第一，11月出口同比-8.7%，較前值的-0.3%進(jìn)一步回落，環(huán)比亦明顯低于季節(jié)性。這一表現(xiàn)已有征兆，一是11月摩根大通全球PMI為48.0，明顯低于前值的49.0；二是11月韓國(guó)出口增速只有-14.0%，同樣是本輪以來(lái)第二個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且降幅明顯擴(kuò)大；三是11月下旬中港協(xié)監(jiān)測(cè)沿海重點(diǎn)樞紐港口貨外貿(mào)貨物吞吐量同比下降10.53%。簡(jiǎn)言之，外需本身的收縮是一個(gè)基礎(chǔ)。

第二，對(duì)主要市場(chǎng)的出口幾乎同步下行，對(duì)美、歐、韓、對(duì)港臺(tái)地區(qū)出口增速均在負(fù)兩位數(shù)。對(duì)東盟出口稍好些，雖然同樣大幅下行，但仍然保持在5.2%的正增長(zhǎng)，反映韌性和貿(mào)易份額的中期上升趨勢(shì)。

第三，除外需收縮外，11月出口的下滑中可能包含著疫情和區(qū)域防控升溫的擾動(dòng)，11月下旬整車(chē)貨運(yùn)流量等指標(biāo)同步出現(xiàn)較明顯的回落。對(duì)于外貿(mào)來(lái)說(shuō)，原材料供應(yīng)鏈、工廠生產(chǎn)、貨運(yùn)物流等環(huán)節(jié)均可能會(huì)存在擾動(dòng)，4月出口也曾出現(xiàn)過(guò)這一現(xiàn)象。隨著防疫策略優(yōu)化的逐步推進(jìn)，后續(xù)這種擾動(dòng)可能會(huì)不再明顯。

(資料圖片僅供參考)

第四，若12月出口環(huán)比繼續(xù)低于季節(jié)性均值，且降幅與11月保持一致，則12月當(dāng)月同比將降至-18.3%左右，全年增速將大幅下降至6.3%；基于對(duì)11月出口包含著區(qū)域疫情擾動(dòng)的理解，防疫策略優(yōu)化正在加速推進(jìn)，我們傾向于上述降幅應(yīng)不至于出現(xiàn)。但即便12月出口環(huán)比為季節(jié)性均值的4.8%（2017-2021年的環(huán)比均值），出口同比也只是持平在-8.7%，全年出口同比為7.3%。

第五，從主要出口產(chǎn)品來(lái)看，手機(jī)出口的下降比較劇烈，出口額同比由前值的7.1%回落至-33.3%；其次是同為電子產(chǎn)品的自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備同比的-28.3%、集成電路同比的-29.8%。和前述對(duì)總量的猜測(cè)一致，我們理解這一下滑幅度不一定完全源于需求，可能包含著供給波動(dòng)的影響，但這一點(diǎn)需要后續(xù)數(shù)據(jù)證明。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，只有箱包、鞋靴分別以12.2%、3.7%的同比增速保持正增長(zhǎng)，服裝、玩具、家用電器、家具、燈具等均在雙位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。汽車(chē)出口仍在高位，11月汽車(chē)出口數(shù)量同比為68.2%，高于前值的59.1%；此外，成品油、肥料出口也分別實(shí)現(xiàn)了100.4%和28.5%的較快增長(zhǎng)。

第六，從主要進(jìn)口產(chǎn)品來(lái)看，和內(nèi)需偏弱的狀況對(duì)應(yīng)，11月僅紙漿、原油、成品油、肥料、農(nóng)產(chǎn)品等初級(jí)產(chǎn)品保持了正增長(zhǎng)，電子產(chǎn)業(yè)鏈（自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、集成電路）、醫(yī)療產(chǎn)品（藥品、器械）、汽車(chē)、機(jī)床、建材（銅、鐵礦砂、鋼材）等進(jìn)口金額均在兩位數(shù)以上同比降幅。

第七，從歷史上看，外需明顯承壓的年份包括1998-1999年（1998年出口同比0.5%、1999年一季度-7.9%）、2009年（出口同比-16.0%）、2015-2016年（出口同比分別為-2.9%、-7.7%），政策分別推出了加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房貸利率七折+一攬子投資計(jì)劃、房地產(chǎn)去庫(kù)存等不同類型的擴(kuò)內(nèi)需舉措。對(duì)于2023年來(lái)說(shuō)，出口承壓的階段，擴(kuò)內(nèi)需政策具備想象空間。

正文

11月出口同比-8.7%，較前值的-0.3%進(jìn)一步回落，環(huán)比亦明顯低于季節(jié)性。這一表現(xiàn)已有征兆，一是11月摩根大通全球PMI為48.0，明顯低于前值的49.0；二是11月韓國(guó)出口增速只有-14.0%，同樣是本輪以來(lái)第二個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且降幅明顯擴(kuò)大；三是[1]11月下旬中港協(xié)監(jiān)測(cè)沿海重點(diǎn)樞紐港口貨外貿(mào)貨物吞吐量同比下降10.53%。簡(jiǎn)言之，外需本身的收縮是一個(gè)基礎(chǔ)。

11月出口同比-8.7%，低于前值的-0.3%，屬2020年6月以來(lái)第二個(gè)月單月同比負(fù)增長(zhǎng)。

11月出口的環(huán)比為-0.76%，因?yàn)?1月一般處于圣誕和春季訂單的補(bǔ)庫(kù)存階段，環(huán)比一般為正，這一環(huán)比表現(xiàn)是2009年以來(lái)最低。2017-2021年11月當(dāng)月環(huán)比均值為8.9%、最小值為4%。

對(duì)主要市場(chǎng)的出口幾乎同步下行，對(duì)美、歐、韓、對(duì)港臺(tái)地區(qū)出口增速均在負(fù)兩位數(shù)。對(duì)東盟出口稍好些，雖然同樣大幅下行，但仍然保持在5.2%的正增長(zhǎng)，反映韌性和貿(mào)易份額的中期上升趨勢(shì)。

11月對(duì)美出口同比-25.4%，低于前值的-12.6%；對(duì)歐盟出口同比-10.6%，低于前值的-9.0%；對(duì)日出口同比-5.6%，低于前值的3.8%；對(duì)韓國(guó)出口同比-11.9%，略高于前值的7.0%；對(duì)東盟出口同比增長(zhǎng)5.2%，低于前值的20.3%；11月對(duì)中國(guó)香港地區(qū)出口-23.9%，低于前值的-13.4%；對(duì)中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)出口同比-20.6%，低于前值的-2.7%。

除外需收縮外，11月出口的下滑中可能包含著疫情和區(qū)域防控升溫的擾動(dòng)，11月下旬整車(chē)貨運(yùn)流量等指標(biāo)同步出現(xiàn)較明顯的回落。對(duì)于外貿(mào)來(lái)說(shuō)，原材料供應(yīng)鏈、工廠生產(chǎn)、貨運(yùn)物流等環(huán)節(jié)均可能會(huì)存在擾動(dòng)，4月出口也曾出現(xiàn)過(guò)這一現(xiàn)象。隨著防疫策略優(yōu)化的逐步推進(jìn)，后續(xù)這種擾動(dòng)可能會(huì)不再明顯。

[2]21財(cái)經(jīng)《廣東外貿(mào)企業(yè)危中尋機(jī)》的報(bào)道就反映了本輪疫情對(duì)貿(mào)易鏈的擾動(dòng)，其中包括人員上的（“從10月底開(kāi)始，公司有比較多的同事需要居家辦公，相對(duì)來(lái)說(shuō)與客戶的連接就減少”）、物流上的（“因各地不時(shí)有疫情發(fā)生，交通和物流受阻為原材料供應(yīng)帶來(lái)困難”）、生產(chǎn)上的（“在桂林的工廠目前也受疫情影響，預(yù)計(jì)客戶幾十萬(wàn)件的訂單難以按時(shí)出貨，也無(wú)法外調(diào)至溢達(dá)內(nèi)地其他生產(chǎn)基地進(jìn)行生產(chǎn)”）。不過(guò)報(bào)道指出后續(xù)狀況在逐步改善，“受到疫情較嚴(yán)重影響的廣州，在11月30日下午宣布多區(qū)調(diào)整防控措施，已臨時(shí)管控近一個(gè)月的海珠區(qū)全區(qū)全域（除高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)外）按低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)管理，天河、黃埔等區(qū)也有所放寬，這讓外貿(mào)企業(yè)看到了轉(zhuǎn)機(jī)”。

若12月出口環(huán)比繼續(xù)低于季節(jié)性均值，且降幅與11月保持一致，則12月當(dāng)月同比將降至-18.3%左右，全年增速將大幅下降至6.3%；基于對(duì)11月出口包含著區(qū)域疫情擾動(dòng)的理解，防疫策略優(yōu)化正在加速推進(jìn)，我們傾向于上述降幅應(yīng)不至于出現(xiàn)。但即便12月出口環(huán)比為季節(jié)性均值的4.8%（2017-2021年的環(huán)比均值），出口同比也只是持平在-8.7%，全年出口同比為7.3%。

若12月出口環(huán)比-6.3%（低于季節(jié)性均值且降幅與11月保持一致），對(duì)應(yīng)12月同比-18.3%，全年同比6.3%。

若12月出口環(huán)比4.8%（2017-2021年環(huán)比均值），對(duì)應(yīng)12月同比-8.7%，全年7.3%。

從主要出口產(chǎn)品來(lái)看，手機(jī)出口的下降比較劇烈，出口額同比由前值的7.1%回落至-33.3%；其次是同為電子產(chǎn)品的自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備同比的-28.3%、集成電路同比的-29.8%。和前述對(duì)總量的猜測(cè)一致，我們理解這一下滑幅度不一定完全源于需求，可能包含著供給波動(dòng)的影響，但這一點(diǎn)需要后續(xù)數(shù)據(jù)證明。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，只有箱包、鞋靴分別以12.2%、3.7%的同比增速保持正增長(zhǎng)，服裝、玩具、家用電器、家具、燈具等均在雙位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。汽車(chē)出口仍在高位，11月汽車(chē)出口數(shù)量同比為68.2%，高于前值的59.1%；此外，成品油、肥料出口也分別實(shí)現(xiàn)了100.4%和28.5%的較快增長(zhǎng)。

電子產(chǎn)品中，11月手機(jī)出口金額同比-33.3%，低于前值的7.1%；自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件出口同比-28.3%，低于前值的-16.6%；集成電路出口同比-29.8%，低于前值的-2.4%。

勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，11月箱包及類似容器出口同比增長(zhǎng)12.2%，低于前值的19.7%；鞋靴出口同比3.7%，略高于前值的2.7%；玩具出口同比-22%，低于前值的-17.9%；服裝及衣著附件同比-14.9%，略好于前值的-16.9%；紡織紗線、織物及制品同比-14.9%，低于前值的-9.1%；燈具照明裝置及其零件出口金額同比-18.2%，低于前值的-15.7%；家用電器同比-22.9%，略好于前值的-25%；家具及其零件出口同比-15.9%，低于前值的-10.6%。

機(jī)械產(chǎn)品中，11月通用機(jī)械設(shè)備出口金額同比-3.2%，好于前值的-5.3%。

11月汽車(chē)及其底盤(pán)出口金額同比113.1%，好于前值的89.2%；汽車(chē)及底盤(pán)出口數(shù)量同比68.2%，高于前值的59.1%。

其他產(chǎn)品方面，成品油出口金額同比增長(zhǎng)100.4%，好于前值的63.9%；肥料出口同比增長(zhǎng)28.5%，好于前值的-0.6%；塑料制品出口同比-4.1%，低于前值的2.8%；陶瓷產(chǎn)品出口同比-1.6%，低于前值的8%。

從主要進(jìn)口產(chǎn)品來(lái)看，和內(nèi)需偏弱的狀況對(duì)應(yīng)，11月僅紙漿、原油、成品油、肥料、農(nóng)產(chǎn)品等初級(jí)產(chǎn)品保持了正增長(zhǎng)，電子產(chǎn)業(yè)鏈（自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、集成電路）、醫(yī)療產(chǎn)品（藥品、器械）、汽車(chē)、機(jī)床、建材（銅、鐵礦砂、鋼材）等進(jìn)口金額均在兩位數(shù)以上同比降幅。

11月紙漿進(jìn)口金額同比11.4%，低于前值的15.5%；原油進(jìn)口同比28.1%，低于前值的43.8%；成品油進(jìn)口同比16.2%，略高于前值的13.3%；肥料進(jìn)口同比增長(zhǎng)18.8%，低于前值的46%；農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口同比增長(zhǎng)9.4%，低于前值的11%。

11月自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件進(jìn)口金額同比下降34.9%，低于前值的-29.5%；集成電路進(jìn)口同比-27.6%，低于前值的-1.1%。

11月醫(yī)療儀器及器械同比-19.8%，低于前值的-12%；醫(yī)藥材及藥品進(jìn)口同比-15.9%，略好于前值的-19.2%；汽車(chē)包括底盤(pán)進(jìn)口同比-21.2%，低于前值的50.7%；機(jī)床進(jìn)口同比-20.6%，低于前值的0.8%；未鍛造的銅及銅材進(jìn)口同比-13.5%，略好于前值的-18.1%；鐵礦砂及其精礦進(jìn)口同比-22.4%，略好于前值的-26.8%;鋼材進(jìn)口同比-34.5%，低于前值的-19.7%。

從歷史上看，外需明顯承壓的年份包括1998-1999年（1998年出口同比0.5%、1999年一季度-7.9%）、2009年（出口同比-16.0%）、2015-2016年（出口同比分別為-2.9%、-7.7%），政策分別推出了加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房貸利率七折+一攬子投資計(jì)劃、房地產(chǎn)去庫(kù)存等不同類型的擴(kuò)內(nèi)需舉措。對(duì)于2023年來(lái)說(shuō)，出口承壓的階段，擴(kuò)內(nèi)需政策具備想象空間。

本文作者：廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊，來(lái)源：郭磊宏觀茶座?(ID:glmacro)，原文標(biāo)題：《如何看11月的出口》

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關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 自動(dòng)數(shù)據(jù)處理 集成電路