回首一年前，美國(guó)投資公司DoubleLine Capital首席執(zhí)行官，人稱“新債王”的Jeffrey Gundlach曾在當(dāng)時(shí)的年度網(wǎng)絡(luò)直播中，曾分享自己對(duì)于2022年的預(yù)測(cè)，其中涉及“通脹將在上半年保持高位并可能見頂”、“美聯(lián)儲(chǔ)遠(yuǎn)落后于曲線，工資增長(zhǎng)已顯著上行”以及“長(zhǎng)期看空美元，看多黃金，美股估值高于海外股市”等諸多觀點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

邁入2023年，在今年最新的年度網(wǎng)絡(luò)直播中，Gundlach在總結(jié)2022年市場(chǎng)表現(xiàn)的同時(shí)，再次對(duì)2023年進(jìn)行展望。

其中包括應(yīng)聽從債市發(fā)出的利率走向信號(hào)而不是美聯(lián)儲(chǔ)、或?qū)⒂诮衲晗奶靻?dòng)的新一輪QE規(guī)模將大增、“最后的衰退指標(biāo)”即將顯現(xiàn)、應(yīng)改變投資組合并提高債券比重、美聯(lián)儲(chǔ)若“下狠手”或令通脹回歸至2%、看好新興市場(chǎng)、美元指數(shù)難以觸及115等。

這次他又能猜中多少？

Gundlach“對(duì)著干”：關(guān)于利率走向，投資者應(yīng)該聽債市的，而不是美聯(lián)儲(chǔ)的！

首先Gundlach毫不留情地抨擊2022年是悲慘之年。他表示，就固定收益產(chǎn)品的基準(zhǔn)回報(bào)率而言，去年的表現(xiàn)在他的職業(yè)生涯中都是最差的。

隨后他開始將矛頭對(duì)準(zhǔn)美聯(lián)儲(chǔ)，指出債市發(fā)出的信號(hào)才是正確的，美聯(lián)儲(chǔ)不可能將利率峰值上調(diào)至5%以上：

我以40多年的金融經(jīng)驗(yàn)強(qiáng)烈建議，投資者應(yīng)該關(guān)注市場(chǎng)的反應(yīng)，而不是美聯(lián)儲(chǔ)的言論。

債券市場(chǎng)反倒一直處于控制之下，而“美聯(lián)儲(chǔ)（在上調(diào)利率時(shí)），則在遵循兩年期美債的走勢(shì)”（從歷史上看，每次2年期美債見頂后美聯(lián)儲(chǔ)都會(huì)停止加息。）

Gundlach大膽預(yù)測(cè)下一輪QE規(guī)模或?qū)⒋笤?但也“唱起反調(diào)”

隨后Gundlach則對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一輪量化寬松進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)規(guī)模將遠(yuǎn)超第四輪QE。

Gundlach還認(rèn)為，如果沒有其他原因，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不很快將債務(wù)貨幣化（以增發(fā)國(guó)債為核心提高貨幣供應(yīng)量，也就是“印錢”），并且還會(huì)將債務(wù)的利息貨幣化。這是考慮到，如果美國(guó)財(cái)政赤字每年增加1萬億美元，而利率保持在4%，那么每年利息總計(jì)將增加到1.25萬億美元。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)再度開啟量化寬松，Gundlach表示按照瑞信分析師Zoltan Pozsar的說法，最早啟動(dòng)時(shí)間可能在今年夏天，而這對(duì)在去年遭受重創(chuàng)的科技股是一個(gè)好消息。

但Gundlach隨后還開始“唱反調(diào)”，表示不希望看到美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)會(huì)借此操縱局面，并補(bǔ)充道：

我們要看看，他們是否能夠抵制住再次實(shí)行量化寬松的誘惑。

具體談到量化寬松政策，Gundlach認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)采取行動(dòng)，“我懷疑局面會(huì)非常糟糕”，比如經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退。

Gundlach警告：“最后的衰退指標(biāo)”即將顯現(xiàn)

Gundlach表示，一旦失業(yè)率超過近12個(gè)月的移動(dòng)平均值，經(jīng)濟(jì)就會(huì)出現(xiàn)衰退。傳統(tǒng)情況下，失業(yè)率移動(dòng)平均值是一種衰退指標(biāo)，按照目前的上行速度，只需數(shù)月就會(huì)超過。

Gundlach表示，失業(yè)率是“最后一個(gè)衰退指標(biāo)”，而如PMI等重要經(jīng)濟(jì)指數(shù)“肯定”已經(jīng)顯露出衰退跡象，此外債券收益率曲線反轉(zhuǎn)也預(yù)示著令人震驚的經(jīng)濟(jì)衰退。

Gundlach建議：是時(shí)候改變投資組合 應(yīng)提高債券比重

Gundlach提及，由于利率大幅上漲、債券間的利差擴(kuò)大以及股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，債市要比股市便宜很多，即便在股市遭遇大規(guī)模拋售后也是如此，而且“債券的下跌幅度要小于股票”。

因此他建議稱，應(yīng)將傳統(tǒng)的60/40投資組合（即60%股票40%債券）改為40/60（即40%股票60%債券），甚至更好的選擇是改為60/25/15，其中15%為“其他”投資。

Gundlach談通貨：如果美聯(lián)儲(chǔ)“下狠手” 通脹可能降至2%以下

談及通貨膨脹時(shí)，Gundlach對(duì)于“通脹水平將從9.1%大降至2%，并‘停在那里’”這個(gè)說法表示懷疑，認(rèn)為這是很荒謬的觀點(diǎn)。

但他還提到，如果美聯(lián)儲(chǔ)真的采取激進(jìn)行動(dòng)，那么通脹可能會(huì)降到2%水平之下。倘若美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，那么利率也可能會(huì)降至0。

Gundlach的模型顯示，美國(guó)通脹或?qū)⒃诮衲?月降至4%。

而M2（藍(lán)線）同比轉(zhuǎn)負(fù)顯示通脹（紅線）會(huì)回到2%以下。

制造業(yè)ISM的Prices Paid指數(shù)（物價(jià)支付指數(shù)，藍(lán)線）顯示CPI（紅線）會(huì)回到2%以下。

Gundlach：應(yīng)“買下整個(gè)世界”并“清倉(cāng)美股” 看好新興市場(chǎng)

Gundlach還對(duì)上周美銀策略分析師Michael Hartnett“買下整個(gè)世界（而不是美股）”的說法表示贊同。

他認(rèn)為“應(yīng)該清倉(cāng)美股”，并建議投資者買入歐洲和新興市場(chǎng)股票。Gundlach還強(qiáng)調(diào)稱，如果新興市場(chǎng)的貨幣指數(shù)能夠升至200日移動(dòng)均線上方，這將是一個(gè)“巨大利好”。

在美股方面，Gundlach對(duì)市值加權(quán)指數(shù)和等權(quán)重指數(shù)進(jìn)行了區(qū)分，并回顧了一年前他告誡市場(chǎng)退出前者，買入后者時(shí)的情形。而當(dāng)科技股“巨頭”紛紛下挫之際，這種交易表現(xiàn)上佳。

Gundlach：美元指數(shù)難以觸及115

Gundlach還提及，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，那么美元也會(huì)受到連累：

我認(rèn)為美國(guó)指數(shù)將走低......我不認(rèn)為它能漲到115。

總而言之，Gundlach表示對(duì)2023年感到“非常興奮”。因?yàn)樵谝荒昵?，債券和股票“毫無希望”，而且“你知道自己正在邁向可怕的局面”，但現(xiàn)在有很多方法可以“對(duì)固定收益進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”。

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關(guān)鍵詞： 新興市場(chǎng) 量化寬松 投資組合