過蓓蓓：明年是醫(yī)藥大行情年份，沿兩條線分化；國內(nèi)市場有三點定價不充分，利好三大行業(yè)

核心觀點：

1、最近這段時間總體來說是向著市場之前關注度比較低，受壓制比較低的這些板塊（醫(yī)藥、消費）進行一些超跌反彈的行情。也是為明年整個市場投資有一些探索或者布局。

也不用特別擔憂這些結(jié)構性行情的演變，認為整個市場風格是否已經(jīng)完全切換，某些板塊是否完全沒機會，可能也不一定是這種情況。

【資料圖】

2、最適合投資消費股的市場行情是一個小幅通脹的行情。因為在小幅通脹的時候，消費行業(yè)的這些公司價格傳導機制相對來說會更加通暢一些......2023年消費還是非常值得去投資的。

3、今年我覺得2023年是一個醫(yī)藥的大行情年份。這個行情會繼續(xù)沿著中藥代表的中，以及生物科技代表的西，這兩條線有所分化。

可能一段時間中藥漲得多，生物科技漲得少。另外一段時間，可能生物科技有所表現(xiàn)，中藥會稍微停滯一點。所以這兩個板塊會形成一個資金互補交替的行情。

4、整個生物科技的創(chuàng)新領域開始慢慢走向真正的創(chuàng)新化，而不是資本驅(qū)動去進行同質(zhì)化內(nèi)卷競爭，這是2023年一個很大的看點。

5、從中長期的維度，穩(wěn)健型的消費其實還是必選消費品，主要消費行業(yè)是一個必選消費的特征。

6、新能源在今年出現(xiàn)回調(diào)不是一件壞事，對于它的中長期來說反而是件好事?，F(xiàn)在新能源汽車指數(shù)的點位，基本上已經(jīng)回到了2021年年中的位置。

7、對于國內(nèi)市場來說，定價不充分的是經(jīng)濟復蘇的預期，通脹上升的預期以及利率上行的預期…對應投資A股來說，消費醫(yī)藥金融就是進行防御性準備的三個行業(yè)。

近日，匯添富基金經(jīng)理過蓓蓓在一場直播中分享了對于年末醫(yī)藥、消費、新能源三領域的市場分析。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

年末醫(yī)藥消費超跌反彈，不代表市場風格完全切換

問：蓓蓓總，怎么看年末結(jié)構性行情改變？

過蓓蓓：不管是今年還是之前的年份，大家會非常明顯的感覺到，每年的年末市場風格切換經(jīng)常非?？?。并且可能是和之前整個投資節(jié)奏不太一樣的一個時間點。

最重要的原因是很多人經(jīng)常把四季度或者說明年的開年當成一個全年布局的時間點。有些人早，就在四季度布局，有些人晚一點，可能是在一季度布局，所以經(jīng)常在年末以及春節(jié)前會有一個叫春季行情，這樣的大背景跟大家的投資習慣有一定關系。

除此之外還有一些外部因素影響，因為在10月之后，特別是11月，整個外部疫情防控政策發(fā)生了較大幅度的轉(zhuǎn)變，大家沒有特別充分預期這些變化和它產(chǎn)生的結(jié)果，并且可能很多人也沒有做好特別充分的準備。

二級市場對此的表現(xiàn)也是相對比較激烈。比如，最近大家可能都會想要儲備一些家用藥品或者一些健康設備，這些東西最近需求量就會特別旺盛。還有像南方有些區(qū)域，放開之后，消費復蘇彈性還是非常大的。如果大家有機會可以去看一下，是不是商超里面人流量比之前是要好很多。

這些都是市場之前沒有太充分預期到的，再加上這些也是之前被壓制很久的板塊。所以最近這段時間像醫(yī)藥、消費的市場反彈力度還是非?？捎^的。

醫(yī)藥從底部已經(jīng)反彈了有30%。消費稍微少一點，但是最近消費的上漲的力度比較強。反而是新能源最近沒有特別明顯的年末行情，主要原因在于在消費、醫(yī)藥調(diào)整的這兩年時間里，新能源已經(jīng)非常高光了。

所以最近這段時間總體來說是向著市場之前關注度比較低，受壓制比較低的這些板塊進行一些超跌反彈的行情。也是為明年整個市場投資有一些探索或者布局。

大家也不用特別擔憂這些結(jié)構性行情的演變，認為整個市場風格是否已經(jīng)完全切換，某些板塊是否完全沒機會，可能也不一定是這種情況。不管消費、醫(yī)藥還是新能源，它們的投資的特征差別性還是挺大的。

一方面是適合不同的投資人，一方面也是適合不同的宏觀環(huán)境。所以可能需要進一步觀察整個宏觀環(huán)境發(fā)生的變化，去選擇哪個板塊進行稍微重倉的配置。

明年是醫(yī)藥大行情年份，沿兩條線分化

問：請蓓蓓總詳細介紹一下醫(yī)藥的上漲邏輯，尤其是除了防疫，是否還有其他？

過蓓蓓：今年我覺得2023年是一個醫(yī)藥的大行情年份。這個行情會繼續(xù)沿著中藥代表的中，以及生物科技代表的西，這兩條線有所分化。

所以對投資者來說，怎么做比較好、比較方便呢？我可以先拿個自己舉例，先拿一份中藥加上一份生物科技。當其中一個板塊漲到了1.2，有一個板塊是1.1。那么我再把它平衡到1比1。

把掌握多的進行減倉，掌握少的進行加倉。這是內(nèi)部的一個再平衡過程，把超漲的稍微降一降倉位，把滯漲的加一加倉位，這可能是對于2023年我們做醫(yī)藥板塊投資一個相對比較方便的操作方法。

至于除了防疫之外，還有其他哪些上漲邏輯？除了家庭儲備藥品、新的疫苗的獲批，還有對醫(yī)藥、醫(yī)療、消費需求的復蘇之外，2022年開始，整個國內(nèi)的醫(yī)藥創(chuàng)新有一些不一樣的特征。

以前可能是資本驅(qū)動型，偏同質(zhì)化的快速仿制類創(chuàng)新，像生物類似藥或者同質(zhì)化抗體。但是最近很多國內(nèi)的藥企開始去做一些原創(chuàng)化創(chuàng)新，并在某些領域有較明顯的優(yōu)勢和領先性，這是2023年的一個小小的看點。

即整個生物科技的創(chuàng)新領域開始慢慢走向真正的創(chuàng)新化，而不是資本驅(qū)動去進行同質(zhì)化內(nèi)卷競爭，所以這是2023年一個很大的看點。

醫(yī)藥估值便宜，基本面回暖，回調(diào)幅度不會深

問：醫(yī)藥這一波脈沖式行情之后，可能隱藏了一些風險，你怎么看大家這種擔憂？

過蓓蓓：一個板塊上漲很快的時候，大家就會擔心它有一個大幅度的下跌。這個擔憂很正常，因為不管是醫(yī)藥還是其他板塊，都曾經(jīng)出現(xiàn)過一個非?？焖偕蠜_，然后大幅度下跌的市場行情。醫(yī)藥上漲的比較快，可能也會發(fā)生回調(diào)，但是回調(diào)的幅度并不會特別的大。

為什么呢？首先醫(yī)藥整體回調(diào)的時間是一個大的回調(diào)區(qū)間，回調(diào)的時間很長。2020年八月左右應該是整個醫(yī)藥板塊見頂?shù)臅r間點。一直盤整到21年的八月開始，市場大幅度下跌。從高點炒到低點，整體的回調(diào)幅度是50%，回調(diào)的時間滿打滿算應該有兩年時間，醫(yī)藥板塊兩年多沒什么行情了。

第二，回調(diào)的幅度很深，高點下來50%。所以這一波雖然從底部反彈上去20%左右，但是整個醫(yī)藥的估值還是在所有的一級行業(yè)里面處在比較偏低的位置。因為之前回調(diào)得很深，所以這段時間小幅度的上漲，它的估值也沒有形成一個泡沫。

甚至相對于其他一級行業(yè)來說，它的估值還是比較便宜。所以我們覺得一般這種快速的上漲，它會停滯一段時間或者小幅度的回調(diào)。但是當這個板塊本身估值不貴，基本面又有回暖，這種背景下，它的回調(diào)幅度不會特別深。

最適合消費投資的行情是小幅通脹行情

問：大家都說醫(yī)藥來了，那消費可能就不遠了。當前這種形勢是不是也適合這樣的說法，消費我們是不是可以買起來了，您怎么看？

過蓓蓓：最近這段時間消費的反彈不弱，都不弱于生物科技，可能比中藥稍微弱一點點，但是比生物科技好像還是強一點。主要原因就在于壓制消費的那些因素都已經(jīng)比較明確地改善（剛剛開始放松）。

另外，當整個經(jīng)濟開始回暖的時候，每個人自身的消費能力也在提升，會有收入增加的預期。這些都是消費的動力來源。這兩個方面都來自于我們自身。

最適合投資消費股的市場行情是一個小幅通脹的行情。因為在小幅通脹的時候，消費行業(yè)的這些公司價格傳導機制相對來說會更加通暢一些。

當通脹影響其他行業(yè)利潤的時候，消費行業(yè)利潤一般不太會受到影響。所以它就會體現(xiàn)出相對于其他行業(yè)更加好的宏觀環(huán)境，因此2023年消費還是非常值得去投資的。

首先，它也調(diào)整了差不多兩年時間，比醫(yī)藥這次反彈的幅度稍微弱一些，弱于中藥的反彈幅度強于生物科技。因此它也處于較底部區(qū)域。

所以未來消費面臨的環(huán)境只是來自于自身。在新的防控環(huán)境下，我們敢不敢去消費，有沒有接受新的生活環(huán)境，接受疫情有可能成為我們生活的常態(tài)。

主要消費和可選消費如何投資

問：請您談一下消費行情以及您會比較關注消費方向是什么？

過蓓蓓：如果從短期來看，當大家都開始去復蘇、恢復消費的時候，可能反彈力度最大的是出去吃飯看電影或者旅行這一類，這些需求短期可能有爆發(fā)式的增長，類似報復性消費。從中長期的維度，穩(wěn)健型的消費其實還是必選消費品，主要消費行業(yè)是一個必選消費的特征。

至于怎么做兩個板塊的投資，比如可選消費的短期彈性比較大，波動性比較強，我們?nèi)プ鲆恍┎ǘ涡缘牟僮?，彈上去之后，把它剪掉。假設它回調(diào)跌下來，跌到一個合適的位置，再去買它，需要進行稍微高頻的操作。

對于主要消費，操作頻率可能就不需要那么高。因為它漲上去不太可能那么快，跌下來也會更慢一點。所以對于投資者來說，會是操作頻率降低，持有周期會拉長的特征。

比如最近消費的反彈力度比其他一些跟疫情相關板塊要弱一點，所以大家配消費的時候不用特別焦慮，認為今天再不上車就晚了，或者怕自己一上車就暴跌。這種擔心可能會稍微小一點，因為它本身就不是一個特別容易暴漲暴跌的板塊。

怎么看未來的主要消費行業(yè)的投資方向呢？必選消費品是我們在主要消費行業(yè)作為自己配置消費行業(yè)的一個壓艙石。因為不管是我們作為個人投資者去配基金，還是一些明星基金經(jīng)理去配行業(yè)，特別明顯的一個特征就是從2018年之后，整個公募基金里面對于消費行業(yè)的配置比例也是在把可選消費的倉位轉(zhuǎn)移到必選消費品上，必選消費品的倉單位越加越重。

最近大家如果去看消費行業(yè)主動管理型的基金，把它的持倉分類拉開，會發(fā)現(xiàn)可能60%是主要消費，20%是可選消費，剩下的作為現(xiàn)金倉位去做一些靈活性操作。大部分的倉位是配在主要消費里面的，這是因為主要消費的穩(wěn)健性，給我們的消費行業(yè)的投資做了一個壓艙石。這對于我們普通投資者來買基金，也是一個很好的方法。

新能源車今年的回調(diào)，中長期看反而是好事

問：新能車四季度表現(xiàn)并不好，怎么看未來新能車的行情？

過蓓蓓：不管是周期性的板塊，還是成長性板塊，還是價值型板塊，在四季度的時候都有可能或者說都曾經(jīng)被拋棄過。

最近的這一年被市場拋棄、減倉的可能就是像新能源這樣的成長型板塊。也是因為在2020年到2022年差不多三年時間里，新能源整個大板塊是非常高光的。

所以新能源在今年出現(xiàn)回調(diào)不是一件壞事，對于它的中長期來說反而是件好事?，F(xiàn)在新能源汽車指數(shù)的點位，基本上已經(jīng)回到了2021年年中的位置。也就是說今年全年這些企業(yè)的盈利增長基本上完全沒有反映在這個指數(shù)里。

這個調(diào)整的過程是在用時間換空間，用時間來把之前那些大家覺得高估的估值消化掉。盈利在今年還在增長，指數(shù)還在小幅度的回調(diào)，這對估值的消化是非?？焖俚摹Ｋ?strong>當前新能源汽車板塊的估值從它的成長性來比是不算貴的。

新能源汽車目前來看，基本面還是挺好的。我們今年全年新能源汽車的銷售數(shù)據(jù)非常強。最新的月度滲透率都應該到40%左右，這個是非常強的增長。

最近，不管是造車新勢力，還是新能源車的龍頭車企，都在進行一定程度的海外拓展。從金融數(shù)據(jù)上也能看到挺不錯的，一些長足的進步，這是2023年大家的一大看點，2023年我們要避免那些形成內(nèi)卷競爭的行業(yè)，哪怕外面的市場環(huán)境再惡劣，一定要去進行全球化的拓展，把自己的能力圈擴展開。