出乎意料，

過(guò)去十幾年，表現(xiàn)最好的竟然不是重倉(cāng)白酒的主要消費(fèi)指數(shù)，而是白酒倉(cāng)位只有10.4%的消費(fèi)紅利指數(shù)。

即使單看2019年白酒賽道崛起以來(lái)的收益，

(資料圖)

也是消費(fèi)紅利跑贏主要消費(fèi)，而且回撤只有其他消費(fèi)指數(shù)的一半，堪稱(chēng)“最強(qiáng)消費(fèi)指數(shù)”！

它是怎么做到的呢？

01

紅利不“紅”

先簡(jiǎn)單介紹下消費(fèi)紅利指數(shù)，

它的編制規(guī)則是這樣的：

1）選擇消費(fèi)行業(yè)內(nèi)股息率較高的股票作為樣本；

2）對(duì)樣本股按照股息率加權(quán)，編制指數(shù)。

也就是說(shuō)，這個(gè)指數(shù)特別看中紅利，所以才叫“消費(fèi)紅利指數(shù)”。

不過(guò)可惜的是，

這個(gè)指數(shù)的股息率雖然比其他消費(fèi)指數(shù)高了那么一點(diǎn)點(diǎn)，但也沒(méi)有高多少。

過(guò)去幾年，

中證白酒、主要消費(fèi)、消費(fèi)80、全指可選，這些消費(fèi)指數(shù)的股息率平均都在1.5%附近。

消費(fèi)紅利的股息率是高一些，2%，也就比其他消費(fèi)指數(shù)高0.5%罷了，從紅利的角度很難完全解釋這個(gè)指數(shù)是怎么做到這么優(yōu)秀的。

02

“質(zhì)量”、“紅利”并重

那我們?cè)倏纯催@個(gè)指數(shù)的“質(zhì)量”，也就是ROE。

乖乖，不得了！

2015-2019年，消費(fèi)紅利的ROE竟然不輸中證白酒。

那幾年，中證白酒的ROE平均是23.4%，消費(fèi)紅利的ROE平均是20.8%，相差不到3個(gè)點(diǎn)。

差距是這幾年拉開(kāi)的，

2020年，中證白酒的ROE是26.18%，消費(fèi)紅利的ROE是19.23%。

2021年，中證白酒的ROE是26.11%，消費(fèi)紅利的ROE則降到了9.91%，不足白酒的一半。

發(fā)生了什么呢？

一個(gè)可能的解釋是：消費(fèi)紅利指數(shù)之前也重倉(cāng)白酒，但2020年之后白酒倉(cāng)位越來(lái)越低。

帶著這個(gè)疑問(wèn)，指數(shù)貓梳理了消費(fèi)紅利指數(shù)2015年以來(lái)的行業(yè)構(gòu)成。

果不其然，

2015、2016年，白酒占了消費(fèi)紅利指數(shù)30%的倉(cāng)位，

2017-2019年，也有25%左右的倉(cāng)位，

2020年，白酒倉(cāng)位降到19.4%，2021年降到13.3%，現(xiàn)在只有10.4%。

說(shuō)是紅利指數(shù)，但這個(gè)指數(shù)其實(shí)也挺看重“質(zhì)量”的。

為什么會(huì)這樣呢？

兩個(gè)原因：

1）天生的“高ROE”基因

這里補(bǔ)充說(shuō)一句，“消費(fèi)紅利指數(shù)”的全稱(chēng)是“中證主要消費(fèi)紅利指數(shù)”。

這個(gè)指數(shù)是從主要消費(fèi)，也就是日常消費(fèi)中選那些高分紅的股票組成的指數(shù)。

而日常消費(fèi)行業(yè)恰恰是A股ROE最高的行業(yè)之一，消費(fèi)紅利指數(shù)誕生在高ROE的土壤中，天生就有“高ROE”的基因。

2）細(xì)分行業(yè)輪動(dòng)

剛剛說(shuō)了，消費(fèi)紅利指數(shù)看中的是股息率，

那我們不妨比較下白酒和消費(fèi)紅利指數(shù)的股息率。

2015-2019年，白酒的股息率和消費(fèi)紅利指數(shù)還是比較接近的。是的，那幾年白酒不光基本面占優(yōu)，股息率在主要消費(fèi)行業(yè)里面也排得上號(hào)，所以消費(fèi)紅利指數(shù)重倉(cāng)白酒。

但2020年白酒崛起之后，股息率和其他消費(fèi)細(xì)分行業(yè)相比就沒(méi)有優(yōu)勢(shì)了，消費(fèi)紅利指數(shù)也就調(diào)低了白酒倉(cāng)位。

反映到行情上，2015年底到2020年上半年，消費(fèi)紅利和主要消費(fèi)指數(shù)走勢(shì)很接近。

但2020年下半年到2021年春節(jié)，因?yàn)橹貍}(cāng)白酒，主要消費(fèi)指數(shù)又往上沖了一波。但消費(fèi)紅利指數(shù)的白酒倉(cāng)位已經(jīng)沒(méi)有之前那么高了，就錯(cuò)過(guò)了那波行情。

不過(guò)也正因?yàn)殄e(cuò)過(guò)了那波行情，所以在2021年春節(jié)后的回調(diào)中，消費(fèi)紅利指數(shù)異常抗跌，最大回撤只有21.59%，是白酒和主要消費(fèi)指數(shù)的一半。

也就是說(shuō)，

消費(fèi)紅利指數(shù)是一個(gè)smart beta（聰明指數(shù)），在白酒估值低，股息率高的時(shí)候會(huì)增加白酒倉(cāng)位，等到白酒估值高，股息率相比其他消費(fèi)細(xì)分行業(yè)沒(méi)吸引力后，它又會(huì)降低白酒倉(cāng)位。

如果白酒是消費(fèi)行業(yè)里面最鋒利的矛，那消費(fèi)紅利指數(shù)就做到了“攻守兼?zhèn)洹薄?/strong>

說(shuō)到這里，貼一張圖吧，更清晰點(diǎn)。

梅花生物、元祖股份是消費(fèi)紅利指數(shù)當(dāng)前的前兩大重倉(cāng)股，它們和白酒的走勢(shì)對(duì)比是這樣的：

03

基金

基金方面，

跟蹤消費(fèi)紅利指數(shù)的基金有2只：

一只是指數(shù)基金——泰達(dá)宏利中證主要消費(fèi)紅利指數(shù)，

一只是指數(shù)增強(qiáng)基金——方正富邦中證主要消費(fèi)紅利指數(shù)增強(qiáng)。

比較這兩只基金，指數(shù)增強(qiáng)基金并沒(méi)有跑出超額收益，反倒是指數(shù)基金跑出了超額收益。

鑒于指數(shù)基金是2020年3月26日成立的，成立后一般有一個(gè)月的建倉(cāng)期，所以我們比較兩只基金2020年5月以來(lái)的收益。

指數(shù)基金漲了80.47%，最大回撤是18.13%。

指數(shù)增強(qiáng)基金漲了38.71%，最大回撤是20.22%。

同期，消費(fèi)紅利指數(shù)漲了41.21%，最大回撤是21.59%。

指數(shù)增強(qiáng)基金在收益上略微跑輸了消費(fèi)紅利指數(shù)，但回撤跑贏了。

指數(shù)基金就比較霸氣了，收益、回撤，雙雙跑贏指數(shù)。

反映到行情上，指數(shù)增強(qiáng)基金更像是指數(shù)基金，和消費(fèi)紅利指數(shù)基本同漲同跌。

指數(shù)基金反倒是像指數(shù)增強(qiáng)基金，跑出了超額收益，而且是持續(xù)的超額收益。

寫(xiě)到這里，指數(shù)貓突然好奇：又有多少消費(fèi)基金跑贏了消費(fèi)紅利指數(shù)呢？

梳理了下，

2020年5月以來(lái)，收益超過(guò)41%，最大回撤在22%以內(nèi)的基金只有106只。

其中有14只重倉(cāng)消費(fèi)，不過(guò)它們消費(fèi)股倉(cāng)位不高，只有20%左右，而且收益上沒(méi)一只跑贏消費(fèi)紅利指數(shù)基金。

哎！果然，消費(fèi)紅利指數(shù)可能才是最強(qiáng)消費(fèi)指數(shù)~