摘要：

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一、A股三季報(bào)凈利潤(rùn)增速如何？

全部A股三季報(bào)利潤(rùn)同比增速持續(xù)回落。此前，我們?cè)凇禔股風(fēng)格輪動(dòng)專題一—風(fēng)格輪動(dòng)以何為錨？》中提到，預(yù)計(jì)三季度A股凈利潤(rùn)增速可能會(huì)進(jìn)一步回落。根據(jù)三季報(bào)顯示，全A整體三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.61%，相比中報(bào)3.3%和一季報(bào)3.52%的增速，連續(xù)兩季度回落。

剔除金融和石油石化板塊后，新口徑下的三季報(bào)利潤(rùn)增速為1.48%，也較上兩個(gè)季度呈現(xiàn)出連續(xù)下降的趨勢(shì)，但降幅更顯著。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)有所改善，創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增速轉(zhuǎn)正，錄得8.31%。

中小市值公司凈利潤(rùn)增速進(jìn)一步回落，與大市值公司的盈利增速差繼續(xù)擴(kuò)大。滬深300三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)同比增速5.36%，而中證500三季報(bào)凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)16.22%。根據(jù)不同市值的觀測(cè)區(qū)間內(nèi)的上市公司的表現(xiàn)，500億以上的大市值公司三季報(bào)利潤(rùn)增速明顯高于100億以下的中小市值公司。

二、三季報(bào)各行業(yè)表現(xiàn)如何？

分行業(yè)看，農(nóng)業(yè)、能源和可選消費(fèi)三季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，社服和地產(chǎn)則表現(xiàn)欠佳。

農(nóng)林牧漁三季度利潤(rùn)增速為190%，明顯高于其他行業(yè)，綜合、有色金屬、電力設(shè)備、煤炭和石油石化板塊增速在30%至100%之間。由于今年外圍局勢(shì)不斷升級(jí)，疊加歐洲與俄的相互制裁造成了能源供需錯(cuò)配與能源危機(jī)，導(dǎo)致全球能源價(jià)格飆升，電力、煤炭和石油石化等能源板塊已連續(xù)三個(gè)季度同比正增長(zhǎng)。此外，受局部疫情擾動(dòng)和少數(shù)疫情散發(fā)事件影響，社會(huì)服務(wù)板塊凈利潤(rùn)持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)。

分大類行業(yè)看，周期與科技板塊今年連續(xù)三個(gè)季度的盈利同比均維持正增長(zhǎng)，而TMT和金融地產(chǎn)增速始終為負(fù)。消費(fèi)板塊整體延續(xù)疫后復(fù)蘇的趨勢(shì)且受到價(jià)格水平小幅上行的影響，連續(xù)兩個(gè)季度的盈利增速擴(kuò)大，其中農(nóng)林業(yè)貢獻(xiàn)較大；近兩個(gè)季度的制造、TMT與周期板塊的利潤(rùn)同比增速較上個(gè)季度均出現(xiàn)回落。

電源設(shè)備、能源金屬、通信設(shè)備、飼料、林業(yè)、光伏設(shè)備等行業(yè)增速在100%以上。這反映了三季度新能源在支持性政策的發(fā)力下景氣度較為顯著，豬價(jià)上漲等因素驅(qū)動(dòng)飼料價(jià)格走高。

通過各行業(yè)利潤(rùn)增速與加速度觀察各行業(yè)的景氣度情況，三季報(bào)相比于中報(bào)和中報(bào)相比于一季報(bào)利潤(rùn)增速連續(xù)改善的行業(yè)有綜合、公用事業(yè)、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備、輕工制造，三季報(bào)顯示景氣有明顯好轉(zhuǎn)的行業(yè)有農(nóng)林牧漁和社會(huì)服務(wù)。

觀察凈利潤(rùn)增速連續(xù)相較上個(gè)季度增速擴(kuò)大的二級(jí)行業(yè)，電源設(shè)備、林業(yè)等景氣度有所延續(xù)，飼料和養(yǎng)殖業(yè)的景氣度顯著好轉(zhuǎn)。

結(jié)合10月較9月的盈利增速預(yù)測(cè)的邊際影響，農(nóng)林牧漁和汽車板塊的景氣度有所延續(xù)，而此前利潤(rùn)增速連續(xù)改善的公用事業(yè)和環(huán)保行業(yè)呈現(xiàn)出收縮的趨勢(shì)。

正文

一、A股三季報(bào)凈利潤(rùn)增速如何？

全部A股三季報(bào)利潤(rùn)同比增速持續(xù)回落。

此前，我們?cè)凇禔股風(fēng)格輪動(dòng)專題一—風(fēng)格輪動(dòng)以何為錨？》中提到，預(yù)計(jì)三季度A股凈利潤(rùn)增速可能會(huì)進(jìn)一步回落。根據(jù)三季報(bào)顯示，全A整體三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.61%，相比中報(bào)3.3%和一季報(bào)3.52%的增速，持續(xù)連續(xù)兩個(gè)季度回落。

而剔除金融和石油石化板塊后，新口徑下的三季報(bào)利潤(rùn)增速為1.48%，同樣較上兩個(gè)季度呈現(xiàn)出連續(xù)下降的趨勢(shì)，但降幅更加顯著。主板與全部A股整體上表現(xiàn)相似。另外，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)有所改善。創(chuàng)業(yè)板三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增速轉(zhuǎn)正，錄得8.31%，相較中報(bào)和一季報(bào)均為負(fù)增長(zhǎng)的情況，三季度創(chuàng)業(yè)板盈利延續(xù)了向好的趨勢(shì)。

三季報(bào)顯示，中小市值公司凈利潤(rùn)增速進(jìn)一步回落，與大市值公司的盈利增速差繼續(xù)擴(kuò)大。

滬深300三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)同比增速5.36%，而中證500三季報(bào)凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)16.22%；而從二季度中報(bào)來看，滬深300同比增速為6.03%，中證500同比增速-14.37%，大公司相對(duì)中小市值公司的盈利增速差距進(jìn)一步拉大。

分不同市值區(qū)間看，伴隨市值規(guī)模擴(kuò)大，上市公司凈利潤(rùn)同比增速顯示出更達(dá)的優(yōu)勢(shì)。0-50億市值規(guī)模的小市值公司三季報(bào)凈利潤(rùn)增速為負(fù)46%，50-100億中小市值規(guī)模的公司三季報(bào)凈利潤(rùn)增速為負(fù)34%，顯著低于中等偏大市值的公司，且100-500億中等市值規(guī)模的公司的三季報(bào)凈利潤(rùn)增速仍為負(fù)值。1000億以上的大市值公司三季報(bào)增速為11%，且半年報(bào)與一季報(bào)也均有正增長(zhǎng)，表現(xiàn)明顯優(yōu)于較小市值規(guī)模的公司。

二、三季報(bào)各行業(yè)表現(xiàn)如何?

分行業(yè)看，農(nóng)業(yè)、能源和可選消費(fèi)三季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，社服和地產(chǎn)則表現(xiàn)欠佳。具體來看，農(nóng)林牧漁三季度利潤(rùn)增速為190%，明顯高于其他行業(yè)，綜合、有色金屬、電力設(shè)備、煤炭和石油石化板塊增速在30%至100%之間。

由于今年上半年以來，俄烏局勢(shì)不斷升級(jí)，歐洲對(duì)俄制裁與俄羅斯對(duì)歐反制造成了能源供需錯(cuò)配與能源危機(jī)，導(dǎo)致全球能源價(jià)格飆升，后在全球供需博弈中維持高位震蕩，電力、煤炭和石油石化等能源板塊已維持連續(xù)三個(gè)季度同比正增長(zhǎng)。此外，受局部疫情擾動(dòng)和少數(shù)疫情散發(fā)事件影響，居民出行受到了一定的限制，社會(huì)服務(wù)板塊凈利潤(rùn)持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)。

從各行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加速度的角度看，三季報(bào)相比于中報(bào)和中報(bào)相比于一季報(bào)利潤(rùn)增速連續(xù)改善的行業(yè)為：綜合、公用事業(yè)、環(huán)保、機(jī)械設(shè)備、輕工制造。除綜合板塊外，僅有公用事業(yè)連續(xù)兩個(gè)季度的歸母凈利潤(rùn)均維持兩位數(shù)增速，分別為21%和10%，而環(huán)保、機(jī)械設(shè)備和輕工制造行業(yè)的每個(gè)季度增速均在個(gè)位數(shù)水平。

具體來看，三季報(bào)相比中報(bào)利潤(rùn)增速改善的行業(yè)包括農(nóng)林牧漁、綜合、社會(huì)服務(wù)、公用事業(yè)和汽車等行業(yè)；中報(bào)相比于一季報(bào)利潤(rùn)增速改善的行業(yè)包括綜合、非銀金融、電力設(shè)備、石油石化、計(jì)算機(jī)、通信、煤炭和公用事業(yè)等行業(yè)。

比較各行業(yè)2022年10月31日預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)增速與2022年9月30日的差距，整體來看多數(shù)行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)都有所下調(diào)。

其中，環(huán)保行業(yè)下調(diào)20%，幅度最大，商貿(mào)零售、鋼鐵、傳媒和公用事業(yè)的預(yù)測(cè)下調(diào)幅度均大于10%，位于下調(diào)行業(yè)的前列。而農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備和汽車是為數(shù)不多的盈利預(yù)測(cè)上調(diào)的行業(yè)，農(nóng)林牧漁的預(yù)測(cè)增速為26%，較其他行業(yè)顯著，電力設(shè)備和汽車的10月預(yù)測(cè)盈利增速為3%和1%。

結(jié)合10月較9月的盈利增速預(yù)測(cè)的邊際影響，與三季報(bào)相比中報(bào)的利潤(rùn)增速改善的情況，農(nóng)林牧漁和汽車板塊的景氣度有所延續(xù)，而此前利潤(rùn)增速連續(xù)改善的公用事業(yè)和環(huán)保行業(yè)呈現(xiàn)出收縮的趨勢(shì)。

分大類行業(yè)看，周期與科技板塊今年連續(xù)三個(gè)季度的盈利同比均維持正增長(zhǎng)，而TMT和金融地產(chǎn)增速始終為負(fù)。

科技板塊三季報(bào)凈利潤(rùn)增速高達(dá)40.44%，而TMT板塊三季報(bào)凈利潤(rùn)降幅達(dá)31.34%。消費(fèi)板塊整體延續(xù)疫后復(fù)蘇的趨勢(shì)且受到價(jià)格水平小幅上行的影響，連續(xù)兩個(gè)季度的盈利增速擴(kuò)大，其中農(nóng)林業(yè)貢獻(xiàn)較大；近兩個(gè)季度的制造、TMT與周期板塊的利潤(rùn)同比增速較上個(gè)季度均出現(xiàn)回落。

此外，盡管房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈回暖不及預(yù)期且債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，但在政策持續(xù)發(fā)力的背景下，金融地產(chǎn)三季報(bào)凈利潤(rùn)降幅有所收窄。

從二級(jí)行業(yè)中選取三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)同比增速在30%以上的對(duì)象作更進(jìn)一步的觀察，電源設(shè)備、能源金屬、通信設(shè)備、飼料、林業(yè)、光伏設(shè)備等行業(yè)增速在100%以上。

這反映了在支持性政策的發(fā)力下的三季度新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較為顯著，與受豬價(jià)上漲與生豬存欄恢復(fù)驅(qū)動(dòng)的飼料價(jià)格走高，其中電源設(shè)備II三季報(bào)相較中報(bào)凈利潤(rùn)增速高達(dá)719%，養(yǎng)殖業(yè)和飼料行業(yè)的增速分別為772%和328%，促進(jìn)了農(nóng)業(yè)板塊景氣度的顯著改善。

觀察凈利潤(rùn)增速連續(xù)相較上個(gè)季度增速擴(kuò)大的二級(jí)行業(yè)，電源設(shè)備、林業(yè)等行業(yè)景氣度自一季度后有所延續(xù)。受疫情擾動(dòng)影響較為嚴(yán)重的板塊，例如旅游及景區(qū)、酒店餐飲、體育、航空機(jī)場(chǎng)等社服板塊的三季度凈利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)較為明顯，降幅均在200%以上，旅游景區(qū)板塊降幅超1400%，出行相關(guān)的社服企業(yè)整體表現(xiàn)不佳。

作者：王永健，來源：修煉投資的水晶球，原文標(biāo)題：《三季報(bào)后哪些行業(yè)景氣持續(xù)改善？》。

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