四季度，銀行理財(cái)產(chǎn)品“虧”出了名氣，讓不少投資者選擇贖回，來年的“開門紅”要怎么打破僵局？

這不，銀行理財(cái)已經(jīng)“未雨綢繆”，做出了應(yīng)對(duì)。

【資料圖】

最新信息顯示，多家銀行理財(cái)子公司日前開始推介“低波動(dòng)理財(cái)”產(chǎn)品，這些產(chǎn)品投資方法和標(biāo)的與往常沒有太多區(qū)別，但使用了一個(gè)“估值神器”——攤余成本法。

所謂的攤余成本法，粗略的說，就是對(duì)持倉(cāng)品種主要進(jìn)行成本計(jì)價(jià)，而較少考慮市價(jià)波動(dòng)的估值方法。采用了類似方法的理財(cái)產(chǎn)品，即便再次遭遇今年的被動(dòng)局面，也基本可以避免日虧損出現(xiàn)。

但這類產(chǎn)品能一勞永逸的解決銀行理財(cái)?shù)母√潌栴}么？

這類產(chǎn)品的募集和運(yùn)營(yíng)有什么局限性？

這些問題值得思考。

多行熱推“新品”

“攤余成本法”估值的理財(cái)產(chǎn)品有多火？

看看最近各大銀行（和旗下理財(cái)子）的APP就知道了。

初步統(tǒng)計(jì)，包括渝農(nóng)商理財(cái)、光大理財(cái)、工銀理財(cái)、交銀理財(cái)、建信理財(cái)、寧銀理財(cái)、平安理財(cái)、興銀理財(cái)、招銀理財(cái)在內(nèi)，10余家銀行理財(cái)子公司都在熱推“攤余成本法”估值產(chǎn)品。

從產(chǎn)品歷史來看，這些產(chǎn)品中，有的屬于存續(xù)產(chǎn)品的新一輪滾動(dòng)周期，但有些卻是“首發(fā)”。

例如12月26日，交銀理財(cái)就滾動(dòng)首發(fā)多款采用攤余成本法估值的封閉式理財(cái)產(chǎn)品。如圖所示：

從主推的“賣點(diǎn)”來看，這類產(chǎn)品最大賣點(diǎn)就是：低波動(dòng)。

“持有至到期、策略穩(wěn)健”、“封閉式運(yùn)作，自動(dòng)到期”、“攤余成本法估值，過濾市場(chǎng)利率波動(dòng)”……幾乎是每個(gè)產(chǎn)品必備的營(yíng)銷術(shù)語(yǔ)。

各家理財(cái)子就差指著旗下的產(chǎn)品大喊，這個(gè)“不會(huì)虧”了。

何謂攤余成本法

那么“攤余成本法”估值的理財(cái)產(chǎn)品，為什么很難虧呢？

這里我們首先需要了解銀行理財(cái)產(chǎn)品為什么會(huì)虧損。

通常，銀行理財(cái)（資管）產(chǎn)品會(huì)虧都是三個(gè)原因：

持有品種“暴雷”了，爛賬了。短期買賣導(dǎo)致了虧損。最常見的，持有的有價(jià)證券“跌”了，導(dǎo)致估值出現(xiàn)了短期的“負(fù)數(shù)”。

而攤余成本法，就是對(duì)持有證券只按買入成本計(jì)價(jià)，并且按一定規(guī)則在剩余期限內(nèi)攤銷溢價(jià)、折價(jià)和利息的方法。

說白了，凡是做“攤余成本法”的理財(cái)產(chǎn)品，只要不“暴雷”、不瞎折騰買賣，老老實(shí)實(shí)把債券買入持有到期，就可以穩(wěn)穩(wěn)的做到不虧。

這個(gè)優(yōu)勢(shì)在當(dāng)下理財(cái)市場(chǎng)里，當(dāng)然是有其一定的吸引力的。

低波動(dòng)也有“局限性”

但是，這么好用的方法，銀行為啥早沒發(fā)現(xiàn)？

當(dāng)然不是！

“攤余成本法”的產(chǎn)品也有許多的限制條件。

比如，最重要的一個(gè)，通常這類產(chǎn)品應(yīng)為具備一定封閉期的產(chǎn)品。

道理也很簡(jiǎn)單啊，產(chǎn)品封閉了，你才可以安心的持有到期啊。

但這類產(chǎn)品肯定導(dǎo)致相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性會(huì)受影響。

其次，盡管可以成本定價(jià)，但持有券種不可以下跌的過于厲害，否則會(huì)被估值法則要求“重估”。這即是所謂的“影子定價(jià)”。

其三，如果持有的證券出現(xiàn)“暴雷”，則相關(guān)的估值方法的“優(yōu)勢(shì)”即刻消失。

另辟蹊徑投存款

除了搞估值方法“創(chuàng)新”外，一些銀行子公司還在投資標(biāo)上“做文章”，比如推出——專注投資存款類資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。

理論上，存款類資產(chǎn)的保障程度和波動(dòng)水平都會(huì)好于其他債券資產(chǎn)，這個(gè)安排，顯然也是劍指低波動(dòng)市場(chǎng)。

比如，寧銀理財(cái)日前推出一款理財(cái)產(chǎn)品，名為寧銀理財(cái)寧欣固定收益類封閉式理財(cái)262號(hào)產(chǎn)品。

該產(chǎn)品投資期限為192天，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.2%。

和目前大多主投債券資產(chǎn)的中底風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)不同，該產(chǎn)品的介紹頁(yè)面標(biāo)注，這款產(chǎn)品底層均為存款類資產(chǎn)，整體波動(dòng)小。

根據(jù)歷史模擬數(shù)據(jù)測(cè)算，產(chǎn)品業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率超過95%。

目前，國(guó)有大行3年期的定期存款年利率才3%，3年期的大額存單產(chǎn)品才3.1%左右。

相比之下，若該理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)100%為存款類資產(chǎn)，吸引力著實(shí)不小。

攤余成本法不會(huì)“全面主導(dǎo)”

值得注意的是，自2018年資管新規(guī)的意見稿出臺(tái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品就走上了“凈值化”的大潮。

而其中一個(gè)重要轉(zhuǎn)型特征就是資產(chǎn)計(jì)量方式從“攤余成本法”向“市值法”轉(zhuǎn)換。

2021年，現(xiàn)金類管理產(chǎn)品新規(guī)推出，又進(jìn)一步加大了對(duì)理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)用攤余成本法的限制。

收益，大概率的，銀行理財(cái)產(chǎn)品未來的目標(biāo)不是讓攤余成本法再度“全面主導(dǎo)”這個(gè)市場(chǎng)。

一些分析師也認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品估值方法的適時(shí)調(diào)整，有利于從增量資金角度穩(wěn)定負(fù)債端。為債市短期穩(wěn)定貢獻(xiàn)力量。不過，從中期角度來看，要實(shí)現(xiàn)攤余成本法理財(cái)產(chǎn)品全面替代凈值類產(chǎn)品，并不可行。

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關(guān)鍵詞： 攤余成本 銀行理財(cái)