西安中核核儀器股份有限公司（下稱“中核西儀”）的科創(chuàng)板IPO申請日前獲得上交所受理。

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作為一家聚焦于核安全防護領(lǐng)域的企業(yè)，中核西儀83.17%的股權(quán)掌控在被認定為實控人的中核集團手中。

目前中核集團旗下已坐擁中國核電（601985.SH）、中國核建（601611.SH）、同方股份（600100.SH）、中核科技（000777.SZ）4家A股公司；若中核西儀闖關(guān)成功，“中核系”也將迎來第5家A股上市公司。

據(jù)招股書披露，中核西儀計劃發(fā)行不超過1.20億股、募集20億元，投向“核安全防護產(chǎn)業(yè)基地一期”、“智能化產(chǎn)業(yè)”、“信息化體系”以及補充流動資金等用途。

值得注意的是，中核西儀超8成收入均來自中核集團。

2019年至2021年，中核西儀的營業(yè)收入分別為4.42億元、5.54億元和7.95億元，其中來自中核集團的收入占比分別80.14%、88.91%和84.70%；同期凈利潤分別為1.07億元、1.19億元和1.70億元。

如此大比例的關(guān)聯(lián)交易依賴顯然拷問著中核西儀的業(yè)務獨立性，這是否構(gòu)成此次IPO的潛在障礙也被市場高度關(guān)注。

信風（ID:TradeWind01）還注意到，中核西儀與同屬中核集團旗下的另一“兄弟公司”西安核設備有限公司（下稱“西核設備”）在消防業(yè)務上還存在一定相似性，這也給其帶來了同業(yè)競爭隱患，但中核西儀卻未在招股書中對此進行充分解釋。

中核西儀主要為輻射檢測、火警消防、安防等核安全系統(tǒng)提供設備和技術(shù)解決方案。

其中，核輻射監(jiān)測類系統(tǒng)及設備是中核西儀的主要收入來源。2019年至2021年，該業(yè)務的收入分別為1.56億元、2.63億元和3.36億元，占比分別為38.35%、49.57%和44.72%。

“主要系我國核電及其他核設施建設節(jié)奏加快，同時核工業(yè)領(lǐng)域?qū)Ｓ孟到y(tǒng)及設備國產(chǎn)化進程加快，公司近年來取得的訂單、合同持續(xù)增加?！敝泻宋鲀x表示。

據(jù)國家核安全局網(wǎng)站數(shù)據(jù)，截至2022年6月底，我國大陸地區(qū)核電站在建機組已達到17臺，其中15臺的核輻射監(jiān)測類系統(tǒng)及設備中標者均為中核西儀。

這一背后離不開實控人中核集團的“支持”。

2019年至2021年，第一大客戶中核集團為中核西儀帶來的收入分別為3.54億元、4.93億元和6.73億元，占總收入比重分別為80.14%、88.91%和84.70%。

這意味著，僅3年間中核西儀來自實控人的收入已高達15.20億元。

這一情況或許也是中核西儀的無奈之舉。

由于核安全在核工業(yè)中至關(guān)重要，我國一直以來有著嚴格的準入管理。目前市場上僅有中核、中廣核、國家電投、中國華能四家央企集團具有核電運營資質(zhì)。

而作為國內(nèi)核電市場的“老大”，中核集團截至2022年6月底已投入商業(yè)運行的核電機組市場份額已達42%。

“中國核電行業(yè)的發(fā)展歷史、競爭格局、中核集團的行業(yè)地位等使得公司與中核集團各下屬單位關(guān)聯(lián)銷售比例占比較高，具有必要性和合理性?！敝泻宋鲀x表示。

若僅對照監(jiān)管要求而言，中核西儀的關(guān)聯(lián)交易占比已突破相關(guān)“紅線”。

據(jù)《首發(fā)若干問題解答》，對于實際控制人與發(fā)行人之間關(guān)聯(lián)交易的收入占發(fā)行人相應指標的比例較高（如達到30%）的，發(fā)行人應結(jié)合相關(guān)關(guān)聯(lián)方的財務狀況和經(jīng)營情況等，充分說明并摘要披露關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的經(jīng)營獨立性、是否構(gòu)成對控股股東或?qū)嶋H控制人的依賴。

但從實際案例來看，監(jiān)管層對于部分從屬行業(yè)較為特殊的國企的大規(guī)模關(guān)聯(lián)交易情況往往會采取“一事一議”的方式審慎審核。

例如聚焦軌道交通領(lǐng)域的哈鐵科技（688459.SH）報告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)收入占比也超過了“警戒線”。2019年至2021年，哈鐵科技來自關(guān)聯(lián)方的收入分別為4.61億元、5.43億元和6.10億元，在當期收入的比重分別為66.93%、67.75%和70.01%，但這并未影響該公司的正常上市。

作為中核西儀的實控人，中核集團旗下涵蓋核電、核燃料循環(huán)、核技術(shù)應用等核領(lǐng)域業(yè)務。

這給中核西儀也帶來了潛在的同業(yè)競爭隱患。

中核西儀承認，中核集團旗下的中國輻射防護研究院（下稱中輻院）、同方威視、中核武漢核電運行技術(shù)股份有限公司、北京博瑞賽科技有限責任公司和中核控制系統(tǒng)工程有限公司都在一定程度上與之產(chǎn)生了同業(yè)競爭。

例如，中輻院主要從事輻射防護、放射醫(yī)學與環(huán)境醫(yī)學等核安全領(lǐng)域的裝備及技術(shù)研究，二者的產(chǎn)品在氣溶膠監(jiān)測設備、電離室類工藝監(jiān)測設備等領(lǐng)域存在重合。

“發(fā)行人與上述企業(yè)雖然都屬于中核集團控制的下屬企業(yè)，但各方均為獨立經(jīng)營的法人主體，各自獨立經(jīng)營。公司資產(chǎn)來自于股東的投入以及后續(xù)經(jīng)營累積，不存在與上述企業(yè)共用資產(chǎn)的情形?！敝泻宋鲀x表示。

但信風（ID:TradeWind01）注意到，中核集團旗下與中核西儀存在相似業(yè)務的企業(yè)似乎不止于此。

作為中核集團的子公司，西安核設備有限公司（下稱“西核設備”）的產(chǎn)品涵蓋核環(huán)保與核燃料、消防等各類裝備。

據(jù)西核設備的官網(wǎng)顯示，消防裝備產(chǎn)品具體包括低壓二氧化碳滅火系統(tǒng)、泡沫滅火系統(tǒng)等。

而中核西儀的產(chǎn)品同樣涵蓋利用氣體、泡沫滅火等各類消防設備。

“氣體滅火、水滅火、泡沫滅火等消防系統(tǒng)接收火災報警和聯(lián)動控制器的控制指令，在發(fā)生火情時啟動消防裝置。核島等特殊場所的消防系統(tǒng)還會應用抗震型或耐輻照型的消火栓、熔斷閥、二氧化碳加壓裝置等設備?！敝泻宋鲀x指出。

火警消防系統(tǒng)及設備在中核西儀的收入結(jié)構(gòu)中占比并不低。2021年，該業(yè)務創(chuàng)收1.82億元，占總收入的比重已達到24.18%。

不僅如此，中核西儀的部分工作人員同時也在西核設備任職。例如，中核西儀監(jiān)事杜曉文同時也是西核設備的監(jiān)事。

對于上述疑似的同競關(guān)系乃至人員混同問題的存在，中核西儀并未在招股書中做出更多解釋，這是否正在對其信息披露完整性構(gòu)成挑戰(zhàn)，有待市場的進一步檢驗。