賽道股之風(fēng)會刮到幾時？資深基金經(jīng)理付娟最近表態(tài)，可能在2023年就會發(fā)生變化。

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從2006年起從事賣方研究、2012年開始管理公募基金。付娟的資歷不可謂不深，所以，她的觀點值得聽取借鑒。

在日前發(fā)布的一場論壇上，付娟預(yù)計，從2019年到2022年大行其道的賽道制勝的極致投資風(fēng)格，將會發(fā)生變化。

在2023年，要弱化行業(yè)或者賽道的選擇，優(yōu)先選擇貝塔與阿爾法共振的行業(yè)或公司。而這些機會更多的存在于計算機、機械還有化工三個板塊。

極致風(fēng)格環(huán)境不再

付娟認(rèn)為，過去幾年市場上流行一種非常極致的賽道風(fēng)格。這一定程度上與，同期不確定性因素增多，基本面預(yù)測難度加大，資金集中在確定性強、成長空間大的少數(shù)行業(yè)有關(guān)。

但如果未來市場轉(zhuǎn)向牛市思維，極致的風(fēng)格可能會結(jié)束，投資者會愿意給更多的行業(yè)以機會。

到時候，不論是自下而上從護城河、競爭壁壘的角度選擇個股，還是自上而下發(fā)掘景氣板塊都有機會找到大牛股。

行業(yè)輪動有機會

而且她認(rèn)為，這種變化，有可能會帶來更多行業(yè)的輪動機會。

首先，行業(yè)輪動通常發(fā)生在不同風(fēng)格的資產(chǎn)之間的估值裂口不明顯，市場又比較在意賠率因子的時候，而2023年可能就是這么一個階段。

第二，從2022年來看，海外資金對中國資產(chǎn)的配置是減量的。但是從2023年來看，海外資金凈流入概率較大，以歷史經(jīng)驗看，它們會比較注重一些低估值的、有良好性價比的白馬公司。

第三，2021年，新發(fā)基金強化了賽道股的風(fēng)格；但2022年，整體主動權(quán)益基金規(guī)模走平，沒有哪一種風(fēng)格的基金規(guī)模大幅增長。在這種情況下，極致的賽道風(fēng)格也會大大被弱化。

第四，過去幾年，看不到大范圍的行業(yè)機會，新能源幾乎是一枝獨秀的成長型行業(yè)。但2023年，在流動性釋放的背景下，很多上市公司的業(yè)績開始復(fù)蘇。這可能導(dǎo)致普遍的個股機會。

付娟還認(rèn)為，在復(fù)蘇的初期，大企業(yè)會比小企業(yè)先受益，因此2023年可能價值白馬股先有行情，再轉(zhuǎn)向中小板個股。

看好計算機、化工等

在確認(rèn)2023年有機會，行業(yè)熱點可能輪動表現(xiàn)后，付娟進一步對具體的板塊和個股做出預(yù)判。

她認(rèn)為，2023年是很多行業(yè)有增長動能向上的一年。這個過程中，向上貝塔更大、且具備阿爾法特質(zhì)的股票可能是最好的選擇。

換言之，就是今年投資要相對弱化行業(yè)或賽道的選擇，盡量選擇貝塔與阿爾法共振的板塊和公司。

她認(rèn)為這些公司更廣泛的分布在計算機、機械、化工三個板塊。

化工新材料方面，很多公司既有傳統(tǒng)材料的主業(yè)，能夠享受經(jīng)濟向上復(fù)蘇的貝塔彈性；同時，它們也布局了一些新材料，能夠享受到增長加速的阿爾法。

計算機方面，她認(rèn)為，一方面這個產(chǎn)業(yè)會受到政府加大信息化投入的激勵；另一方面，這個產(chǎn)業(yè)在過去兩年內(nèi)進行了大比例的成本控制，積累了比較良好的利潤彈性；第三方面，信創(chuàng)、數(shù)據(jù)安全服務(wù)等因素會推動訂單回暖；第四，機構(gòu)尤其是公募基金整體對該行業(yè)處于低配。

所以，她認(rèn)為計算機行業(yè)或有明顯的機會。

機械行業(yè)處于大小貝特疊加階段

機械行業(yè)方面，付娟認(rèn)為，尤其是通用機械，有小貝塔和大貝塔可能疊加的過程。

他認(rèn)為，現(xiàn)在機械行業(yè)處于朱格拉周期的底部，即一輪設(shè)備更新周期的尾部。

考慮到一般設(shè)備更新周期是7年，未來機械行業(yè)隨時可能開啟一輪設(shè)備更新的上行周期，這是中長期的大貝塔。

小貝塔指的是，制造業(yè)企業(yè)投資的增速、包括中國的庫存周期，大概率也將自2023年開始一輪短的向上周期。

同時，通用機械的設(shè)備，可以看到還有很多自身的阿爾法的因素，明顯受益于國家的制造業(yè)整體的自動化的不斷打磨和進階，下游與新經(jīng)濟相關(guān)的設(shè)備或者自動化投入不斷增強。

所以，付娟預(yù)計，機械行業(yè)也會孕育很多機會。

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