10月22日，連日壓制美股反彈的一大動力——美國國債收益率攀升的勢頭暫歇，美股強勢反彈。道指創(chuàng)4個月以來最大漲幅，有跡象表明，美股基金經(jīng)理正擔(dān)心錯過冬季漲勢。

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這反映了一種“古老”的投資觀點，但卻出乎意料地準(zhǔn)確：機構(gòu)投資者往往會在11月和12月推高了市場，而中期選舉通常是多頭的“壓力緩解劑”，隨著2022年中期選舉的臨近，這種情況會更加明顯。

從全美積極投資經(jīng)理人協(xié)會（NAAIM）的一項調(diào)查中可以看出，投資者渴望股市在年底大漲。在NAAIM的調(diào)查中，機構(gòu)投資者正以今年熊市期間罕見的速度增持股票，再加上交易員在快速追趕中大舉買入看漲期權(quán)，這往往會推動股市進一步上漲。

據(jù)報道，Truist咨詢服務(wù)公司聯(lián)席首席投資官兼首席市場策略師Keith Lerner表示：

“人們擔(dān)心，如果你在大幅上漲的時候不參與，那么在下跌的年份，你會進一步落后。大多數(shù)基金經(jīng)理都意識到季節(jié)性趨勢，因此即使是熊市反彈，上漲幅度也可能比人們想象的更猛烈一些，因為此前倉位太少，基金經(jīng)理會進行調(diào)倉。”

喘息之機

美東時間10月22日，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos發(fā)文稱，美聯(lián)儲可能考慮暗示減少12月加息幅度。隨后美債收益率小幅回落，美元指數(shù)掉頭下行，美股盤中暴漲。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在本周5個交易日內(nèi)上漲了4.75%，自2020年6月以來，美股還沒有出現(xiàn)過這樣的上漲。

盡管Snap等社交媒體公司因業(yè)績不及預(yù)期下跌，但財報季還是開了個好頭。根據(jù)媒體匯編的數(shù)據(jù)顯示，在公布業(yè)績的標(biāo)普500指數(shù)成分股公司中，超70%的公司利潤超過了分析師的預(yù)期。

美國9月核心CPI消費者通脹再創(chuàng)40年新高，已促使債券交易商加大對美聯(lián)儲會在11月加息75個基點的預(yù)期，但也有人認(rèn)為，提前大幅加息可能意味著本輪加息周期會結(jié)束得更早。這將為股票估值提供一些喘息空間，根據(jù)一項指標(biāo)，股票估值相對于美債已跌至2010年以來的最低水平。

10月以來，10年期美國國債收益率一路走高，一度升至4.3%。截至發(fā)稿，美債收益率小幅下降，達(dá)4.221%，但仍處于2008年以來的最高水平。

快速增加股票敞口

對于大多數(shù)基金經(jīng)理來說，最大的風(fēng)險實際上來自美債收益率上漲，他們大幅削減股票持有量，并將現(xiàn)金規(guī)模提高至二十年來的最高水平，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的最壞結(jié)果。

有跡象表明，最近美股市場的反彈可能引發(fā)了一些追趕。當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)在過去三周中有兩周出現(xiàn)上漲時，NAAIM追蹤的基金經(jīng)理以今年最快的速度增加股票敞口。

在期權(quán)市場，對看漲期權(quán)押注的興趣也正在上升。本周看漲期權(quán)的需求大幅上漲，以至于與追蹤標(biāo)普500指數(shù)ETF相關(guān)的看漲期權(quán)的成本推高至8年高點，相對于看跌期權(quán)的成本降至2014年以來的最低水平。

據(jù)報道，Susquehanna International Group衍生品策略聯(lián)席主管Chris Murphy表示，基金經(jīng)理此前持有現(xiàn)金為主，可能有更多的上行頭寸，以“保護”市場不受恐慌性上行走勢的影響。

歷史來看，年終行情并不站在空方

就年終表現(xiàn)而言，歷史并不站在空頭一方，尤其是在國會中期選舉的年份。自1942年以來，有75%的時間美股股價在最后兩個月上漲，在國會中期選舉的年份漲幅更大，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平均漲幅超過6%。

Yardeni研究機構(gòu)創(chuàng)始人Ed Yardeni表示：

“今年股市投資者看空的主要主題是那句老話‘不要與美聯(lián)儲對抗’，尤其是在美聯(lián)儲對抗通脹的時候。也許，另一句古老的格言即將上演——‘不要在中期選舉后與圣誕老人對抗’。”

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