特斯拉股價(jià)大跌前，大摩發(fā)布質(zhì)疑電動(dòng)車行業(yè)報(bào)告，但仍增持特斯拉，并表示看好福特、豐田等傳統(tǒng)汽車制造商。

周三，曾經(jīng)最為看好特斯拉的摩根士丹利發(fā)布了一篇名為《特斯拉的衰落:大型汽車公司會(huì)在電動(dòng)汽車上‘眨眼’嗎?》的報(bào)告，首席汽車分析師Adam Jonas提出，是否“是時(shí)候考慮除電動(dòng)車之外的其他技術(shù)路徑了”。

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值得注意的是，Jonas是特斯拉的長期“鐵粉”，曾多次發(fā)布研報(bào)闡明特斯拉的獨(dú)特市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。大約14個(gè)月之前，他將特斯拉目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1200美元，并提出“未來12到18個(gè)月將看到特斯拉萬億美元市值的潛力”。今年三月，他表示特斯拉在供應(yīng)鏈方面處于獨(dú)特地位；更準(zhǔn)確地說，特斯拉在處理這些以及其他問題方面比其他對(duì)手領(lǐng)先5到10年。

如今，這篇報(bào)告發(fā)布之后，特斯拉開盤一度跌超11%，最終收跌8.8%。今年以來特斯拉股價(jià)已跌去超過68%，距離大摩曾經(jīng)的目標(biāo)價(jià)也只剩下十分之一。

在報(bào)告中，Jonas提出了幾個(gè)反對(duì)整個(gè)電動(dòng)汽車行業(yè)（以及特斯拉）的論點(diǎn)：

在聯(lián)邦基金為零的情況下，當(dāng)特斯拉是一家市值萬億美元的公司時(shí)，將電動(dòng)汽車視為理所當(dāng)然要容易得多。

但是，我們確定電池是實(shí)現(xiàn)交通脫碳的唯一(或最終)途徑嗎？這項(xiàng)技術(shù)足夠便宜嗎？我們的電網(wǎng)準(zhǔn)備好了嗎？扶持政策是否可行？像保時(shí)捷投資電子燃料作為電動(dòng)汽車的‘雙路徑’/互補(bǔ)技術(shù)的故事值得關(guān)注。

不過令人費(fèi)解的是，在提出了質(zhì)疑觀點(diǎn)后，Jonas又表示看好特斯拉，理由是特斯拉可能會(huì)繼續(xù)降價(jià)：

特斯拉的降價(jià)始于中國，我們預(yù)計(jì)它們將迅速蔓延到歐洲和美國。雖然本質(zhì)上是循環(huán)的，但更低的電動(dòng)汽車價(jià)格對(duì)下一階段的大規(guī)模應(yīng)用很重要，但會(huì)抑制許多有望與特斯拉競爭的公司的回報(bào)。

此外，Jonas似乎還暗示，他認(rèn)為福特將引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)向電動(dòng)汽車轉(zhuǎn)型：

我們認(rèn)為，福特的部門重組可能是一個(gè)重要時(shí)刻，有助于業(yè)界理解資本配置和利潤率損失與傳統(tǒng)汽車終端保值之間的權(quán)衡。雖然公司間轉(zhuǎn)讓定價(jià)和政府激勵(lì)措施的影響可能需要一段時(shí)間來調(diào)整，但我們期望對(duì)電動(dòng)汽車的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)有更開放和平衡的理解。

他還將豐田視為該領(lǐng)域一個(gè)新的強(qiáng)大競爭對(duì)手：

豐田章男是世界上最大、價(jià)值最高的傳統(tǒng)汽車公司豐田的領(lǐng)導(dǎo)者，他提到了‘沉默的大多數(shù)’汽車高管，他們質(zhì)疑過度致力于電動(dòng)汽車戰(zhàn)略而犧牲了其他脫碳技術(shù)。大多數(shù)汽車行業(yè)的關(guān)注者批評(píng)豐田不愿跟上競爭對(duì)手推出電動(dòng)汽車的步伐。雖然豐田最終將在電動(dòng)汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；S著時(shí)間的推移，后來者/后來者的方法可能會(huì)被證明是最佳的。

他還認(rèn)為，管理現(xiàn)金消耗將對(duì)整個(gè)行業(yè)至關(guān)重要：

對(duì)于新興(非特斯拉)電動(dòng)汽車初創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略，我們認(rèn)為“蹲下來”管理現(xiàn)金消耗的速度是一個(gè)制勝策略。我們預(yù)計(jì)，更具挑戰(zhàn)性的資本市場(chǎng)環(huán)境可能會(huì)限制能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)規(guī)模的電動(dòng)汽車企業(yè)的數(shù)量。

最后，他評(píng)論說，由于競爭環(huán)境已經(jīng)飽和，利率已經(jīng)上升，行業(yè)中的許多大型參與者將被迫重新調(diào)整他們的支出計(jì)劃和時(shí)間表:

大眾在短短一年內(nèi)就將其整個(gè)企業(yè)價(jià)值花在了資本支出和研發(fā)上。按這個(gè)速度，其他公司要花多長時(shí)間？在我們看來，還沒有投入使用的資本往往能在汽車股中創(chuàng)造最大的價(jià)值。

我們認(rèn)為，在2023年，通用汽車和福特等傳統(tǒng)汽車制造商有機(jī)會(huì)重新考慮他們?cè)?020/2021年非常不同的經(jīng)濟(jì)和利率環(huán)境中制定的電動(dòng)汽車投資計(jì)劃的數(shù)量和時(shí)間。

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關(guān)鍵詞： 電動(dòng)汽車 萬億美元