷史低位附近。機構(gòu)情緒低迷。散戶情緒同樣低迷，融資余額和融資買入占比，都跌破4月低點。

第三，從流動性角度，國內(nèi)貨幣增速持續(xù)走高，利率維持低位。中國實現(xiàn)了非常難得的一點：貨幣政策的自主性。不用被迫跟隨美國加息，兌一籃子貨幣的匯率，依然保持了穩(wěn)定。因為貨幣政策和利率自主，資產(chǎn)價格就有了自主性的可能，不用跟著美國跌。

第四，企業(yè)盈利的下滑正在兌現(xiàn)，三季度很有可能就是基本面最差的階段，是盈利最差的一個單季度業(yè)績。也就是利空正在出盡。

第五，美國本輪衰退，大概率以軟著陸形式實現(xiàn)，需求不會大幅下滑。國內(nèi)消費地產(chǎn)的雙重企穩(wěn)回升，足以抵消出口下滑的影響。

新一輪朱格拉周期將啟動

李蓓還指出：過去的十年是制造業(yè)投資增速長期大幅下行，制造業(yè)去杠桿完成的十年。

這也就意味著未來的十年，中國制造業(yè)有了更好的起點和基礎(chǔ)，將會迎來新的一輪朱格拉周期，也就是產(chǎn)能投資周期。

她預(yù)期，隨著本輪地產(chǎn)的調(diào)整逐步結(jié)束，在歐美經(jīng)濟的衰退兌現(xiàn)后，中美歐等經(jīng)濟體的總需求會企穩(wěn)。到時新興市場的需求會帶動全球總需求再次進入新的上升周期，后者也會帶動企業(yè)盈利進入新的上升周期。

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關(guān)鍵詞： 下跌空間 貨幣政策 上升周期