姚嘉駿對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)

過去的一年并不安穩(wěn)。俄烏沖突、能源危機(jī)、糧食危機(jī)等黑天鵝事件層出不窮，氣候變化造成的極端洪水、高溫和干旱也在對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成嚴(yán)重的沖擊。

(資料圖片僅供參考)

所幸的是，各國政府都清晰意識(shí)到在氣候變化危機(jī)面前，合作是唯一的出路。為此，人們既看到了聯(lián)合國《生物多樣性公約》第十五次締約方大會(huì)（COP15）的順利召開，各國政府通過“昆明-蒙特利爾全球生物多樣性框架”，也看到在第27屆聯(lián)合國氣候變化大會(huì)（COP 27）各國達(dá)成的為遭受氣候?yàn)?zāi)害重創(chuàng)的發(fā)展中國家提供“損失和損害”基金的決議。

在ESG市場(chǎng)方面，雖然有個(gè)別開展ESG投資的資管機(jī)構(gòu)遭受到了部分政客的指責(zé)，也有一些知名資管機(jī)構(gòu)由于其ESG基金涉嫌“洗綠”被監(jiān)管處罰，但是這并不阻擋ESG投資走向主流、走向規(guī)范化的步伐。

本文總結(jié)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)第三方機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境所做出的努力，并在這些努力的基礎(chǔ)上提煉出2023年ESG市場(chǎng)前瞻。

全球ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)呼之欲出

盡管全球已經(jīng)有GRI、SASB等ESG信息相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，但是ESG信息使用方（主要是投資者）仍在渴求具備財(cái)務(wù)價(jià)值、具備可比性的ESG信息標(biāo)準(zhǔn)。

2021年11月，在《聯(lián)合國氣候變化框架公約》第26次締約方大會(huì)（COP 26）由國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則基金會(huì)受托人（IFRS Foundation Trustee）宣布成立國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）正是承擔(dān)這一角色的機(jī)構(gòu)。ISSB成立便備受關(guān)注的原因在于國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則基金會(huì)(IFRS Foundation)下屬的國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(IASB)制定的國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）已經(jīng)被多個(gè)國家和地區(qū)采用。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)ISSB出臺(tái)的準(zhǔn)則也將與IASB出臺(tái)的IFRS一樣被多個(gè)市場(chǎng)接受，從而提升全球非財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量。

在2022年3月，ISSB出臺(tái)了兩份準(zhǔn)則的征求意見稿，分別是《國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號(hào)——可持續(xù)相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露一般要求》(ISDS S1)以及《國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第2號(hào)——?dú)夂蛳嚓P(guān)披露》（ISDS S2）。

前者旨在對(duì)可持續(xù)報(bào)告的核心內(nèi)容（治理、戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)管理、指標(biāo)和目標(biāo)）以及一般特征做出規(guī)定，后者則規(guī)定披露主體按照核心內(nèi)容，披露其面臨的氣候相關(guān)重要風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇信息，以及其應(yīng)對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇所采取的措施等。

盡管最終版本預(yù)計(jì)在2022年末正式出臺(tái)，但是ISSB已經(jīng)明確范圍三披露要求將會(huì)出現(xiàn)在正式版本。這類要求勢(shì)必對(duì)按照ISDS進(jìn)行信息披露的主體提出了更高的要求。市場(chǎng)各方也在拭目以待哪些機(jī)構(gòu)會(huì)率先遵守ISDS要求進(jìn)行披露。

監(jiān)管強(qiáng)化打擊ESG基金“洗綠”力度

自歐盟在2019年11月通過旨在提高ESG基金信息透明度的《可持續(xù)金融信息披露條例》（SFDR）以來， 許多國家和地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛在SFDR的基礎(chǔ)上，頒布了類似的監(jiān)管條例。

例如在2022年度，美國證券交易委員會(huì)（SEC）提議了《加強(qiáng)投資顧問和投資公司對(duì)于ESG投資實(shí)踐的披露》；英國金融行為監(jiān)管局（FCA）發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展披露要求和投資標(biāo)簽》咨詢文件；新加坡金融管理局發(fā)布《零售ESG基金披露及匯報(bào)指南》等。

這類監(jiān)管文件或草案的出臺(tái)是為了提高ESG基金的信息透明度，降低ESG基金“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)。

另外，從2022年上半年開始，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始加大對(duì)ESG基金的“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)打擊。例如今年5月，德國警方指控德意志資管（DWS）ESG基金“洗綠”；同年11月，美國SEC指控高盛資管的基金產(chǎn)品并未遵守其內(nèi)部制定的ESG投資制度，對(duì)其罰款400萬美元等。

美國SEC還在今年發(fā)起了氣候和ESG工作組（the Climate and ESG Task Force），該工作組的工作重點(diǎn)便是識(shí)別上市公司及資管機(jī)構(gòu)的不正當(dāng)ESG信息披露行為。種種征兆也都預(yù)示了ESG基金“洗綠”活動(dòng)仍舊是全球各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

隨著市場(chǎng)規(guī)則逐漸成熟，投資人ESG專業(yè)程度進(jìn)一步提升，若ESG基金無法完整有效地披露其ESG投資目標(biāo)、ESG投資方法論、資產(chǎn)配置、基金風(fēng)險(xiǎn)等信息，這類ESG基金將不會(huì)獲得投資人的青睞。

圖 1各國及各地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定的ESG基金披露要求（來源：ESG and Climate?Trends to Watch?for 2023, MSCI）

女性董事?lián)纹鸢脒吿?/h2>

董事會(huì)性別多樣性已經(jīng)成為許多國家和監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重要ESG議題。有多項(xiàng)市場(chǎng)研究表明，董事會(huì)性別多樣性有助于企業(yè)改善長期財(cái)務(wù)表現(xiàn)，并引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注氣候變化、職場(chǎng)包容性等ESG議題。

涉及到董事會(huì)性別多樣化的監(jiān)管規(guī)則變化勢(shì)必對(duì)上市公司的運(yùn)行及披露產(chǎn)生一定影響。香港聯(lián)交所在2021年12月發(fā)布的《有關(guān)加強(qiáng)上市公司企業(yè)管治常規(guī)及匯報(bào)的咨詢總結(jié)》，該文件提到將修改《企業(yè)管治守則》及《上市規(guī)則》涉及董事會(huì)多樣性的內(nèi)容，其中包括：

1）于2024年12月31日前，擁有單一性別董事會(huì)的現(xiàn)有上市發(fā)行人須委任至少一名不同性別的董事；2）規(guī)定發(fā)行人披露多元化的目標(biāo)及時(shí)間表；3）董事會(huì)應(yīng)監(jiān)察政策的實(shí)施情況并每年做出檢討等。新加坡交易所在2021年12月也對(duì)其上市企業(yè)董事會(huì)性別多樣性做出了更加具體的要求，其中包括企業(yè)需起草董事會(huì)多樣性政策，在年報(bào)中定期披露董事會(huì)多樣性目標(biāo)、進(jìn)展及時(shí)間線等內(nèi)容。

以上提到的監(jiān)管規(guī)則都在2022年1月1日起正式生效。

金融機(jī)構(gòu)愈發(fā)關(guān)心“人權(quán)”議題

隨著ESG投資的興起，盡責(zé)管理（stewardship）作為改善被投企業(yè)可持續(xù)發(fā)展表現(xiàn)的手段備受市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的青睞。在2022年，越來越多金融機(jī)構(gòu)更愿意使用盡責(zé)管理，提升被投企業(yè)的社會(huì)表現(xiàn)水平。

舉例而言，在2022年12月，由聯(lián)合國支持的負(fù)責(zé)任投資原則（UN PRI）發(fā)起的“Advance”倡議，要求參與方通過盡責(zé)管理的方式，解決被投企業(yè)的社會(huì)和人權(quán)問題。目前共有管理著30萬億美金的220家投資機(jī)構(gòu)參與至“Advance”倡議。在初始階段，“Advance”倡議要求投資機(jī)構(gòu)關(guān)注和改善40家處在金屬礦業(yè)和可再生能源行業(yè)企業(yè)的社會(huì)和人權(quán)實(shí)踐。

圖 2“Advance”倡議關(guān)注的首批企業(yè)（來源：Advance）

與此同時(shí)，市場(chǎng)上也有一批投資機(jī)構(gòu)采用聯(lián)合行動(dòng)方式，呼吁企業(yè)改善“人權(quán)”實(shí)踐。2022年12月，十家共管理約8060億英鎊的資管機(jī)構(gòu)呼吁被投公司采用“雇主付款原則”(Employer Pays Principle)，不對(duì)移民工人收取費(fèi)用、定期按時(shí)提供薪酬、保證工作場(chǎng)所安心體面等，更好地保護(hù)英國的季節(jié)性移民工人權(quán)益，避免雇傭“現(xiàn)代奴隸”(modern slavery)。

生物多樣性保護(hù)備受關(guān)注

得力于COP15的成功召開，結(jié)合生物多樣性對(duì)減緩和適應(yīng)氣候愈發(fā)重要，生物多樣性保護(hù)議題在過去兩年獲得了前所未有的關(guān)注度。上至政府，下至企業(yè)，都在謀求提高生態(tài)系統(tǒng)可持續(xù)性的方式。

在市場(chǎng)倡議方面，在COP 15會(huì)議上，投資機(jī)構(gòu)宣布發(fā)起“自然行動(dòng)100倡議”（Nature Action 100），該《倡議》旨在解決自然損失以及生物多樣性的減少。

參與該倡議的投資機(jī)構(gòu)需要：1）制定行業(yè)路徑，識(shí)別100家投資者需重點(diǎn)參與（engagement）的公司名單；（2）支持和協(xié)調(diào)領(lǐng)投方、公司高管成員以及董事會(huì)成員合作；（3）識(shí)別為保護(hù)和恢復(fù)自然需要采取的企業(yè)行動(dòng)；（4）根據(jù)關(guān)鍵指標(biāo)跟蹤重點(diǎn)公司的行動(dòng)進(jìn)展，并進(jìn)行年度進(jìn)展更新；（5）協(xié)調(diào)領(lǐng)頭方和企業(yè)與政策制定者溝通。該倡議預(yù)計(jì)在2023年正式啟動(dòng)。

在信息披露方面，具有國際影響力的標(biāo)準(zhǔn)指定機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始緊鑼密鼓地開始制定披露文件。今年12月，全球可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)（GSSB）發(fā)布《GRI 304:生物多樣性 2016》公眾咨詢文件；同期國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）發(fā)布了未來兩年的重要工作計(jì)劃，其中便包括了潛在的生物多樣性項(xiàng)目。而這些披露項(xiàng)目的具體細(xì)節(jié)也許會(huì)在2023年公布。

平衡綠色轉(zhuǎn)型和社會(huì)公正

綠色金融在支持“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。而轉(zhuǎn)型金融的提出將有助于“雙高”行業(yè)企業(yè)募集資金，加快“雙高”企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型速度。盡管經(jīng)濟(jì)體在進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型過程中會(huì)創(chuàng)造價(jià)值更高的綠色崗位，但是也會(huì)對(duì)高度依賴化石燃料提供產(chǎn)品和服務(wù)的行業(yè)（如采煤業(yè)、公用事業(yè)和鋼鐵業(yè)）崗位產(chǎn)生一定的沖擊。

為此，無論是今年11月份由二十國集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)批準(zhǔn)的《2022年G20可持續(xù)金融報(bào)告》還是UNPRI發(fā)布的《投資實(shí)現(xiàn)公正轉(zhuǎn)型：對(duì)中國制定公正轉(zhuǎn)型披露框架的建議》，文件中均提到了企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析其轉(zhuǎn)型計(jì)劃對(duì)當(dāng)?shù)厣鐣?huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響、加強(qiáng)對(duì)受影響的利益相關(guān)方溝通。在實(shí)踐環(huán)節(jié)，就讓我們拭目以待各方是如何尋找實(shí)現(xiàn)環(huán)境社會(huì)“多贏”的轉(zhuǎn)型方案。

圖 3?政府、投資者和公司在推動(dòng)公正轉(zhuǎn)型方面發(fā)揮的作用（來源：《投資實(shí)現(xiàn)公正轉(zhuǎn)型：對(duì)中國制定公正轉(zhuǎn)型披露框架的建議》，UNPRI）

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關(guān)鍵詞： 生物多樣性 信息披露 投資機(jī)構(gòu)