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高盛表示，在新產(chǎn)能投資不足、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩影響下，明年大宗商品可能再度成為表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別，年回報(bào)率可能達(dá)到43%。

高盛分析師Jeffrey Currie在12月14日的報(bào)告中表示，盡管近期價(jià)格有所下跌，但大宗商品依然是今年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類別：以標(biāo)普高盛商品指數(shù)(S&P GSCI)衡量，全年回報(bào)率達(dá)到23%。

但目前的狀況是，盡管許多大宗商品的價(jià)格在差不多一年的時(shí)間里已經(jīng)翻倍，整個(gè)行業(yè)的資本支出情況缺仍令人失望。以基本金屬為例，2022年全球礦業(yè)公司的資本支出比2010年的峰值支出低了近50%；批準(zhǔn)的銅礦項(xiàng)目規(guī)模處于過去15年的最低值，整體缺口有望達(dá)到創(chuàng)記錄的160萬噸。

Currie認(rèn)為，這種資本支出下跌主要源于投資者對(duì)2023年增長前景感到擔(dān)憂。在整個(gè)大宗商品市場(chǎng)中，資本成本的快速上升降低了持有實(shí)物庫存或賬面風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力，扭曲了價(jià)格發(fā)現(xiàn)。如果沒有足夠的資本支出來創(chuàng)造富余的產(chǎn)能，大宗商品將繼續(xù)陷入長期短缺的狀態(tài)，價(jià)格會(huì)持續(xù)走高且波動(dòng)也會(huì)更大，整個(gè)市場(chǎng)將被投資不足所左右。

但全球商業(yè)周期遠(yuǎn)未結(jié)束。從基本面來看，明年大多數(shù)大宗商品的環(huán)境比高盛在2020年10月首次強(qiáng)調(diào)商品超級(jí)周期以來的任何時(shí)候都要樂觀。隨著亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，標(biāo)普高盛商品指數(shù)明年有望上漲43%。

對(duì)于明年商品走勢(shì)，Currie認(rèn)為投資者需要記住的是：商品超級(jí)周期永遠(yuǎn)不會(huì)直線移動(dòng)。市場(chǎng)更多的呈現(xiàn)的形態(tài)是短線的起起落落。其認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的干擾下，明年一季度商品價(jià)格可能出現(xiàn)下跌，但接下來石油、天然氣、工業(yè)金屬的供應(yīng)短缺將會(huì)推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)走高，整體市場(chǎng)升勢(shì)將從明年二季度開始。

2023年需要關(guān)注的變化是，大宗商品是否會(huì)迎來新一輪資本支出周期。Currie認(rèn)為，隨著新經(jīng)濟(jì)估值的下降和大宗商品價(jià)格的上漲，目前市場(chǎng)接近這種資本輪換。大宗商品與納斯達(dá)克的夏普比率的3年移動(dòng)平均線開始趨同。歷史上，當(dāng)這兩者交叉時(shí)，資本將從大型科技公司轉(zhuǎn)向能源和工業(yè)公司不斷增長的利潤。

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關(guān)鍵詞： 大宗商品 商品指數(shù) 資產(chǎn)類別