A股市場在2022年末迎來底部的“大漲”和“大落”。與此同時，投資者的情緒也隨著指數(shù)而走“過山車”。

撇開情緒，究竟應(yīng)該如何看現(xiàn)在世道？

知名的百億私募機構(gòu)拾貝投資在11月1日盤后發(fā)布了最新的觀點。

(資料圖)

在文中，拾貝投資認(rèn)為：

中國（權(quán)益）資產(chǎn)的估值已經(jīng)到偏離兩個標(biāo)準(zhǔn)差的級別，幾乎是前所未有的便宜。

當(dāng)下股票市場遇到的問題既有周期性的原因，也有結(jié)構(gòu)性的變化，而對于一些結(jié)構(gòu)性的變化，市場可能過于悲觀

避開一些估值陷阱，整體市場極端的便宜仍是會起作用的，因為周期的力量還在。

時代在變，驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的供需組合也在變，雖然變局會很顛簸，我們能看到潛力仍在。

拾貝投資的創(chuàng)始人是胡建平，他此前在鵬華基金和華夏基金任職，并曾在2007年牛市時期接盤華夏回報基金，與王亞偉等多位基金經(jīng)理，一同經(jīng)歷了華夏基金的黃金時期。

在業(yè)內(nèi)，胡建平亦善于思考大格局和行業(yè)變遷趨勢，冷靜做出應(yīng)對聞名。他近期的一些觀點不乏精彩妙句，本文一并編錄。

投資人疑慮什么？

復(fù)盤10月份的市場表現(xiàn)，胡建平認(rèn)為部分海外投資者對中國資產(chǎn)有疑慮，這背后有多種原因：

一方面有經(jīng)濟周期性的原因，我們已經(jīng)有較長時間的經(jīng)濟增速是低于潛在增速的，這使得部分上市公司的盈利受到很大的擠壓，雖然已經(jīng)出臺了大量逆周期的政策，不過這些政策的效果發(fā)揮還時而受到一抑制。

另一方面也有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的因素，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響比較顯著的變化是地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的持續(xù)收縮，和一些新興行業(yè)的持續(xù)擴張，出口相關(guān)行業(yè)從高速增長逐步恢復(fù)正常。

此外，還有一些其他因素，比如國內(nèi)一些公司的擴張邊界和手段被重新厘定，估值和盈利擴展都會受到影響，也已經(jīng)體現(xiàn)在股價上。再比國際環(huán)境也不是特別理想。

轉(zhuǎn)機何在？

胡建平認(rèn)為：當(dāng)下股票市場遇到的問題既有周期性的原因，也確實有一些結(jié)構(gòu)性的變化，比如一些行業(yè)的發(fā)展模式和空間、人口結(jié)構(gòu)、外部環(huán)境，還有疫情等對潛在增長能力的影響。

另外較長時間的持續(xù)調(diào)整，本身對投資者預(yù)期會產(chǎn)生一定的自我實現(xiàn)的影響。

此外，全球范圍看，對互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的規(guī)范都在繼續(xù)發(fā)展，從META（臉書母公司）已有將近70%的跌幅來看，高增長公司一旦高增長不再，同時沒有第二增長曲線，估值回落將會非常顯著。

但他也指出，經(jīng)濟發(fā)展仍是第一要務(wù)，發(fā)展本身就是重要的安全來源；對于一些結(jié)構(gòu)性的變化，市場可能也過于悲觀。

“比如人口結(jié)構(gòu)中，現(xiàn)在中國在職的大學(xué)生大約是1億多量級的，到2030年和2040年大約會分別到2億和將近3億級別，單一市場如此多受過高等教育的人群的潛力是非常值得期待的?！彼缡钦f。

對于短期走勢，胡建平指出：可以觀察金融政策、匯率、防控優(yōu)化等方面的變化；極端的便宜有時候也很容易變成給點陽光就燦爛，持之以恒地去尋找新的增長，避開擁擠是好的應(yīng)對。

我們競爭力還未充分體現(xiàn)

更早前的10月份胡建平的觀點也有不少有趣的敘述。

他認(rèn)為，回看過去的兩年，我們經(jīng)濟是經(jīng)歷了不容易的兩年，但我們的貿(mào)易份額在全球占比上升了2個百分點，這是一個了不起的成就，并且現(xiàn)在看是穩(wěn)固的，是有產(chǎn)業(yè)支撐的。

相對而言，那些所謂去全球化、去中國化的言論，并沒有數(shù)據(jù)支撐；即便是有能源價格差的原因，我們在很多傳統(tǒng)行業(yè)上的份額在增加，在很多新產(chǎn)業(yè)上我們也占據(jù)了很好的位置，這個競爭力可能尚未充分體現(xiàn)。最近有中國領(lǐng)先的電動車廠家準(zhǔn)備在歐洲銷售自己的產(chǎn)品，定價是超過國內(nèi)定價的150%，并且比知名品牌的相關(guān)產(chǎn)品定價更貴。

他還認(rèn)為，雖然現(xiàn)在對未來有更多的不確定性的預(yù)估，但能確定的是中國經(jīng)濟的相對優(yōu)勢已變得更加明顯，這確定會體現(xiàn)在市場上，當(dāng)然這可能需要點時間。

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