隨著美國(guó)遭遇40年來(lái)最嚴(yán)重的通貨膨脹，投資者涌向華爾街的一個(gè)角落，那里似乎是一個(gè)可靠的避難所——通脹保值債券(TIPS)。

(相關(guān)資料圖)

然而，債券市場(chǎng)的殘酷現(xiàn)實(shí)粉碎了這種安全感。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息導(dǎo)致TIPs與其他債券一起大幅下跌，下跌幅度之大，超過(guò)了通脹補(bǔ)償?shù)牟糠帧?/strong>

盡管過(guò)去兩個(gè)月債市因市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐反彈，但彭博通脹保值債券今年仍下跌近10%，這是自20世紀(jì)90年代成立以來(lái)最大的跌幅，僅略低于其他美債所受的打擊。

據(jù)媒體周一報(bào)道，MUFG美國(guó)宏觀策略主管George Goncalves對(duì)此表示：

TIPs產(chǎn)品不是純粹的通脹對(duì)沖工具，具有與其他債券相同的潛在利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

對(duì)TIPs持有人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)教訓(xùn)，鑒于收益較低，損失可能是不可避免的，這是幾十年來(lái)前所未見(jiàn)的一年。

通脹之火燒到了避風(fēng)港

這一形勢(shì)表明，美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策戛然而止，很大程度上攪亂了美國(guó)金融市場(chǎng)的各個(gè)角落，甚至那些被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的避風(fēng)港。

TIPs與其他美國(guó)政府債券類(lèi)似，利息按固定利率支付。關(guān)鍵的區(qū)別在于，本金會(huì)據(jù)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)調(diào)整，因此當(dāng)通脹上升時(shí)，利息也會(huì)增長(zhǎng)。

這就保證了，如果持有債券到期，投資者將獲得額外補(bǔ)償。但當(dāng)價(jià)格因美聯(lián)儲(chǔ)加息而暴跌時(shí)，它幾乎無(wú)法緩沖損失。正如今年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始自20世紀(jì)80年代以來(lái)最激進(jìn)的貨幣政策緊縮周期時(shí)那樣。

隨著利率上升以及投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的信心增強(qiáng)，10年期TIPs的收益率從2021年11月的-1.25%飆升至10月底的1.82%。同時(shí)，美債從低點(diǎn)反彈，重新點(diǎn)燃了華爾街對(duì)債券的需求，TIPs也是如此，在過(guò)去兩個(gè)月里，TIPs實(shí)現(xiàn)了正收益，可能會(huì)繼續(xù)上漲，特別是如果通脹持續(xù)高于預(yù)期。

現(xiàn)在是時(shí)候買(mǎi)入TIPs嗎？

目前，五年期TIPs盈虧平衡收益率約為2.4%，遠(yuǎn)低于當(dāng)前的通脹率。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)勞工部周二報(bào)告，11月CPI同比增長(zhǎng)7.3%，僅略低于一個(gè)月前的7.7%。

貝萊德iShares美洲投資戰(zhàn)略主管Gargi Chaudhuri預(yù)計(jì)，勞動(dòng)力短缺和供應(yīng)限制將使通脹高于疫情爆發(fā)前的水平。她表示：

10年期和30年期通脹保值國(guó)債的當(dāng)前價(jià)格為客戶提供了買(mǎi)入機(jī)會(huì)，通脹率仍高于市場(chǎng)目前預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)將通脹率降至5%是很容易的，回到2%才是真正的戰(zhàn)斗，這需要一段時(shí)間。

然而，鑒于今年的表現(xiàn)，投資者可能并不急于轉(zhuǎn)向TIPs，特別是如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)戰(zhàn)勝通脹的信心。

彭博首席美國(guó)利率策略師Ira Jersey指出：

隨著通脹下降，投資者意識(shí)到2022年TIPs的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口超過(guò)了通脹補(bǔ)償率，一些人可能會(huì)繼續(xù)拋售TIPs，這種拋售可能會(huì)對(duì)反彈構(gòu)成挑戰(zhàn)。