野村證券近日在一份研報(bào)中稱，由于美國、英國、德國、澳大利亞和加拿大等主要國家的實(shí)際收益率已觸頂，以及一些發(fā)達(dá)國家央行展露出可能停止加息的跡象，全球長期利率有望見頂。

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報(bào)告稱，名義收益率由盈虧平衡通脹率（break-even Inflation，BEI）和實(shí)際收益率兩部分組成，其中BEI反映通脹預(yù)期，實(shí)際收益率反映央行收緊政策的立場和債券供需平衡。

美國、德國和英國的實(shí)際收益率自9月進(jìn)入全面下降趨勢，英國10年期債券實(shí)際收益率在10月10日左右達(dá)到頂峰，美國和德國的10年期收益率在10月20日左右觸頂。

這一方面是由于市場對支持財(cái)政緊縮政策的英國新任首相蘇納克反應(yīng)良好，美國財(cái)長耶倫在10月24日曾稱“美國財(cái)政部可能回購某些美國國債”，都提振了風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)實(shí)際收益率回落。

同時(shí)，本月澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)和加拿大央行加息幅度均小于市場預(yù)期，也低于此前加息規(guī)模，在這些央行釋放出放緩貨幣緊縮步伐的信號時(shí)，兩國的通脹預(yù)期并未上升，長期債券收益率不升反降，都說明經(jīng)濟(jì)放緩和通脹下降已經(jīng)被債券市場定價(jià)完畢。

因此，鑒于澳大利亞和加拿大的小幅加息并未導(dǎo)致通脹擔(dān)憂再次上升，推動(dòng)主要國家債券收益率上升的實(shí)際收益率升勢也已停止，野村認(rèn)為這些發(fā)展表明主要國家的收益率可能停止上升：

“一些較發(fā)達(dá)國家的央行已顯示出可能停止加息的跡象，導(dǎo)致市場關(guān)注緊縮周期可能結(jié)束，因此我們認(rèn)為長期收益率的上行空間有限。

推動(dòng)主要國家長期收益率上升的實(shí)際收益率在10月下旬轉(zhuǎn)為下降。這表明長期收益率的上升已經(jīng)結(jié)束，到12月底，主要國家的長期收益率有可能跌回9月中旬的水平?！?/p>

這份研報(bào)的結(jié)論是，日本之外的海外債市調(diào)整或已結(jié)束，背后推動(dòng)因素是英國新任蘇納克政府的成立，以及美國回購美債的市場預(yù)期建立，“這增加了海外收益率的下行壓力”。

而經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測和通脹掛鉤債券的定價(jià)均顯示2023年美國通脹率會(huì)下降，與正在推高美債長期收益率的“被夸大的長期通脹預(yù)期”不符，說明美債收益率漲勢已經(jīng)過頭，德債和英債也是如此。

但研報(bào)仍對上述預(yù)測持“謹(jǐn)慎立場”。許多美聯(lián)儲(chǔ)官員尚不支持迅速退出緊縮政策，歐元區(qū)和英國在貨幣貶值和能源價(jià)格上漲的壓力下通脹上升，以及主要國家債券收益率的波動(dòng)指標(biāo)MOVE指數(shù)可能會(huì)保持高位，都表明主要國家的債券收益率可能會(huì)再次上升。

具體到日本來說，日本央行10月28日維持超寬松貨幣政策不變，但11月增加超長期日本國債的購買量，且市場對日本央行的加息預(yù)期正在升溫，同時(shí)日元仍不斷貶值。

研報(bào)預(yù)計(jì)，在市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期下降之前，日元貶值或者日本央行加息預(yù)期不會(huì)出現(xiàn)全面逆轉(zhuǎn)，下一個(gè)值得關(guān)注的重點(diǎn)日期是明年4月日本央行議息會(huì)議：

“市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期可能在2023年3月美國本輪周期最后一次加息之后開始下滑，明年3月和4月日本央行兩位副行長和行長黑田東彥都將任期屆滿。

所以對日本央行的加息預(yù)期可能要到明年4月底至5月初的黃金周假期之后才會(huì)出現(xiàn)大幅下降。新任行長領(lǐng)導(dǎo)下的首次日本央行貨幣政策會(huì)議將于2023年4月27至28日舉行。”

野村還稱，日本央行可能會(huì)堅(jiān)持國債收益率曲線控制政策（YCC），這與市場當(dāng)前對日本央行可能逐步取消YCC政策的預(yù)期相悖。

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關(guān)鍵詞： 實(shí)際收益率 澳大利亞 加息預(yù)期