從摩根斯丹利到花旗，華爾街巨頭正在根據(jù)通脹見(jiàn)頂和美聯(lián)儲(chǔ)加息不再那么激進(jìn)的預(yù)期調(diào)整基金管理倉(cāng)位。目前看來(lái)，他們首先改變的是，不再看空新興市場(chǎng)貨幣。

上周，James Lord和Filip Denchev等摩根士丹利的分析師上調(diào)了發(fā)展中國(guó)家貨幣兌美元匯率的評(píng)級(jí)，從看空上調(diào)至中性，認(rèn)為這些新興市場(chǎng)貨幣已經(jīng)渡過(guò)表現(xiàn)最糟的時(shí)期。

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這些分析師認(rèn)為，投資者可以開(kāi)始“依賴(lài)”美元走強(qiáng)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)不那么激進(jìn)的貨幣政策“應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)更加穩(wěn)定”。他們?cè)趫?bào)告中寫(xiě)道，新興市場(chǎng)貨幣現(xiàn)在“或多或少符合我們當(dāng)前的年終預(yù)測(cè)”，如果只是為了維持看跌的觀點(diǎn)而下調(diào)這些貨幣的預(yù)期，并不會(huì)提供吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)。換言之，再繼續(xù)做多美元的回報(bào)不佳。報(bào)告稱(chēng)，

“美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的相對(duì)成熟階段和美國(guó)終端利率預(yù)期的相對(duì)公平定價(jià)表明，繼續(xù)建立美元多頭頭寸的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)不佳。新興市場(chǎng)貨幣似乎不可能較當(dāng)前水平更為疲軟。”

本周一， 在花旗的模型投資組合中，Luis Costa等花旗策略師又將美元的頭寸從超配下調(diào)至中性。

鑒于美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)趨于平靜，以及美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期接近尾聲，這些花旗的策略師預(yù)計(jì)，投資者將重回新興市場(chǎng)貨幣的懷抱，尤其是那些在投資組合中被嚴(yán)重減持頭寸的貨幣?！斑@就是我們?cè)谀Ｐ屯顿Y組合中將增持美元立場(chǎng)恢復(fù)到中性的原因。在我們的模型組合中，現(xiàn)在對(duì)美元這種貨幣平倉(cāng)。”

花旗和摩根士丹利的立場(chǎng)都反映出，機(jī)構(gòu)越來(lái)越樂(lè)觀地認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策即將結(jié)束，新興市場(chǎng)處于低位的估值可以隨之反彈。

今年以來(lái)，美元走強(qiáng)和俄烏沖突都打擊了新興市場(chǎng)貨幣。彭博追蹤的23個(gè)發(fā)展中國(guó)家貨幣匯率之中，今年初以來(lái)，只有四種貨幣兌美元累計(jì)上漲。MSCI的新興市場(chǎng)貨幣指標(biāo)今年累跌約8%，接近2008年危機(jī)期間創(chuàng)下的創(chuàng)紀(jì)錄年度跌幅8.7%。

不過(guò)，上周五美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布以及兩名美聯(lián)儲(chǔ)官員都提及可能放緩加息后，美元匯率大幅回落，彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)盤(pán)中跌超1.7%，創(chuàng)2020年3月以來(lái)最大盤(pán)中跌幅。美元下挫及防疫消息的支持下，離岸人民幣創(chuàng)造了2005年來(lái)最佳單日表現(xiàn)，盤(pán)中漲破7.18刷新一周多來(lái)高位時(shí)，較日內(nèi)低位上漲將近1700點(diǎn)。

媒體評(píng)論指出，非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，10月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口較預(yù)期明顯多增，時(shí)薪繼續(xù)上漲，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)仍緊張，但10月失業(yè)率超預(yù)期回升，這是市場(chǎng)環(huán)境有所緩和的跡象，它激發(fā)了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向可能即將到來(lái)的希望，從而限制了美元的潛在漲勢(shì)。

不過(guò)，上月末華爾街見(jiàn)聞文章提到，美元之所以從9月下旬的高點(diǎn)回落，是因?yàn)橥顿Y者押注美聯(lián)儲(chǔ)加息速度將放緩。而在美聯(lián)儲(chǔ)真正開(kāi)始降息之前，美元不太可能出現(xiàn)大幅走軟。美聯(lián)儲(chǔ)此前已暗示，在通脹率達(dá)到2%的目標(biāo)之后才會(huì)考慮降息。

本月初見(jiàn)聞文章又提到，巴克萊報(bào)告認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)正在試圖平衡鷹派和鴿派的聲音，以此來(lái)暗示通脹或已見(jiàn)頂。受天然氣價(jià)格下跌及美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的影響，短期內(nèi)，美元有下跌的動(dòng)能，但跌勢(shì)不會(huì)持久。市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)加息將提前結(jié)束是合理的，但無(wú)法確保在金融環(huán)境趨于寬松之后，是否會(huì)再次加息。

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關(guān)鍵詞： 新興市場(chǎng) 投資組合 發(fā)展中國(guó)家