自美聯(lián)儲(chǔ)開啟史詩級(jí)加息周期后，全球多國央行紛紛緊跟加息，以遏制通脹、穩(wěn)定本國匯率。更有先知先覺的央行趕在美聯(lián)儲(chǔ)之前就開始加息，借此避免被美聯(lián)儲(chǔ)加息鐮刀收割的命運(yùn)。

如今，隨著美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)在12月放緩加息步伐，全球加息“競賽”已來到下半場。而此時(shí)的歐盟、英國等央行仍深陷通脹和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，相比之下，那些提前加息的國家經(jīng)濟(jì)總體仍在擴(kuò)張，國內(nèi)通脹和工資增長也顯著放緩。

然而，這并不是故事結(jié)束的地方，高盛在上周的一份報(bào)告中表示，這些國家在取得更多成效的同時(shí)也面臨更多的風(fēng)險(xiǎn)。在高盛觀察的9個(gè)國家中，智利很可能已經(jīng)陷入“適度”衰退，捷克和波蘭也面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。在波蘭和匈牙利，核心通脹竟然進(jìn)一步上行。

(資料圖片僅供參考)

總體看來，軟著陸的可能性仍不大，尤其對(duì)于面臨能源危機(jī)的中東歐國家而言。

大幅加息下，經(jīng)濟(jì)仍處于擴(kuò)張區(qū)間，通脹放緩

提前加息的國家主要為拉丁美洲和中東歐的新興經(jīng)濟(jì)體，包括智利、巴西、波蘭、匈牙利、新西蘭等等。

高盛表示，雖然這些國家自2021年初就開始加息，而且平均加息幅度高達(dá)460基點(diǎn)，但經(jīng)濟(jì)總體而言仍處于擴(kuò)張區(qū)間。

其次，大多數(shù)提前加息國家的通脹和工資增長在加息早期有所放緩。高盛表示，這些國家三個(gè)月核心CPI同比平均下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)，工資同比增速已經(jīng)下降了超過2個(gè)百分點(diǎn)。

另外，政策利率預(yù)期呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，表明金融環(huán)境趨于穩(wěn)定。 經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在預(yù)計(jì)，提前加息的央行平均政策利率將在2022年底達(dá)到9%左右，在2023年底達(dá)到7.5%左右。高盛對(duì)此表示：

這與我們的發(fā)現(xiàn)大體一致，即G10集團(tuán)央行歷來傾向于在潛在通脹從峰值小幅回落后停止加息，而降息往往會(huì)在政策利率達(dá)到峰值后的12個(gè)月內(nèi)到來。

9家提前加息的央行中有5家目前或預(yù)計(jì)將暫停加息，此外，秘魯央行預(yù)計(jì)距離完成加息僅有25基點(diǎn)之遙。

經(jīng)濟(jì)硬著陸仍難避免

盡管如此，高盛仍認(rèn)為，提前加息的國家并沒有走出困境，反而可能會(huì)遭遇經(jīng)濟(jì)硬著陸。

首先，加息的影響具有滯后性，這意味著經(jīng)濟(jì)增長還將進(jìn)一步放緩。目前，在9個(gè)提前加息的國家中，有5個(gè)國家至少有一個(gè)指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊縮區(qū)間（此前只有3個(gè)）。

高盛模型進(jìn)一步顯示，智利很可能已經(jīng)陷入“適度”衰退，捷克和波蘭也面臨類似窘境。

如果單從GDP來看，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，所有提前加息的中東歐國家目前都處于技術(shù)性衰退中，今年下半年預(yù)計(jì)出現(xiàn)負(fù)增長。

其次，各國在抑制通脹方面的進(jìn)展并不均衡，潛在通脹率仍高得令人不安。高盛指出，匈牙利和波蘭的3個(gè)月CPI同比仍處于周期最高水平。

另外，出人意料的是，波蘭和匈牙利的總體通脹率意外上行，表明其政策正?；牟椒ケ冉?jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的中值要慢。

第三，雖然部分央行利率接近峰值，但這并不能排除繼續(xù)加息的可能性。高盛預(yù)計(jì)，提前加息的央行平均利率峰值將比名義中性預(yù)期高600個(gè)基點(diǎn)（8月份為550個(gè)基點(diǎn)）。這勢必將加劇經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

高盛預(yù)計(jì)，捷克共和國、波蘭預(yù)計(jì)很快恢復(fù)加息，巴西央行也預(yù)計(jì)重啟加息。中東歐因地緣政治危機(jī)導(dǎo)致的能源危機(jī)，通脹正處于幾十年來最嚴(yán)重的時(shí)期，情況比拉美地區(qū)更為嚴(yán)重，因此預(yù)計(jì)將繼續(xù)大幅加息。

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