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跌了，跌了，

今天恒生科技指數(shù)跌了4%，恒生指數(shù)跌了2.2%。

連帶著A股也跟著頹了，三大指數(shù)收盤(pán)都跌了將近1%。

不過(guò)看評(píng)論，大家對(duì)突如其來(lái)的大跌似乎并不擔(dān)心：你敢跌，我就敢補(bǔ)，如果不跌，那就這樣吧！

也是，多重利好共振下，11月港股集體暴漲，恒生指數(shù)大漲26.62%，這是2000年以來(lái)恒指漲幅最大的一個(gè)月。

即使從1964年成立以來(lái)算，這個(gè)漲幅也能排第8！

如果把12月的漲幅也算進(jìn)去的話，恒指的漲幅更是能達(dá)到驚人的32.52%，領(lǐng)跑全球主要市場(chǎng)。

一根穿云箭，千軍萬(wàn)馬來(lái)相見(jiàn)，如此暴漲之下，大家自然不應(yīng)該對(duì)港股再絕望。

不過(guò)，大漲后另一個(gè)問(wèn)題也隨之而來(lái)：港股還能追嗎？

01

為什么漲？

先說(shuō)說(shuō)港股為什么漲，主要是這4個(gè)原因：

（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩

港股是一個(gè)離岸市場(chǎng)，漲跌也主要受美元流動(dòng)性的影響。

大部分時(shí)間里，美元跌，港股就漲；美元漲，港股就跌。

比如前幾個(gè)月的大跌，港股最低跌到14600點(diǎn)，比3月份的低點(diǎn)（18200）還低了20%。一個(gè)直接原因就是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)暴力加息，把包括港股在內(nèi)的全球股市都拉下了水。

所以，11月以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈，美元指數(shù)是一路下跌，從113跌到了105，港股也應(yīng)聲而起，從14500點(diǎn)漲回到了20000點(diǎn)。

（2）國(guó)內(nèi)基本面好轉(zhuǎn)，外資又回來(lái)了

這個(gè)就不用展開(kāi)說(shuō)了，放開(kāi)后，市場(chǎng)最大的預(yù)期就是“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”。

在這個(gè)預(yù)期帶動(dòng)下，地產(chǎn)漲了，消費(fèi)漲了，連帶著外資也開(kāi)始重新抄底中國(guó)資產(chǎn)了。

11月以來(lái)，摩根大通（JPMorgan Chase &Co.）凈增持了189億港股，瑞銀（UBS）增持了144億港股。

再對(duì)比下2021年2月到今年10月的數(shù)據(jù)，

摩根大通累積減持了378億港股，瑞銀累積減持了274億港股...

一個(gè)多月就把過(guò)去2年拋售籌碼的一半接回來(lái)了。

忽如一夜春風(fēng)來(lái)，曾經(jīng)用腳投票的外資又回來(lái)了~

（3）互聯(lián)網(wǎng)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

這就要說(shuō)到三季報(bào)了，降本增效后，互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jī)明顯改善。

三季度，騰訊業(yè)績(jī)?cè)鏊俎D(zhuǎn)正，拼多多、快手、美團(tuán)的業(yè)績(jī)也超出了市場(chǎng)預(yù)期，以至于機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)三季報(bào)的總結(jié)是“多數(shù)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，復(fù)蘇拐點(diǎn)逐步明晰”。

（4）跌的多了

這也是一個(gè)很重要的原因，

前幾天，懶貓還寫(xiě)過(guò)，這一波恒生科技指數(shù)最大跌幅是75%，現(xiàn)在雖然反彈了50%+，但回到最高點(diǎn)還需要再漲164%。

恒生指數(shù)也一樣，

下跌前，恒生指數(shù)是從31183的高點(diǎn)跌下來(lái)的，最低跌到14597，足足跌了53%。

現(xiàn)在雖然反彈到了19464，但離最高點(diǎn)還有60%的距離。

02

現(xiàn)在走到哪了？

（1）估值

既然美元流動(dòng)性是決定港股漲跌的重要因素，那我們看下恒生指數(shù)相對(duì)于美債的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率”。

1）8.56%是一個(gè)機(jī)會(huì)點(diǎn)，幾次大的底部，恒生指數(shù)相對(duì)美債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率都超過(guò)了8.56%。

2）今年3月15日和10月底，恒生指數(shù)相對(duì)美債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率也都超過(guò)了9%，這才有了隨之而來(lái)的兩波大行情。

看百分位圖更明顯，就是圈出來(lái)的那2個(gè)尖點(diǎn)，一個(gè)是3月15日，一個(gè)是10月底，百分位都在90%以上，絕對(duì)的低估。

3）至于現(xiàn)在，恒生指數(shù)相對(duì)美債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率是6.71%，已經(jīng)遠(yuǎn)離了機(jī)會(huì)點(diǎn)，歷史平均值附近。

從估值上來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前美債收益率水平下，恒生指數(shù)的估值性?xún)r(jià)比其實(shí)已經(jīng)沒(méi)那么高了。

但也沒(méi)那么悲觀，

和自身對(duì)比，看PE估值的話，恒生指數(shù)的PE只有9.73倍，還在機(jī)會(huì)值附近。

而且恒指的PE百分位也只有32.64%，估值比歷史上2/3的時(shí)候都低。

（2）持倉(cāng)成本線

再看大家的成本線，

前幾天懶貓搞過(guò)一個(gè)調(diào)查：看看大家的持倉(cāng)成本線是多少。

恒生科技指數(shù)的持倉(cāng)成本線在5500點(diǎn)附近，換算成時(shí)間也就是今年年初的時(shí)候。

對(duì)應(yīng)到恒生指數(shù)上，今年年初，恒生指數(shù)的點(diǎn)位在24000點(diǎn)附近，恒指離強(qiáng)拋壓（保本出的位置）仍有一定距離。

03

最后提煉下要點(diǎn)：

（1）港股是一個(gè)離岸市場(chǎng)，基本面跟著國(guó)內(nèi)走，流動(dòng)性跟著美元走，在美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的雙重利好下，11月以來(lái)出現(xiàn)了報(bào)復(fù)性上漲。

與此同時(shí)，持續(xù)流出的外資也回來(lái)了，一個(gè)多月就把過(guò)去2年拋售籌碼的一半接回來(lái)了。

（2）大漲后，港股的估值修復(fù)行情其實(shí)已經(jīng)差不多完成了。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度來(lái)看，恒指相對(duì)美債的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率”已經(jīng)回到歷史平均水平附近，股債性?xún)r(jià)比沒(méi)那么高了。

（3）但和自身縱向?qū)Ρ龋酃傻墓乐邓饺匀凰悴坏酶?，還有吸引力。而且離大部分人的成本線也還有一定距離，這個(gè)位置可能有止盈盤(pán)，但拋壓應(yīng)該沒(méi)那么大。

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標(biāo)題：《大漲33%后，港股還能追嗎？》

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