口腔健康意識(shí)的提高正在讓更多相關(guān)企業(yè)距離資本市場(chǎng)越來(lái)越近。

【資料圖】

11月10日，牙科企業(yè)愛(ài)迪特（秦皇島）科技股份有限公司（下稱(chēng)“愛(ài)迪特”）的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)將迎來(lái)上市委的關(guān)鍵裁決。

據(jù)了解，愛(ài)迪特主要向醫(yī)療機(jī)構(gòu)供應(yīng)口腔修復(fù)材料，以及用于牙齒修復(fù)數(shù)據(jù)采集的設(shè)備。

此番IPO，愛(ài)迪特計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)0.19億股、募集9.55億元，投向“牙科產(chǎn)業(yè)園-口腔 CAD/CAM材料產(chǎn)業(yè)化”、“數(shù)字化口腔綜合服務(wù)平臺(tái)”、“研發(fā)中試基地”等項(xiàng)目的建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金的用途。

值得一提的是，目前A股的牙科企業(yè)僅有借殼上市的通策醫(yī)療（600763.SH）一家，截至目前尚無(wú)以IPO形式上市的該類(lèi)企業(yè)，此前深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司也曾試圖闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO，但最終因撤材料而宣告終止。

愛(ài)迪特此次若能順利過(guò)會(huì)，無(wú)疑有望成為A股首家以IPO方式完成上市的牙科企業(yè)。

愛(ài)迪特報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。2019年至2021年，營(yíng)業(yè)收入分別為2.99億元、3.62億元和5.45億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.49億元、0.45億元和0.55億元。

不過(guò)愛(ài)迪特的設(shè)備業(yè)務(wù)主要源于外部采購(gòu)而并不具備自產(chǎn)能力，這給其是否滿足創(chuàng)業(yè)板定位要求構(gòu)成了潛在挑戰(zhàn)；不僅如此，愛(ài)迪特多家大客戶(hù)的規(guī)模與其采購(gòu)額都并不匹配，其收入真實(shí)性也面臨考驗(yàn)。

作為“口腔材料—技工所—終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)”構(gòu)成的牙科產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)，愛(ài)迪特主要為技工所等醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)提供包括氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷等在內(nèi)的口腔修復(fù)材料和相關(guān)設(shè)備。

修復(fù)材料是愛(ài)迪特主要收入來(lái)源，2021年創(chuàng)收3.24億元，占比為59.37%。其中，可被技工所進(jìn)一步加工成義齒的氧化鋯瓷塊同期創(chuàng)收2.71億元，占修復(fù)材料業(yè)務(wù)收入比重高達(dá)83.64%。

該業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與2022年8月撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)材料的山東滬鴿口腔材料股份有限公司（下稱(chēng)“滬鴿口腔”）頗為相似，即主要向中下游客戶(hù)供應(yīng)口腔材料。

但在該業(yè)務(wù)的毛利率上，愛(ài)迪特仍然存在較大壓力。愛(ài)迪特2021年的毛利率為49.78%，不但較2019年下降了9.77個(gè)百分點(diǎn)，且低于可比公司滬鴿口腔同期16.77個(gè)百分點(diǎn)。

這一結(jié)果指向了愛(ài)迪特材料的降價(jià)策略——從2020年開(kāi)始，其啟動(dòng)了氧化鋯瓷塊等口腔材料的降價(jià)。

2021年愛(ài)迪特的氧化鋯瓷塊的銷(xiāo)售價(jià)格為290.59元/塊，較2019年下滑了12.09%；同期銷(xiāo)量為93.24萬(wàn)塊，較2019年增長(zhǎng)了41.83%，而該產(chǎn)品2021年2.71億元的收入已是2019年的1.25倍。

此外，愛(ài)迪特在口腔數(shù)字化設(shè)備上也有所布局，且收入占比也在持續(xù)提高——2019年至2021年，該業(yè)務(wù)收入分別為0.52億元、0.93億元和1.93億元，占比分別17.44%、25.62%和35.50%。

但口腔設(shè)備的毛利率表現(xiàn)卻并不理想，同期分別為20.46%、17.76%和19.57%。其中原因則是愛(ài)迪特并不完全具備相關(guān)設(shè)備的制造能力，而是采用外部采購(gòu)模式——在愛(ài)迪特的數(shù)字化修復(fù)設(shè)備中，僅有烤瓷爐和3D打印機(jī)實(shí)現(xiàn)了自主生產(chǎn)，而口掃設(shè)備、切削機(jī)等產(chǎn)品均需對(duì)外采購(gòu)。

這也意味著，2021年為愛(ài)迪特貢獻(xiàn)近4成收入的數(shù)字化設(shè)備主要源于外采，這無(wú)疑給其創(chuàng)業(yè)板定位帶來(lái)更多的考驗(yàn)。

深交所也曾質(zhì)疑該類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是否具有代理類(lèi)性質(zhì)。

“結(jié)合購(gòu)銷(xiāo)合同的約定，說(shuō)明發(fā)行人作為上游口腔數(shù)字化設(shè)備供應(yīng)商的經(jīng)銷(xiāo)商的權(quán)利和義務(wù)，合同未對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和售后進(jìn)行約定的原因，相關(guān)業(yè)務(wù)本質(zhì)是否為貿(mào)易類(lèi)或代理類(lèi)業(yè)務(wù)?！鄙罱凰赋?。

但愛(ài)迪特解釋稱(chēng)只與供應(yīng)商先臨三維簽訂了經(jīng)銷(xiāo)合同，其他供應(yīng)商均為正常的購(gòu)銷(xiāo)合同，且從先臨三維處采購(gòu)的設(shè)備大多數(shù)以公司的品牌出售。

換言之，相關(guān)設(shè)備并非直接以供應(yīng)商的品牌對(duì)外銷(xiāo)售，而是基于客戶(hù)對(duì)愛(ài)迪特品牌的認(rèn)可進(jìn)行采購(gòu)，并否認(rèn)其數(shù)字化設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)屬于代理類(lèi)。

但在強(qiáng)調(diào)“三創(chuàng)四新”的創(chuàng)業(yè)板中，愛(ài)迪特依靠外部供應(yīng)商完成生產(chǎn)環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)是否符合板塊定位或仍具爭(zhēng)議性，這也讓其此次是否可以順利過(guò)會(huì)留下更多懸念。

愛(ài)迪特此次IPO最大的不確定性或來(lái)自收入真實(shí)性問(wèn)題。

在交易所的兩輪問(wèn)詢(xún)和一次落實(shí)審核中心意見(jiàn)中，愛(ài)迪特的收入真實(shí)性問(wèn)題曾經(jīng)遭到反復(fù)問(wèn)詢(xún)，這或意味著監(jiān)管層對(duì)該問(wèn)題一直存有疑問(wèn)。

“請(qǐng)保薦人、申報(bào)會(huì)計(jì)師說(shuō)明核查結(jié)果是否存在異常情形；對(duì)發(fā)行人報(bào)告期各期實(shí)現(xiàn)收入的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、是否存在跨期確認(rèn)收入情形發(fā)表明確意見(jiàn)。”深交所在首輪問(wèn)詢(xún)指出。

愛(ài)迪特的保薦機(jī)構(gòu)中信建投（601066.SH）表示其已取得并復(fù)核了銷(xiāo)售收入明細(xì)表，實(shí)地走訪客戶(hù)等，強(qiáng)調(diào)其收入的真實(shí)性保證。

“通過(guò)走訪、函證等程序核查的收入金額能覆蓋報(bào)告期的大部分銷(xiāo)售收入，樣本覆蓋較為充分，核查結(jié)果不存在明顯異常。公司報(bào)告期各期收入確認(rèn)真實(shí)、準(zhǔn)確，不存在跨期確認(rèn)收入 的情形?！敝行沤ㄍ吨赋?。

但這一闡述似乎并未打消監(jiān)管層的疑慮。

“請(qǐng)保薦人、申報(bào)會(huì)計(jì)師說(shuō)明對(duì)報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人新增客戶(hù)的訂單獲取方式以及銷(xiāo)售真實(shí)性的核查方法、過(guò)程以及結(jié)論。”深交所在二次問(wèn)詢(xún)中指出。

中信建投及審計(jì)機(jī)構(gòu)通過(guò)訪談的形式核查愛(ài)迪特2019年至2021年收入，核查收入占當(dāng)期收入的比例分別為 53.63%、55.96%、59.94%，同時(shí)還對(duì)交易金額較大的客戶(hù)進(jìn)行了實(shí)地走訪。

但信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，部分客戶(hù)的規(guī)模相對(duì)較小，與其采購(gòu)金額的匹配程度并不高。

例如，成立于2019年的福建思高醫(yī)療科技有限公司（下稱(chēng)“福建思高”）在成立當(dāng)年就與愛(ài)迪特建立合作，工商信息顯示，福建思高的參保人數(shù)僅為1人。

2019年至2021年，來(lái)自福建思高的收入分別為59.21萬(wàn)元、278.54萬(wàn)元和409.67萬(wàn)元。

愛(ài)迪特的客戶(hù)山西優(yōu)義升醫(yī)療器械有限公司（下稱(chēng)“山西優(yōu)義”）2019年至2020年為其貢獻(xiàn)的收入分別為38.04萬(wàn)元、258.86萬(wàn)元。而山西優(yōu)義的參保人數(shù)僅為5人。

昆明市迦恒醫(yī)療器械有限公司2021年為愛(ài)迪特貢獻(xiàn)了1105.16萬(wàn)元收入，但其公司規(guī)模也相對(duì)有限，參保人數(shù)僅為5人。

落實(shí)審核中心意見(jiàn)中，深交所仍然對(duì)保薦機(jī)構(gòu)提出了有關(guān)收入真實(shí)性核查的問(wèn)題。

“請(qǐng)保薦人、申報(bào)會(huì)計(jì)師說(shuō)明發(fā)行人各類(lèi)產(chǎn)品下游客戶(hù)的市場(chǎng)地位，報(bào)告期內(nèi)與行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)達(dá)成銷(xiāo)售協(xié)議的情況，發(fā)行人以小規(guī)模客戶(hù)為主的客戶(hù)結(jié)構(gòu)是否符合行業(yè)慣例?！鄙罱凰赋?。

中信建投舉例滬鴿口腔的情況，其2021年前五大客戶(hù)占收入中的比例僅為14.59%，同樣呈現(xiàn)了客戶(hù)普遍規(guī)模較小且比較分散的特點(diǎn)。

但信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，滬鴿口腔在首輪問(wèn)詢(xún)時(shí)也曾遭遇收入真實(shí)性核查的問(wèn)題，此后其就撤回了IPO申請(qǐng)。

此次愛(ài)迪特能否成為A股如假包換的“牙科IPO第一股”，市場(chǎng)正在密切關(guān)注。