開(kāi)市滿(mǎn)歲之際，北京證券交易所（下稱(chēng)“北交所”）的國(guó)際化發(fā)展節(jié)奏似乎正被提上日程。

日前，北交所總經(jīng)理隋強(qiáng)的一段涉及北交所與港交所之間關(guān)系公開(kāi)表態(tài)，激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)兩大交易所后續(xù)勾勒對(duì)接機(jī)制的想象空間。

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“建立北交所與港交所之間的跨境交易互聯(lián)互通機(jī)制具備基礎(chǔ)條件?！彼鍙?qiáng)表示?！拔覀儗⒓訌?qiáng)與港交所的溝通對(duì)接并共同研究推進(jìn)，便利兩地投資者更好分享創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)紅利?！?/p>

不僅如此，北京市代市長(zhǎng)殷勇和香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超均表示，將積極推動(dòng)北交所和港交所加強(qiáng)合作。

上述的密集表態(tài)，意味著北交所與港交所之間未來(lái)勾勒互聯(lián)互通機(jī)制的“北港通”正在成為可能，對(duì)于當(dāng)下受困于流動(dòng)性不足和低估值陷阱的北交所而言，更多的“引水”顯然有助于對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境起到改善作用。

不過(guò)“北港通”能否成行并最終起效，仍然取決于北交所的“后發(fā)表現(xiàn)”，例如其現(xiàn)階段仍要持續(xù)擴(kuò)大市值規(guī)模，吸引更多具備長(zhǎng)期投資的優(yōu)質(zhì)上市公司，需要持續(xù)提高北證賬戶(hù)的交易便利性，需要引入更多機(jī)構(gòu)投資者和指數(shù)產(chǎn)品來(lái)進(jìn)一步提升估值中樞，需要?jiǎng)?chuàng)新債券、衍生工具等更多具備差異化的證券品種。

在賬戶(hù)體系和互通機(jī)制上解決問(wèn)題并不難，但只有當(dāng)北交所市場(chǎng)具備足夠競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力時(shí)，才能讓“北港通”的籌備具有實(shí)際意義。

日前召開(kāi)的第25屆京港洽談會(huì)金融合作專(zhuān)題活動(dòng)上，北交所與港交所之間加強(qiáng)合作往來(lái)的信號(hào)得到了頻頻吹風(fēng)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作部副主任楊柳表示，下一步將積極支持京港兩地深化資本市場(chǎng)領(lǐng)域的合作，一是立足資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放，支持北交所和港交所加強(qiáng)合作交流。

“在這方面共同探討研究，探索互聯(lián)互通，支持創(chuàng)新型中小企業(yè)利用好兩個(gè)市場(chǎng)，兩個(gè)資源，同時(shí)為全球投資者提供更便捷的投資境內(nèi)中小企業(yè)的渠道，分享中小企業(yè)發(fā)展紅利?！睏盍硎尽?/p>

對(duì)于潛在的“北港通”設(shè)想，作為北交隋強(qiáng)更是明確提出，北交所與港交所的互通機(jī)制已具備基礎(chǔ)條件。

“‘滬港通’、‘深港通’機(jī)制經(jīng)過(guò)多年實(shí)踐，運(yùn)行平穩(wěn)、效果良好，北京市場(chǎng)的賬戶(hù)體系與深市相同，交易安排與滬深市場(chǎng)整體相近，建立北交所與港交所之間的跨境交易互聯(lián)互通機(jī)制具備基礎(chǔ)條件?！?/p>

北交所與港交所的聯(lián)動(dòng)預(yù)期，還被更多官方聲音所釋放。

“當(dāng)前北京正全力支持北交所和新三板建設(shè)發(fā)展，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。期盼京港兩地證交所加強(qiáng)互動(dòng)合作，支持更多北京優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，也歡迎境外投資者更多參與新三板和北交所投資?！北本┦形Ｎ⒏笔虚L(zhǎng)靳偉也表示。

上述表態(tài)密集出現(xiàn)意味著，內(nèi)地與香港市場(chǎng)之間的第三條路“北港通”的創(chuàng)設(shè)可能性或已被提上日程。

“伴隨著北交所的做大做強(qiáng)，國(guó)際化發(fā)展是必經(jīng)之路?！北本┮晃唤咏O(jiān)管層的中字頭券商人士分析稱(chēng)，“滬深交易所誕生比較早，很長(zhǎng)一段時(shí)間資本項(xiàng)下的跨境投融資創(chuàng)新較為有限，所以直到2014年才開(kāi)通，但有了前面的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，條件成熟的情況下‘北港通’機(jī)制的搭建可能會(huì)比想象中更早?！?/p>

這一預(yù)判不無(wú)道理。滬港通誕生之時(shí)A股市場(chǎng)已有24年的創(chuàng)設(shè)歷史，而短短兩年內(nèi)深港通的啟動(dòng)讓該模式得到了快速?gòu)?fù)制。

“北港通”的創(chuàng)設(shè)或許能在一定程度上增強(qiáng)北交所的市場(chǎng)活性，但與滬深市場(chǎng)之間的差距，尚處年輕的北交所與港交所之間仍會(huì)呈現(xiàn)出一種“不對(duì)稱(chēng)”合作。

截至12月16日，滬深兩市總市值分別達(dá)47.40萬(wàn)億元和33.37萬(wàn)億元，上市公司數(shù)量分別達(dá)2166家和2737家，兩市規(guī)模均與港交所的16140家港股公司合計(jì)約33.32萬(wàn)億港元總市值旗鼓相當(dāng)。

相比之下北交所的146家上市公司合計(jì)市值僅有0.21萬(wàn)億元，與港交所的連通機(jī)制或許仍然屬于一場(chǎng)實(shí)力不均的“小巫見(jiàn)大巫”。

“搭建直通機(jī)制并不難，難的是真正讓這個(gè)機(jī)制真正的運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，如果交易規(guī)模比較有限，就會(huì)形成一種對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施成本的浪費(fèi)，所以在北交所規(guī)?；?，討論北港通的必要性并不強(qiáng)?！鄙鲜鲋凶诸^券商人士稱(chēng)，“所以后一階段還是北交所加快吸收優(yōu)質(zhì)公司的過(guò)程?！?/p>

事實(shí)上，北交所已在提速擬IPO企業(yè)審核等環(huán)節(jié)進(jìn)行流程重塑，加快審核節(jié)奏。例如北交所目前已在醞釀針對(duì)未在新三板掛牌的擬IPO企業(yè)的“直聯(lián)審核機(jī)制”，即通過(guò)專(zhuān)設(shè)部門(mén)來(lái)推動(dòng)該類(lèi)企業(yè)的上市效率。

“預(yù)計(jì)這個(gè)機(jī)制在年前就會(huì)有所推進(jìn)，這顯然能夠吸引更多新三板以外的擬IPO企業(yè)入駐?！币晃唤咏苯凰耐缎腥耸勘硎尽?/p>

一方面是投資標(biāo)的有待進(jìn)一步豐富，另一方面則是機(jī)構(gòu)投資者為代表的增量資金還需進(jìn)一步引入。

“投資標(biāo)的和增量資金多了，才能擁有更好的流動(dòng)性，目前還缺少優(yōu)質(zhì)到必須覆蓋的標(biāo)的，所以許多機(jī)構(gòu)也不會(huì)過(guò)多關(guān)注北交所的關(guān)注。”北京一位私募機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理坦言，“需要觀察北證50為代表的的ETF的規(guī)模變現(xiàn)，如果配置盤(pán)有更多資金進(jìn)入，也會(huì)提高活性?！?/p>

也有人認(rèn)為目前交易機(jī)制上對(duì)北證交易存在的特殊歧視，一定程度上阻礙了交易便利性，進(jìn)而影響到北交所估值與流動(dòng)性的修復(fù)。

“目前很多券商的北交所交易還放在專(zhuān)區(qū)里，相當(dāng)于你要進(jìn)入這個(gè)專(zhuān)區(qū)才能進(jìn)行北交所股票的買(mǎi)賣(mài)，幾乎和交易退市股、港股通的邏輯相似，如果用第三方交易軟件登陸，投資者甚至沒(méi)辦法購(gòu)買(mǎi)北交所股票，客觀上這構(gòu)成了一種交易上的‘歧視’”西南一家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士指出，“出現(xiàn)這種問(wèn)題的原因和一些券商IT部門(mén)的賬戶(hù)邏輯有關(guān)，有些機(jī)構(gòu)已經(jīng)把北證標(biāo)的納入到常態(tài)化交易模塊了，但有的還是需要進(jìn)入專(zhuān)區(qū)（交易）?！?/p>

但上述私募人士看來(lái)，最受“北港通”預(yù)期利好的仍然是北交所的龍頭市值企業(yè)。

“‘北港通’預(yù)期流入的是北上資金，更多以偏好流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)投資者為主，只有市值規(guī)模大才能保證流動(dòng)性，加上北證ETF的權(quán)重傾向以及北交所遍布著許多秀珍市值企業(yè)，因此能夠獲得流動(dòng)性加持的更多以頭部市值企業(yè)為主?！?/p>