過(guò)去兩個(gè)月美股大幅上漲，市場(chǎng)押注隨著通脹見頂，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)將有所松動(dòng)。然而，高盛和德意志銀行均警告稱，不要高興得太早，美股尚未反映出衰退風(fēng)險(xiǎn)，明年難免大起大落、劇烈動(dòng)蕩。

周一，高盛策略師Christian Mueller Glissmann團(tuán)隊(duì)在報(bào)告中指出，模型顯示未來(lái)12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的可能性為39%，但風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)只有11%，這增加了明年出現(xiàn)衰退恐慌的風(fēng)險(xiǎn)。

【資料圖】

高盛在報(bào)告中指出：

考慮到衰退風(fēng)險(xiǎn)升高和增長(zhǎng)/通脹組合的不確定性，股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)似乎較低。

在增長(zhǎng)疲軟和波動(dòng)加劇的情況下，再加上高估值，股票回撤風(fēng)險(xiǎn)較高。標(biāo)普500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率是17.5倍，高于20年平均值15.7倍。

高盛的分析表明：

如果能夠避免經(jīng)濟(jì)衰退，一旦通脹見頂，股市就會(huì)反彈。

然而，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收縮，在通脹見頂之后的六到九個(gè)月內(nèi)，美股將平均再下跌10%。

盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但對(duì)金融穩(wěn)定以及市場(chǎng)壓力指標(biāo)（如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和償付能力風(fēng)險(xiǎn)）的擔(dān)憂在資產(chǎn)類別中有所增加。

總的來(lái)說(shuō)，高盛更偏向與債券，而不是股票，其表示債券提供了更好的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)，2023年晚些時(shí)候與股票的正相關(guān)性較低。

高盛策略師上周估計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)在2023年底將收于4000點(diǎn)，與上上周五收盤時(shí)幾乎持平，從現(xiàn)在到明年年底的總體回報(bào)率將相對(duì)較低。周一，高盛預(yù)計(jì)明年將出現(xiàn)更劇烈的波動(dòng)，下半年將出現(xiàn)復(fù)蘇。

德意志銀行分析師Binky Chadha預(yù)計(jì)，隨著美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)衰退，標(biāo)普500指數(shù)將在明年第三季度暴跌至3250點(diǎn)，較當(dāng)前水平低19%，然后在第四季度開啟反彈，年底回升至4500點(diǎn)。

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關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)衰退 德意志銀行 相對(duì)較低