為捍衛(wèi)收益率曲線(xiàn)控制（YCC）政策，日本央行在債市進(jìn)行大規(guī)模掃貨，目前對(duì)10年期國(guó)債的持有率接近70%，進(jìn)一步威脅已經(jīng)萎縮的流動(dòng)性。

彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，日本央行對(duì)10年期國(guó)債的持有率在上周五達(dá)到67%，在去年12月，這一比例為55%。

【資料圖】

為了將收益率控制在0.25%的上限以?xún)?nèi)，日本央行近月加大了購(gòu)債力度。6月以來(lái)，日本央行每天都提出將無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)與期貨掛鉤的10年期國(guó)債，并表示從10月至12月，每月購(gòu)買(mǎi)逾2萬(wàn)億日元（約合136億美元）的5-10年期國(guó)債。

由于日本央行不停地買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)，市場(chǎng)上的剩余國(guó)債持續(xù)減少，導(dǎo)致10年期國(guó)債一度連續(xù)四天未能交易，為1999年以來(lái)最長(zhǎng)的持續(xù)期。

中金公司認(rèn)為，10年期國(guó)債之所以未能交易，根本上是因?yàn)槿毡狙胄械呢泿耪吲で耸袌?chǎng)。

在全球利率上行的背景之下，日本10年國(guó)債受YCC影響，利率依然被維持在低位，從價(jià)格的角度來(lái)說(shuō)處于估值偏貴。

民間金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中想要買(mǎi)入該“估值偏貴”的10年國(guó)債的交易商較少，而日本央行愿意以“估值偏貴”的價(jià)格去無(wú)限量買(mǎi)入10年國(guó)債，因此大部分賣(mài)家都同日本央行完成了交易，從而導(dǎo)致以民間金融機(jī)構(gòu)為主的交易平臺(tái)上的交易無(wú)法成立。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities) 首席固定收益策略師Naomi Muguruma表示，全球國(guó)債收益率預(yù)計(jì)將繼續(xù)上行，日本央行此舉無(wú)疑降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性。

中金公司認(rèn)為，目前有兩種方法避免該基準(zhǔn)國(guó)債無(wú)交易：

一是美債利率下行，進(jìn)而帶動(dòng)日債10年利率下行并低于0.25%的上限，屆時(shí)日本央行的影響會(huì)有所減少、市場(chǎng)相對(duì)自由。

二是日本央行上調(diào)10年國(guó)債利率上限，由0.25%上調(diào)至0.50%以上。

但是，在中金公司看來(lái)，以上兩種假設(shè)在短期內(nèi)都實(shí)現(xiàn)難度較大，今后10年國(guó)債無(wú)成交的現(xiàn)象可能還會(huì)頻繁出現(xiàn)。

周四，日本10年期國(guó)債迎來(lái)本周以來(lái)的首次交易，收益率目前勉強(qiáng)維持在0.25%下方運(yùn)行。

對(duì)此，三井住友銀行日興證券(SMBC Nikko Securities Inc.)駐東京的首席利率策略師Chotaro Morita在一份研究報(bào)告中寫(xiě)道：

隨著日本央行即將在本月召開(kāi)政策會(huì)議，外國(guó)投資者對(duì)調(diào)整YCC政策的預(yù)期可能會(huì)再次升溫。

在流動(dòng)性不足的情況下，日本國(guó)債價(jià)格可能會(huì)再次出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

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