沒有意外，也沒有驚喜，周四晚間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國12月CPI同比增速連續(xù)第六個月下降，環(huán)比增速三年來首次轉(zhuǎn)負(fù)，基本上符合市場預(yù)期。

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這令不少人相信美聯(lián)儲穩(wěn)處減速加息的正軌，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos認(rèn)為，下次美聯(lián)儲加息25個基點的可能性擺上臺面。

與此同時，美國就業(yè)市場依然保持相對強(qiáng)勁，失業(yè)率正處于50年來的最低水平，工資增長4.6%，周四公布的首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)低于預(yù)期。

通脹連續(xù)下行之際，就業(yè)市場仍然較為強(qiáng)勁，美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“軟著陸”的可能性越來越大了。

不過，這并不意味著投資者可以逍遙無憂，“軟著陸”導(dǎo)致的通脹周期延長等風(fēng)險或?qū)κ袌鲈斐蓻_擊，就業(yè)市場隱憂仍存，此外，2023年最大的一顆雷正在蓄積力量，美國兩黨之爭或在金融市場引發(fā)又一場海嘯。

令人振奮的“軟著陸”

通脹數(shù)據(jù)公布后，奧巴馬政府時期的經(jīng)濟(jì)顧問Jason Furman連發(fā)數(shù)條推文表示，美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的趨勢十分明顯，即使它來得沒有我們預(yù)期的那樣快。

有分析預(yù)測通脹將會繼續(xù)快速下行。

Inflation Insights創(chuàng)始人Omair Sharif則在一份報告中寫道: “我認(rèn)為1月份的核心CPI很容易達(dá)到0.4%，但我仍然認(rèn)為更廣泛的信息是，3個月經(jīng)季節(jié)調(diào)整年化（SAAR）?核心CPI為3.1% ，而9月份為6.0% 。6個月SAAR（核心CPI）為4.55% ，而9月份為6.9% ?！?/p>

通脹周期延長，不少家庭、企業(yè)或被拖垮

如果這些趨勢繼續(xù)下去，美聯(lián)儲所預(yù)測的“完美反通脹”將成為現(xiàn)實，但這不代表市場躲過了一劫。

首先，勞動力市場并沒有表面看上去那么好。名義工資增幅可能看上去很高，但在計入通脹因素后，許多家庭(尤其是收入較低的家庭)仍變得越來越窮。

軟著陸的問題在于，它將延長通脹周期。這意味著未來將有更多的月份，工資無法跟上物價上漲的步伐，從而進(jìn)一步使一些家庭陷入債務(wù)危機(jī)。

與此同時，一些人之所以樂觀地認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退將是溫和的，原因之一是家庭資產(chǎn)負(fù)債表在疫情過后能夠保持良好的狀況。但擺脫通貨膨脹的過程越長，越多的家庭就會消耗掉他們的儲蓄，目前已經(jīng)有證據(jù)表明他們的信用卡債務(wù)正越積越高。

更長的通脹周期也意味著更長的高利率周期，或破壞金融體系的穩(wěn)定，并給依賴廉價債務(wù)的公司帶來問題。對于小企業(yè)而言，情況將更加艱難，因為它們漲價的能力較弱，獲得信貸的機(jī)會也較少。

軟著陸的另一個風(fēng)險是，通脹可能下行到4%或5%左右的水平然后停滯不前。到那時，美聯(lián)儲將面臨一個艱難的選擇。在經(jīng)濟(jì)更加脆弱時繼續(xù)收緊金融環(huán)境，使通貨膨脹率回到2%?；蛘撸锌赡艿慕Y(jié)果是，美聯(lián)儲將會忍受更高的通脹。

如果美聯(lián)儲選擇了后者，它要為此付出一定的代價。

比如信譽(yù)受損，未來將沒有人會在相信美聯(lián)儲說的話，對于央行來說這是一個巨大的損失。此外，通脹率高于目標(biāo)還意味著，在可預(yù)見的未來，利率將會更高，因為債券買家將需要更高的收益率來對沖更大的通脹風(fēng)險。長期而言，較高的利率將轉(zhuǎn)化為較高的抵押貸款利率，并對國內(nèi)外市場造成嚴(yán)重沖擊。

總而言之，“軟著陸”帶來的最大風(fēng)險在于，它削弱了經(jīng)濟(jì)對未來沖擊的彈性，使市場在更長時間內(nèi)更容易受到?jīng)_擊。

政壇混亂為美國經(jīng)濟(jì)埋下大雷

如果經(jīng)濟(jì)軟著陸的假設(shè)成立，只要經(jīng)濟(jì)不再遭受重大動蕩，市場很可能會在不造成太大損失的情況下勉強(qiáng)度日。但值得注意的是，與疫情爆發(fā)前相比，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性要大得多，比如地緣政治危機(jī)、全球健康問題，美國政治失靈。

其中美國政壇混亂可能是當(dāng)前金融市場最擔(dān)心的問題。

分析認(rèn)為，一個分裂的國會和軟弱的眾議院議長不太可能會通過政府預(yù)算，并在需要時削減開支。

美國距離“債務(wù)上限”僅一周時間，高盛此前指出，債務(wù)上限構(gòu)成了今年最大的政治風(fēng)險。政府若未及時償還債務(wù)可能會嚴(yán)重打擊投資者們的信心，類似于2011年債務(wù)僵局所導(dǎo)致的美股大幅拋售將再次發(fā)生。

雖然債務(wù)違約的風(fēng)險較低，但政壇混亂給美國經(jīng)濟(jì)埋下了一顆大雷，并可能讓美聯(lián)儲疲于應(yīng)對，或進(jìn)一步推高利率。

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關(guān)鍵詞： 金融市場 的可能性 資產(chǎn)負(fù)債表