歐洲央行周四宣布連續(xù)加息75基點(diǎn)，并表示將在未來(lái)繼續(xù)加息。投資者情緒大受刺激，歐股當(dāng)日收跌后周五繼續(xù)下挫。

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然而，野村和巴克萊周四拆解了歐洲央行貨幣政策新聞稿和行長(zhǎng)拉加德的講話后，稱歐洲央行的表態(tài)與9月以及市場(chǎng)預(yù)期相比更加溫和。他們認(rèn)為，相較于通脹，歐洲央行預(yù)計(jì)將更關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這意味著該行表現(xiàn)出了轉(zhuǎn)鴿的跡象。

野村預(yù)計(jì)，歐洲央行可能會(huì)在12月選擇加息75基點(diǎn)，之后才大幅放緩緊縮步伐。而巴克萊表示，歐洲央行或在12月就開(kāi)始放緩加息步伐，預(yù)計(jì)加息50基點(diǎn)，然后在明年一季度暫停加息。

不那么強(qiáng)硬的貨幣政策聲明

與前幾次的表態(tài)和市場(chǎng)預(yù)期相比，歐洲央行10月份的貨幣政策聲明似乎沒(méi)有那么強(qiáng)硬。

首先，歐洲央行刪去了9月“在接下來(lái)幾次會(huì)議”上加息的表述。新聞稿的重點(diǎn)放在了歐洲央行在收緊貨幣政策方面所取得的“實(shí)質(zhì)性”進(jìn)步，即“已經(jīng)加息200基點(diǎn)”。

尤其是，新聞稿在“委員會(huì)將會(huì)基于不斷變化的通脹前景決定未來(lái)政策利率路徑”中的“通脹”后面加上了“和經(jīng)濟(jì)”。這說(shuō)明，歐洲央行的關(guān)注點(diǎn)開(kāi)始向經(jīng)濟(jì)偏移。

歐洲央行的貸款調(diào)查表明，隨著貸款標(biāo)準(zhǔn)顯著收緊，非金融企業(yè)借款主要是為了營(yíng)運(yùn)而不是投資。

此外，歐洲央行對(duì)于通脹的闡述也出現(xiàn)稍微變化，刪掉了物價(jià)壓力來(lái)自需求的表述。

巴克萊表示，由于歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于衰退的邊緣，歐洲央行現(xiàn)在不打算進(jìn)一步抑制需求。

這些數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)即將急劇放緩，我們預(yù)計(jì)這種減速將會(huì)很嚴(yán)重，實(shí)際GDP將從頂峰到谷底收縮1.7個(gè)百分點(diǎn)，這與1992年和2011年的衰退相似。

不過(guò)，巴克萊認(rèn)為，鑒于目前通脹太高，而勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，不排除歐洲央行更加“鷹派”的可能性。

拉加德表態(tài)略顯溫和

在新聞發(fā)布會(huì)上，拉加德重申了央行的政策聲明，并強(qiáng)調(diào)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)加劇，越來(lái)越多的證據(jù)表明經(jīng)濟(jì)將顯著放緩。

歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能在今年第三季度顯著放緩，我們預(yù)計(jì)今年剩余時(shí)間和明年年初將進(jìn)一步走弱。

中期內(nèi)，如果能源和食品商品價(jià)格上漲，對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)作用更強(qiáng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力持續(xù)惡化，通脹可能會(huì)高于預(yù)期。

拉加德指出，三個(gè)因素將與決定下一步利率走勢(shì)相關(guān)：

? 中期通脹前景（經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)抑制需求）；

? 目前采取的措施（歐洲央行已經(jīng)將利率提高了200個(gè)基點(diǎn)）；

? 貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹的延遲影響。

在巴克萊眼中，拉加德實(shí)際上就是用一種含蓄的表達(dá)來(lái)暗示下一次加息幅度將低于75個(gè)基點(diǎn)。

巴克萊：12月或加息50基點(diǎn) 明年一季度或暫停加息

基于拉加德的講話，巴克萊重申其加息預(yù)測(cè)，即歐洲央行將在12月會(huì)議上將加息50個(gè)基點(diǎn)。

巴克萊預(yù)計(jì)歐洲央行12月發(fā)布的新預(yù)測(cè)將顯示2025年整體通脹率和核心通脹率趨同于2%的目標(biāo)，這使歐洲央行有可能考慮在明年第一季度暫停加息。具體來(lái)看：

歐洲央行預(yù)計(jì)將在明年2月和3月的會(huì)議上提高25個(gè)基點(diǎn)，然后維持利率不變直到2023年底。

巴克萊預(yù)計(jì)，在12月的會(huì)議上，歐洲央行將宣布其打算僅對(duì)部分APP到期資產(chǎn)進(jìn)行再投資，最早可能從2023年3月開(kāi)始。

另外，再投資的收益將逐步減少，但會(huì)受到上限和季度修訂的影響，以便歐洲央行僅對(duì)一小部分的到期證券進(jìn)行再投資，目標(biāo)是到2023年底完全停止再投資。

野村：12月或加息75基點(diǎn)

野村擔(dān)心，目前仍不能確定定向長(zhǎng)期再融資操作（TLTRO）規(guī)則的調(diào)整將會(huì)對(duì)緊縮政策產(chǎn)生什么樣的影響。

在周四的利率決議上，歐央行宣布將改變TLTRO III的條款和條件，并為銀行提供額外的自愿還款日期。

野村表示，加上歐洲央行預(yù)計(jì)從2023年第二季度開(kāi)始進(jìn)行量化緊縮（QT），貨幣政策將進(jìn)一步收緊，它取得的效果足以使歐洲央行更早結(jié)束加息周期。

因此，野村做出了一個(gè)大膽假設(shè)，預(yù)計(jì)歐洲央行存款利率將在 2023年6 月達(dá)到3.50%，歐洲央行將在12 月會(huì)議上再加息75個(gè)基點(diǎn)。

但正如歐央行多次強(qiáng)調(diào)的那樣，其加息路徑將取決于數(shù)據(jù)，即通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

野村預(yù)測(cè)，通脹尤其是核心通脹將加速上行至年底，另外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)“實(shí)質(zhì)性”下滑, 預(yù)計(jì)2022 年第三季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，2022 年第四季度環(huán)比下降0.5%

野村表示，如果未來(lái)GDP增長(zhǎng)和通脹均高于野村的預(yù)期，那么歐洲央行可能會(huì)在12月選擇加息75基點(diǎn)，之后才大幅放緩緊縮步伐。

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關(guān)鍵詞： 貨幣政策 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)