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觀點(diǎn)：當(dāng)消費(fèi)基金經(jīng)理開始買煤炭和油氣

來(lái)源：華爾街見聞 ? 2022-10-25 19:43:06


(資料圖片)

臨近10月末，
基金經(jīng)理也開始密集發(fā)三季報(bào)了。
今天小小梳理一波~
總的來(lái)說(shuō)有這么2個(gè)共性吧：
1）大家對(duì)四季度沒那么悲觀，不少人都認(rèn)為四季度到明年初會(huì)是個(gè)好時(shí)點(diǎn)。
2）逆市抄底是常規(guī)操作，何帥、王崇、聶世林都有大幅提高股票倉(cāng)位。
但具體方向選擇上就各有各的想法了，
何帥誓將醫(yī)藥進(jìn)行到底，三季度又加倉(cāng)了醫(yī)藥。
焦巍則喊出了“消費(fèi)比醫(yī)藥更有性價(jià)比”，把僅剩的2只中藥股也踢出了十大重倉(cāng)股，而且他還買了煤炭和油氣股，認(rèn)為這兩個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局堪比當(dāng)年的白酒。
還有楊浩，他也找到了新方向，還挺小眾的。
相比之下，楊金金就有點(diǎn)糟心，
明明業(yè)績(jī)挺不錯(cuò)，前5%，但管的2只基金三季度都是被凈贖回...
接下來(lái)是正文，看看基金經(jīng)理三季度都有哪些操作~~

01

何帥

三季度，全指醫(yī)藥跌了16.45%，因?yàn)橹貍}(cāng)醫(yī)藥，何帥管的幾只基金也跌了15%左右。
操作上，
何帥選擇繼續(xù)加倉(cāng)醫(yī)藥。
以交銀優(yōu)勢(shì)行業(yè)為例，十大重倉(cāng)股里有6只是醫(yī)藥股，在保留愛美客、藥明康德、愛爾眼科、長(zhǎng)春高新、泰格醫(yī)藥的基礎(chǔ)上，又增加了邁瑞醫(yī)療，倉(cāng)位是4.83%。
寧德時(shí)代的倉(cāng)位也有較大提升，從5.87%提到了7.67%。
股票總倉(cāng)位也增加了不少，
特別是交銀持續(xù)成長(zhǎng)，股票倉(cāng)位從75.94%提到了92.01%，提高了將近20個(gè)點(diǎn)。
對(duì)此，何帥在季報(bào)中的解釋是：
他追求的是長(zhǎng)期收益，而非短期收益，對(duì)公司的定價(jià)也基于長(zhǎng)期投資價(jià)值，而非短期景氣度。
同時(shí)，他也承認(rèn)，他的研究結(jié)果基于歷史規(guī)律，但規(guī)律不是一成不變的，如何區(qū)分市場(chǎng)情緒和基本面變化趨勢(shì)則是比較考驗(yàn)人的。
懶貓點(diǎn)評(píng)：
簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，
基于歷史規(guī)律，何帥做出了“大跌后，核心資產(chǎn)性價(jià)比高”的判斷，然后果斷買入。
但核心資產(chǎn)大跌，可能是市場(chǎng)情緒導(dǎo)致的，也可能是基本面出問(wèn)題導(dǎo)致的。如果是市場(chǎng)情緒導(dǎo)致的，那早晚能漲回來(lái)，但如果是基本面出問(wèn)題導(dǎo)致的，那就有點(diǎn)玄了。究竟是哪個(gè)因素導(dǎo)致的核心資產(chǎn)下跌，是比較考驗(yàn)人的研究能力和心理承受能力的。

02

王崇

王崇表現(xiàn)好一些，交銀新成長(zhǎng)、交銀精選三季度都只跌了約10%，同類排名1/3附近。
交銀瑞豐因持有較多的港股倉(cāng)位，跌幅較大，跌了18.08%。
操作上，王崇三季度也主要是加倉(cāng)，股票倉(cāng)位增加了5個(gè)點(diǎn)左右。
三季報(bào)中，王崇說(shuō)，他的主要操作是“減倉(cāng)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、石油化工，增持動(dòng)力電池、計(jì)算機(jī)、CRO、白酒”。
具體來(lái)看，
白酒方面，茅臺(tái)倉(cāng)位從8.11%提高到9.74%，洋河股份也進(jìn)入十大重倉(cāng)股，倉(cāng)位是3.46%。
醫(yī)藥方面，在保留金域醫(yī)學(xué)（第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)）、藥明康德（CXO）的基礎(chǔ)上，三季度王崇又把泰格醫(yī)藥（CXO）買進(jìn)了十大重倉(cāng)股，倉(cāng)位是3.55%。
新能源方面，寧德時(shí)代（動(dòng)力電池）倉(cāng)位從3.98%提到了8.98%，提了5個(gè)點(diǎn)。不過(guò)主攻上游的華友鈷業(yè)（鈷礦）被減持，跌出了十大重倉(cāng)股。
計(jì)算機(jī)方面，國(guó)聯(lián)股份（工業(yè)電子商務(wù)）倉(cāng)位提升了將近2個(gè)點(diǎn)，恒生電子（金融科技）、廣聯(lián)達(dá)（工程造價(jià)軟件）新進(jìn)入十大重倉(cāng)股。
還有港股，
交銀瑞豐可以買港股，三季度基金港股倉(cāng)位從30.96%提到了39.16%。
王崇說(shuō)，他加的主要是光伏電站運(yùn)營(yíng)、互聯(lián)網(wǎng)和物業(yè)股。
具體來(lái)說(shuō)，
物業(yè)方面，在加倉(cāng)中海物業(yè)、保利物業(yè)的基礎(chǔ)上，碧桂園也進(jìn)入了基金十大重倉(cāng)股，倉(cāng)位是3.54%。
互聯(lián)網(wǎng)方面，美團(tuán)倉(cāng)位大幅提升，進(jìn)入十大重倉(cāng)股，不過(guò)快手跌出了十大重倉(cāng)股。
光伏電站運(yùn)營(yíng)方面，王崇買的是中國(guó)電力。
懶貓點(diǎn)評(píng)：
雖然也往核心資產(chǎn)方向靠了靠，但王崇的持倉(cāng)還是比較均衡的。

03

楊浩

楊浩是9月8日開始獨(dú)立管理交銀新生活力的。
從持倉(cāng)上看，他已經(jīng)做了一定幅度的調(diào)倉(cāng)，
順豐控股、永泰運(yùn)（跨境化工物流）、思源電氣（輸電設(shè)備）倉(cāng)位大幅增加。
宏川智慧（石化物流）、飛科電器（家電）新進(jìn)入十大重倉(cāng)股。
田彧龍擅長(zhǎng)的科技方面，紫光國(guó)微還在十大重倉(cāng)股中，但立訊精密已經(jīng)跌出十大重倉(cāng)股。
季報(bào)中，楊浩主要說(shuō)了自己看好的方向：
1）工業(yè)物流，就是剛剛說(shuō)的永泰運(yùn)（跨境化工物流）和宏川智慧（石化物流）。
他看好中國(guó)石化、化工行業(yè)的崛起，作為配套行業(yè)，工業(yè)物流將受益于這類行業(yè)的崛起，二期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局好，龍頭公司還在跑馬圈地，他看好這個(gè)方向。
2）海外基建投資；
3）部分需求觸底，而供給快速優(yōu)化的消費(fèi)板塊；
4）硬科技。
懶貓點(diǎn)評(píng)：
工業(yè)物流+海外基建投資，毫無(wú)疑問(wèn)，楊浩選了個(gè)新方向，期待他的表現(xiàn)！

04

楊金金

三季度，楊金金表現(xiàn)挺好的。
交銀趨勢(shì)跌了2.53%，交銀啟誠(chéng)跌了0.44%，同類排名都能排進(jìn)前5%。
但出乎意料的是這兩只基金三季度都是凈贖回。
持倉(cāng)上，三季度楊金金破天荒的沒有頻繁交易。
交銀趨勢(shì)，十大重倉(cāng)股只換了一只——海利爾（農(nóng)藥）。
交銀啟誠(chéng)倉(cāng)位變化稍微大一些。
十大重倉(cāng)股換了2只，征和工業(yè)（車輛傳統(tǒng)系統(tǒng)）、海利爾（農(nóng)藥）。
港股上市的華能國(guó)際電力倉(cāng)位也大幅提升，進(jìn)入十大重倉(cāng)股。
季報(bào)中，他簡(jiǎn)單說(shuō)了2點(diǎn)：
1）四季度到明年，宏觀經(jīng)濟(jì)走向以及政策預(yù)期還是影響市場(chǎng)走向的重要因素。
2）具體選擇上，由于看不清大方向，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇他會(huì)布局，困境反轉(zhuǎn)以及受益于弱基金假設(shè)的資產(chǎn)他也會(huì)布局，兩條腿走路，組合偏均衡。
懶貓點(diǎn)評(píng)：
今年上半年，楊金金的換手率就降到了105%，三季度換手率進(jìn)一步降低，不知道是不是規(guī)模大了的緣故。

05

黃海

三季度，黃海表現(xiàn)依舊驚艷。
萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略，漲了10.37%，同類排名第二。
萬(wàn)家新利，漲了10.3%，同類排名第三。
萬(wàn)家精選，漲了9.23%，同類排名第一。
因?yàn)闃I(yè)績(jī)好，基金規(guī)模也是蹭蹭蹭的持續(xù)漲，黃海管理規(guī)模已經(jīng)從二季度的20.52億元增加到了38.61億元，接近翻了一番。
季報(bào)中，黃海簡(jiǎn)單說(shuō)了自己的操作：
1）加倉(cāng)油氣、減倉(cāng)地產(chǎn)，同時(shí)增加了消費(fèi)、金融、建筑行業(yè)的倉(cāng)位，原因是這些行業(yè)超跌帶來(lái)了較好的布局機(jī)會(huì)。
2）對(duì)于后市審慎樂(lè)觀，雖然有各種負(fù)面因素沖擊市場(chǎng)，但結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)也不少。
具體來(lái)說(shuō)，
持倉(cāng)上，黃海依舊以煤炭為主，但中國(guó)海油倉(cāng)位大幅提升，成為第一大重倉(cāng)股。
房地產(chǎn)方面，保利發(fā)展跌出十大重倉(cāng)股，金地集團(tuán)倉(cāng)位也從7.74%降至4.69%。
另外，他還新重倉(cāng)了一只白酒股——迎駕貢酒。
懶貓點(diǎn)評(píng)：
黃海的季報(bào)中還有一句話，“延用了去年年底的判斷和策略，主要布局低估值、高分紅、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較高的價(jià)值股”，煤炭、地產(chǎn)從來(lái)不是他的標(biāo)簽，不排除他未來(lái)選擇其他行業(yè)的可能。

06

譚麗

三季度，譚麗管的幾只基金跌了7%左右，今年以來(lái)跌了15%左右。
持倉(cāng)上，
對(duì)于重倉(cāng)股，譚麗三季度竟然基本沒操作。
嘉實(shí)新消費(fèi)，十大重倉(cāng)股的持股數(shù)量和二季度完全一樣。
嘉實(shí)價(jià)值精選，除了第一大重倉(cāng)股萬(wàn)科A減持4%外，其他9只股票持股數(shù)量和二季度一模一樣。
不過(guò)看總倉(cāng)位的話，其實(shí)是有小幅加倉(cāng)的。
嘉實(shí)價(jià)值精選，股票倉(cāng)位從90.11%增加到93.2%，估計(jì)都加到非重倉(cāng)股上了。
季報(bào)中，譚麗的態(tài)度相對(duì)樂(lè)觀。
做起了心理按摩，
“在每一輪經(jīng)濟(jì)或者行業(yè)低迷期，買入便宜、優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，等待周期的復(fù)蘇和企業(yè)自身的成長(zhǎng)，是能夠持續(xù)獲得投資收益的根本來(lái)源，無(wú)論環(huán)境多么困難，總會(huì)有優(yōu)秀的企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)，需要我們更多的去積極尋找。”
也說(shuō)了對(duì)行情的看法，
“三季度可能是全年經(jīng)濟(jì)壓力最大的一個(gè)季度，隨著政策出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)觸底回升的可能性還是較大的?！?/strong>
如果經(jīng)濟(jì)能如期企穩(wěn)，A股將轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，她會(huì)重點(diǎn)關(guān)注這幾個(gè)方向：
1）穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力下的基建、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；
2）疫情后逐步恢復(fù)常態(tài)的服務(wù)消費(fèi)；
3）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的可選消費(fèi)；
4）中游制造業(yè)。
特別的，她還提了港股，
港股下跌主要是海外流動(dòng)性收縮以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷。美聯(lián)儲(chǔ)加息到年底基本會(huì)告一段落，一旦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)，港股以其非常低的估值，也會(huì)有很高的彈性。
鑒于此，她小幅加倉(cāng)了港股，主要是這幾只基金：
懶貓點(diǎn)評(píng)：
三季報(bào)重倉(cāng)股基本沒操作，看來(lái)基金經(jīng)理的三季度也不好過(guò)啊。

07

聶世林

聶世林的表現(xiàn)也是市場(chǎng)平均水平，管的幾只基金三季度都跌了15%左右。
安信新目標(biāo)是一只“固收+”基金，股票倉(cāng)位15%左右，跌了2.12%。
季報(bào)中，
聶世林總結(jié)了3季度市場(chǎng)下跌的幾個(gè)原因：
1）疫情多地散發(fā)；
2）美聯(lián)儲(chǔ)加息；
3）俄烏沖突導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈紊亂。
對(duì)于未來(lái)，他則沒有那么樂(lè)觀，美聯(lián)儲(chǔ)加息空間還有多大，俄烏沖突會(huì)如何演變，這些問(wèn)題都難以獲得清晰的結(jié)論。
所幸，主要指數(shù)估值比較低，基本消化了這些負(fù)面信息。
所以，他堅(jiān)持均衡的持倉(cāng)風(fēng)格，主要配置消費(fèi)、新能源、地產(chǎn)等方向的股票。
具體來(lái)說(shuō)，
消費(fèi)拿的主要是白酒，貴州茅臺(tái)倉(cāng)位較二季度大幅提升，從6.66%提升到11.12%，
新能源方面，通威股份（光伏）、比亞迪（新能源汽車）倉(cāng)位大幅增長(zhǎng)，天齊鋰業(yè)（鋰礦）也進(jìn)入了十大重倉(cāng)股。
雖然嘴上說(shuō)著“對(duì)未來(lái)沒那么樂(lè)觀”，但行動(dòng)上聶世林還是比較積極的。
幾只基金，股票倉(cāng)位都在90%以上，安信優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)，股票倉(cāng)位也從84.37%增加到了92.69%，增加了8個(gè)點(diǎn)。
港股方面，聶世林管的幾只可以買港股的基金，港股倉(cāng)位都比較高，40%+，就沒再進(jìn)一步加倉(cāng)。
不過(guò)在互聯(lián)網(wǎng)方向做了明顯的調(diào)倉(cāng)：小幅增加騰訊，美團(tuán)跌出十大重倉(cāng)股。
懶貓點(diǎn)評(píng)：
把股票倉(cāng)位都提到了90%以上，聶世林行動(dòng)上還是樂(lè)觀的。

08

金梓才

金梓才表現(xiàn)還說(shuō)得過(guò)去吧，管的幾只基金跌了10%左右，跑贏了指數(shù)。
季報(bào)中，金梓才主要說(shuō)了3點(diǎn)：
1）依然看好生豬養(yǎng)殖板塊，不過(guò)持倉(cāng)略有調(diào)整，溫氏股份、牧原股份跌出十大重倉(cāng)股，新調(diào)入了做回盛生物（獸藥）。
2）新布局了電力板塊。華能國(guó)際、華電國(guó)際進(jìn)入十大重倉(cāng)股。
有2個(gè)原因：
第一，隨著燃煤成本改善，電力板塊短期業(yè)績(jī)可能上升。
第二、新能源大力發(fā)展后，火電調(diào)峰的戰(zhàn)略價(jià)值日益凸顯，火電重啟審批也會(huì)帶動(dòng)行業(yè)重回增長(zhǎng)，這些都是中長(zhǎng)期可以期待的部分。
3）減倉(cāng)錦江酒店、首旅酒店。
后疫情方向，金梓才最看好的還是酒店，其次才是航空。
不過(guò)疫情反復(fù)對(duì)這些行業(yè)的基本面造成了一定的不確定性，他或許會(huì)在性價(jià)比更高的時(shí)候持有，暫時(shí)不會(huì)作為主倉(cāng)位。
懶貓點(diǎn)評(píng)：
金梓才還是很有特點(diǎn)，不過(guò)看好生豬養(yǎng)殖卻把龍頭牧原和溫氏剔除十大重倉(cāng)股的操作有點(diǎn)看不懂。

09

焦巍

三季度，銀華富裕主題跌了13.95%，同類排名后50%了。
季報(bào)中，焦巍說(shuō)了不少內(nèi)容，概括起來(lái)主要是這幾條：
1）加倉(cāng)消費(fèi)（白酒、啤酒），減倉(cāng)醫(yī)藥。片仔癀、同仁堂退出十大重倉(cāng)股，愛美客、貝泰妮倉(cāng)位也小幅降低。
原因嘛，短期來(lái)看，他認(rèn)為消費(fèi)的性價(jià)比高于醫(yī)藥。長(zhǎng)期來(lái)看，他對(duì)創(chuàng)新藥的前景沒那么樂(lè)觀。
2）加倉(cāng)煤炭、油氣。中國(guó)海油、兗礦能源進(jìn)入十大重倉(cāng)股。
對(duì)此，焦巍是這么解釋的：
去年沒買是因?yàn)閷?duì)周期股把握不足，今年學(xué)習(xí)后發(fā)現(xiàn)，原油和煤炭的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局都在改善，而且這種改善的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自供給側(cè)，而非需求側(cè)的短暫刺激，行業(yè)格局改善的情況可能持續(xù)下去，類似當(dāng)年白酒競(jìng)爭(zhēng)格局改善。
再者，煤炭、原油估值低、分紅高，賺的都是實(shí)實(shí)在在的錢，符合他的投資方向。
3）對(duì)于行情，焦巍認(rèn)為現(xiàn)在類似2012年底的關(guān)鍵事件窗口，如果外部條件配合，可能會(huì)成為一輪重要行情的起點(diǎn)。
但現(xiàn)在外部環(huán)境比著2012年要復(fù)雜的多，能否有重要行情還不確定。
懶貓點(diǎn)評(píng)：
從估值的角度來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥其實(shí)比白酒更有性價(jià)比，不知道焦巍將來(lái)會(huì)不會(huì)后悔拋棄醫(yī)藥。不過(guò)，投資中沒有一定準(zhǔn)的事情，邏輯自洽就好。

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標(biāo)題：《當(dāng)消費(fèi)基金經(jīng)理開始買煤炭和油氣》

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關(guān)鍵詞： 股票倉(cāng)位 大幅提升 市場(chǎng)情緒

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