本周無(wú)論是歐元區(qū)CPI還是最受美聯(lián)儲(chǔ)喜愛的核心PCE，似乎都在指向共同的方向，那就是若隱若現(xiàn)的全球通脹拐點(diǎn)。

(資料圖)

考慮到因疫情和地緣沖突導(dǎo)致的供應(yīng)鏈緊張正在緩解，以及各國(guó)央行的貨幣緊縮措施逐步發(fā)揮效用，能源和食品成本均有所回落。

目前彭博經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)計(jì)，全球通脹率在今年三季度達(dá)到9.8%的最高點(diǎn)，隨后將在四季度降至9.5%，并在2023年底達(dá)到5.3%。

然而，即便通脹高燒正遠(yuǎn)離數(shù)十年來(lái)的創(chuàng)紀(jì)錄水平，也并不意味著各國(guó)在2023年就可以放松對(duì)物價(jià)上漲的警惕，低通脹的往日舊時(shí)光可能一去不復(fù)返。

而在這種情況下，央行或許不得不轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)看法，選擇上調(diào)通脹目標(biāo)。正如高盛此前觀點(diǎn)，為了避免巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)非常有可能將通脹目標(biāo)調(diào)整到3%甚至更高。

高通脹時(shí)代，物價(jià)增速恐難回歸2%

在長(zhǎng)時(shí)間承受高通脹沖擊之后，各國(guó)央行官員的討論重點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生改變。與其關(guān)心是否能夠最終戰(zhàn)勝通脹，他們更在意在供應(yīng)緊張的情況下，物價(jià)是否還會(huì)加速上漲。

甚至部分官員已經(jīng)勾勒出高通脹時(shí)代的新畫卷，在那里如今2%的通脹目標(biāo)可能會(huì)被認(rèn)為過于嚴(yán)格。

媒體稱，摩根士丹利首席執(zhí)行官James Gorman近期表示，雖然各國(guó)央行通過提高利率等措施在實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)上取得一些進(jìn)展，但是由于供應(yīng)鏈、人口結(jié)構(gòu)等挑戰(zhàn)共同推高物價(jià)，很難回歸到2%的通脹目標(biāo)：

我懷疑通脹水平仍會(huì)超過人們預(yù)期......（央行通過加息很可能令）通脹下滑至4%左右，之后若想繼續(xù)下降則變得更加困難。（因?yàn)楣?yīng)鏈限制）從4%降至2%將是一個(gè)相當(dāng)顯著的變化過程。

媒體分析稱，Gorman的言論反映出央行及政府領(lǐng)導(dǎo)人接下來(lái)討論的核心，即在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及歐洲等地區(qū)衰退陰云逼近的背景下，他們將評(píng)估已實(shí)施政策對(duì)控制物價(jià)的效果如何，后續(xù)還需采取怎樣的措施。

世界銀行行長(zhǎng)David Malpass在接受采訪時(shí)表示：

通脹依舊非常令人擔(dān)憂......我們從4月份開始就預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)滯脹，我認(rèn)為這種情況正在發(fā)生。

他還認(rèn)為：

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度緩慢，通脹水平居高不下，許多國(guó)家都面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

并且他同意應(yīng)該從供給端來(lái)解決物價(jià)上漲的問題：

生產(chǎn)從何而來(lái)......人們應(yīng)該努力生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，以此對(duì)抗正在上演的通脹上漲趨勢(shì)。

迄今為止，央行（尤其是美聯(lián)儲(chǔ)）的行動(dòng)并未在降低通脹方面取得明顯的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國(guó)10月CPI水平仍達(dá)到6%，歐元區(qū)11月調(diào)和CPI數(shù)據(jù)仍同比猛增10%。在這種情況下，越來(lái)越多的官員認(rèn)為，需要著眼于貨幣政策之外來(lái)制定解決方案。

美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)Wally Adeyemo表示：

當(dāng)前物價(jià)水平仍然太高......盡管美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)有主要責(zé)任......但我們正盡一切努力改善供應(yīng)現(xiàn)狀。

即便能回歸2% 所付出的的代價(jià)是否值得？

值得注意的是，為了讓通脹回歸2%，各方都付出了不小的代價(jià)。

美聯(lián)儲(chǔ)等央行的激進(jìn)緊縮行動(dòng)是冒著經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，而因加息而大幅上沖的美元指數(shù)，也將眾多國(guó)家置于風(fēng)險(xiǎn)之中。

因此現(xiàn)在有人開始質(zhì)疑，所付出的代價(jià)是否值得？

IMF前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員Olivier Blanchard長(zhǎng)期以來(lái)支持設(shè)定更高的通脹目標(biāo)，認(rèn)為這有利于讓央行擁有更多政策空間，

近期他曾撰文表示，在當(dāng)前環(huán)境下，央行官員可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，將通脹降低至2%的最后一步實(shí)在太困難，很難做到：

我懷疑，如果通脹在2023年或2024年回落至3%的代價(jià)，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)一步大幅放緩，那么人們將激烈爭(zhēng)論，令通脹回歸2%的通脹目標(biāo)究竟是否值得。

如果各國(guó)央行正式改變通脹目標(biāo)，我會(huì)感到震驚，但這表明他們可能決定將在一段時(shí)間內(nèi)令通脹處于超出目標(biāo)的水平。

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