夜視麗新材料股份有限公司（下稱(chēng)“夜視麗”）的創(chuàng)業(yè)板IPO日前已獲深交所的受理。

招股書(shū)顯示，聚焦境外市場(chǎng)的夜視麗主要從事反光織物、反光膜等反光材料。

(資料圖)

此番IPO，夜視麗擬發(fā)行不超過(guò)2200萬(wàn)股、募集2.96億元，用于年產(chǎn)680萬(wàn)平方米反光材料項(xiàng)目和研發(fā)中心的建設(shè)。

抓住海外制造商受疫情沖擊的機(jī)會(huì)，夜視麗實(shí)現(xiàn)了2021年的業(yè)績(jī)大增——當(dāng)年?duì)I業(yè)收入、歸母公司凈利潤(rùn)分別高達(dá)2.61億元、0.53億元，創(chuàng)下過(guò)去多年來(lái)的新高，但這一“高光時(shí)刻”能否得到持續(xù)顯然有待時(shí)間驗(yàn)證。

此外，作為夜視麗實(shí)控人的自然人葉仙玉，目前通過(guò)星星集團(tuán)控制水晶光電（002273.SZ）。夜視麗的此番IPO也是作為母公司的水晶光電（002273.SZ）的首次進(jìn)行分拆上市運(yùn)作——其持有著夜視麗79.14%的股份。

值得注意的是，葉仙玉主要通過(guò)星星集團(tuán)間接控制夜視麗的股份，但其所持有的星星集團(tuán)85%的股權(quán)中79.07%股份已被質(zhì)押，這或?qū)?duì)夜視麗的控制權(quán)穩(wěn)定性構(gòu)成潛在威脅。

廣泛應(yīng)用于路牌、安全服等交通用具以保證道路安全的反光織物、反光膜等反光材料，正是夜視麗的主營(yíng)產(chǎn)品。二者2021年分別創(chuàng)收1.47億元、0.94億元，占比達(dá)56.90%、36.32%。

夜視麗坐擁遠(yuǎn)高于同行的毛利率水平，2021年反光材料毛利率高達(dá)36.69%，高于包括道明光學(xué)（002632.SZ）、星華新材（301077.SZ）等共計(jì)5家可比公司毛利率平均值15.19個(gè)百分點(diǎn)。

海外市場(chǎng)是夜視麗高毛利的優(yōu)勢(shì)來(lái)源?！肮痉垂獠牧蠘I(yè)務(wù)深耕國(guó)外市場(chǎng)，產(chǎn)品附加值較高，且報(bào)告期內(nèi)外銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定?！币挂曽愔赋觥?/p>

境外市場(chǎng)在2021年為夜視麗帶來(lái)高達(dá)1.67億元收入，占比高達(dá)64.71%。

這也讓夜視麗的前五大客戶(hù)大多體現(xiàn)為全球知名企業(yè)。例如報(bào)告期內(nèi)位居第一大客戶(hù)、2021年以0.60億元貢獻(xiàn)了夜視麗23.03%收入的艾利丹尼森（AVY.N），就是創(chuàng)辦于1977 年的全球領(lǐng)先材料企業(yè)。

無(wú)獨(dú)有偶，作為全球領(lǐng)先的縫紉線(xiàn)和工裝制造商，英國(guó)高士（LSE.COA）2021年也為夜視麗帶來(lái)0.26億元收入，占比為9.91%。

聚焦境外市場(chǎng)讓夜視麗在境外廠(chǎng)商飽受疫情沖擊的2021年獲得了更多訂單，其當(dāng)年的整體營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別高達(dá)2.61億元、0.53億元，分別同比增長(zhǎng)了36.65%、35.90%。

“2021年國(guó)內(nèi)新冠疫情相對(duì)穩(wěn)定，而國(guó)外新冠疫情較為嚴(yán)重、國(guó)外反光材料競(jìng)爭(zhēng)廠(chǎng)商生產(chǎn)受到較大影響，得益于公司積極的市場(chǎng)開(kāi)拓和長(zhǎng)期的客戶(hù)維護(hù)效果呈現(xiàn)，公司憑借品牌優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力獲取充足的訂單?！币挂曽愔赋?。

但當(dāng)年的高光增長(zhǎng)能否在后續(xù)年份得到持續(xù)，顯然具有不確定性。

一方面，夜視麗的后續(xù)業(yè)績(jī)已出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力，其2022年上半年收入近為1.34億元，同比增長(zhǎng)7.20%，歸母凈利潤(rùn)僅為0.26億元，同比下滑了1.10%。

這對(duì)申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO夜視麗的成長(zhǎng)性帶來(lái)了一定挑戰(zhàn)。信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，夜視麗的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力征兆早在多年前就已出現(xiàn)。

例如2018年夜視麗營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)已達(dá)1.89億元、0.42億元，但這一凈利潤(rùn)規(guī)模卻出現(xiàn)了下滑——2019年、2020年，夜視麗的歸母凈利潤(rùn)分別僅為0.34億元、0.39億元。

另一方面，2022年以來(lái)的業(yè)績(jī)下滑已成為國(guó)內(nèi)多數(shù)反光材料企業(yè)的集體寫(xiě)照。2021年創(chuàng)業(yè)板上市的國(guó)內(nèi)反光材料龍頭星華新材2022年前三季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為5.54億元、0.67億元，同比下滑達(dá)3.71%、36.58%。

由此來(lái)看，夜視麗的業(yè)績(jī)是否能夠滿(mǎn)足創(chuàng)業(yè)板對(duì)于成長(zhǎng)性的要求或許需要時(shí)間的驗(yàn)證。

作為夜視麗的母公司，水晶光電控制著夜視麗79.14%的股份。

作為在消費(fèi)電子和光學(xué)領(lǐng)域深耕已久的元器件廠(chǎng)商，水晶光電2022年前三季度的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為32.02億元、4.80億元，分別同比增長(zhǎng)了12.14%、35.75%。

夜視麗是水晶光電首次分拆旗下子公司獨(dú)立上市的項(xiàng)目。作為夜視麗的實(shí)控人，葉仙玉旗下已坐擁對(duì)A股水晶光電的控制權(quán)。

不過(guò)葉仙玉本該擁有更多的上市公司。

葉仙玉此前通過(guò)星星集團(tuán)控制著上市公司ST星星（300256.SZ），但2019年4月葉仙玉及星星集團(tuán)突然將4.26%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給萍鄉(xiāng)中州信安商業(yè)管理中心（有限合伙），同時(shí)還將余下的12.78%股權(quán)所對(duì)應(yīng)的表決權(quán)等委托給后者。至此，ST星星的實(shí)控人也變更為萍鄉(xiāng)經(jīng)開(kāi)區(qū)管委會(huì)。

而該時(shí)間點(diǎn)頗為巧妙。今年11月ST星星因?yàn)樨?cái)務(wù)造假而遭到監(jiān)管層的行政處罰。調(diào)查顯示，ST星星通過(guò)虛構(gòu)業(yè)務(wù)在2019年年報(bào)中虛增了13.84億元收入。

換言之，造假的發(fā)生時(shí)間正好發(fā)生于葉仙玉擔(dān)任ST星星實(shí)控人的階段。但此次監(jiān)管層所出具的行政處罰并未涉及彼時(shí)作為實(shí)控人的葉仙玉，而是時(shí)任董事長(zhǎng)劉建勛等人。

這并不是葉仙玉首次“精準(zhǔn)”退出。信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，葉仙玉曾擔(dān)任高管的臺(tái)州國(guó)貿(mào)大廈有限公司、浙江中智海通信科技有限公司、杭州司邁特電器有限公司和浙江新飛躍股份有限公司的4家公司在其退出后，均被列為失信公司。

除此之外，目前正在沖刺主板IPO的浙江星星冷鏈集成股份有限公司（下稱(chēng)“星星冷鏈”）也曾是葉仙玉所控制的主體。

成立于2010年的星星冷鏈正是由葉仙玉所發(fā)起設(shè)立。但2017年葉仙玉之弟葉仙斌卻突然通過(guò)并購(gòu)的方式一舉成為了星星冷鏈的實(shí)控人，而葉仙玉至此也退出了星星冷鏈的管理層。對(duì)于此次的退出，星星冷鏈解釋稱(chēng)星星集團(tuán)出于資金的需求。

值得注意的是，目前葉仙玉持有的星星集團(tuán)85%的股份中已有79.07%被質(zhì)押，占所持股份比例已超9成，這也給夜視麗的控制權(quán)穩(wěn)定性構(gòu)成了潛在威脅。