2022年10月，趙詣發(fā)行了加入泉果后第一只新基金泉果旭源，規(guī)模直逼百億元。

(資料圖)

2023年1月16日，趙詣管理的百億基金，凈值突破1.04元，即將完成收益墊積累，進(jìn)入全面發(fā)力階段。

同一天，趙詣也做了泉果旭源成立后第一從公開亮相，在該次線上路演里，趙詣回答了他操盤百億新基金以來(lái)的不少關(guān)鍵問題。

比如，他如何看待2023年的投資機(jī)會(huì)?對(duì)今年經(jīng)濟(jì)走向他作何預(yù)判？

還有，2022年的投資有何啟發(fā)？未來(lái)會(huì)更關(guān)注哪幾個(gè)投資領(lǐng)域的機(jī)會(huì)？

回顧2022

趙詣表示，回顧2022年，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境都有不少負(fù)面因素。

國(guó)際上看，地緣沖突使能源價(jià)格上升，引發(fā)了產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈出現(xiàn)了問題。在全球通脹快速攀升的過程中，海外央行啟動(dòng)了快速的加息的動(dòng)作，使全球流動(dòng)性處于收緊狀態(tài)。

同期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整期，不少大型企業(yè)的盈利能力階段性的出現(xiàn)回落。

也是2022年，主動(dòng)權(quán)益基金的收益中位數(shù)回落到了5年來(lái)的較低位置，全年接近-20%的水平，與2018年類似。

對(duì)2023年更有信心

展望2023年，趙詣?wù)J為，上述幾點(diǎn)消極因素都出現(xiàn)不同程度的變化。

一方面，國(guó)際形勢(shì)看，地緣沖突很難再邊際的進(jìn)一步惡化，同時(shí)海外央行的加息速度在一季度之后可能會(huì)逐步放緩。

所以，國(guó)際局勢(shì)的變化會(huì)放緩，流動(dòng)性會(huì)改善。

同時(shí)，去年底以來(lái)確了，鼓勵(lì)經(jīng)濟(jì)的政策頻出，這讓2023年股市所處的外部環(huán)境大幅轉(zhuǎn)好。

再考慮到，2022年股市出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，很多好公司的2022年業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)增長(zhǎng)，估值且處于較低位置。

所以，總體上，他對(duì)2023年（的股市投資）更有信心。

11月開始加速建倉(cāng)

回顧產(chǎn)品10月中旬成立以來(lái)的運(yùn)作情況，趙詣表示，產(chǎn)品發(fā)行之后，市場(chǎng)經(jīng)歷了一段時(shí)間的調(diào)整，又缺乏安全墊，所以在初期屬于相對(duì)比較謹(jǐn)慎。

到了11月初，雖然安全墊也不是特別夠，但是已可以找到不少的公司處于性價(jià)比比較高的狀態(tài)。所以從11月初開始，他加快了建倉(cāng)速度。

此后，隨著經(jīng)濟(jì)和國(guó)家政策的推出，在年底，趙詣新基金的“整體倉(cāng)位相對(duì)比較積極”。

瞄準(zhǔn)四個(gè)方向

趙詣透露：他新基金的建倉(cāng)方向立足于高端制造，同時(shí)輔以一部分的消費(fèi)和醫(yī)藥，包括港股。

整體上，他會(huì)從三個(gè)維度選擇公司或投資方向。

一是具有全球核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

他看到，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)開始具備全球的核心競(jìng)爭(zhēng)力，開始走向世界。尤其以新能源為主的很多企業(yè)，已經(jīng)成為全球龍頭，甚至是市場(chǎng)份額第一的企業(yè)，所以這是一個(gè)非常好的投資的方向。

二是有很多領(lǐng)域出現(xiàn)一些國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品的機(jī)會(huì)。包括電子、半導(dǎo)體、航空發(fā)動(dòng)機(jī)等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)份額提升的國(guó)內(nèi)企業(yè)，也會(huì)帶來(lái)很多的投資機(jī)會(huì)。

第三個(gè)方向是，從11月以來(lái)，疫情防控政策出現(xiàn)非常積極明顯的變化，一些企業(yè)會(huì)迎來(lái)經(jīng)營(yíng)效率的拐點(diǎn)。消費(fèi)、醫(yī)療，包括港股都有非常好的機(jī)會(huì)。

高端制造企業(yè)優(yōu)勢(shì)難掩

趙詣重點(diǎn)談到了對(duì)高端制造業(yè)的看法。

在過去的5~10年，很多優(yōu)秀的企業(yè)家持續(xù)投入研發(fā)，而且越來(lái)越專注，同時(shí)通過與世界的接軌，視野得到開拓，企業(yè)慢慢地由中國(guó)的制造業(yè)企業(yè)開始走向世界。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)的供應(yīng)鏈相對(duì)更完整，所以成本端、響應(yīng)速度，都具有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，這是其他國(guó)家所不能比擬的，也導(dǎo)致了越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)制造業(yè)的企業(yè)開始走向世界。

今年1月，A股開始進(jìn)入企業(yè)年報(bào)的預(yù)披露階段，可以看到雖然在2022年在供應(yīng)鏈、經(jīng)營(yíng)持續(xù)性、海外市場(chǎng)等方面，都出現(xiàn)了不利的因素，但優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)，尤其是高端制造業(yè)企業(yè)，業(yè)績(jī)?nèi)匀怀霈F(xiàn)了快速的增長(zhǎng)。

這意味著它們通過技術(shù)的提升、降本增效的方式來(lái)獲得了更高速的成長(zhǎng)。同時(shí)，很多大企業(yè)還實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)份額的提升。

還有機(jī)會(huì)繼續(xù)升級(jí)

趙詣還指出，目前半導(dǎo)體、航空航天等制造業(yè)最高端環(huán)節(jié)，正在陸續(xù)取得突破。

大飛機(jī)C919的訂單量和試飛進(jìn)展快速，后續(xù)可能帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈整體出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

此外，國(guó)內(nèi)制造的機(jī)會(huì)和優(yōu)勢(shì)還在進(jìn)步。比如，隨著供應(yīng)鏈進(jìn)一步成體系，后續(xù)部分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的全球競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)慢慢體現(xiàn)。

這是他在整個(gè)的高端制造板塊里，選擇的非常重要的投資方向。

新能源具有全球核心競(jìng)爭(zhēng)力

新能源方面，他也進(jìn)行了重點(diǎn)闡述。

他認(rèn)為，2019、2020年到2021年，差不多兩年半的時(shí)間，新能源板塊的表現(xiàn)特別好。

這個(gè)的背景是，國(guó)內(nèi)新能源車處于滲透率快速提升的階段；光伏產(chǎn)業(yè)也在雙碳的大目標(biāo)下，市場(chǎng)需求或裝機(jī)量得到快速的提升。

不過轉(zhuǎn)至2022年，尤其2022年下半年，整個(gè)市場(chǎng)的新能源板塊，開始出現(xiàn)比較明顯的調(diào)整。

這其中有基本面的原因。

從光伏來(lái)看，硅料的價(jià)格比較高，導(dǎo)致了組件端的價(jià)格快速提升，壓低了光伏運(yùn)營(yíng)企業(yè)的收益率。

新能源車也類似。因?yàn)殇X價(jià)高企，導(dǎo)致整個(gè)產(chǎn)品價(jià)格和供應(yīng)鏈的盈利能力明顯下降。同時(shí)，雖然行業(yè)滲透率仍在上升，但產(chǎn)品價(jià)格的堅(jiān)挺讓需求增速開始下降。

此外，隨著補(bǔ)貼政策的退坡，部分機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)需求開始擔(dān)心，這也影響了股價(jià)的表現(xiàn)。

但趙詣更看重整個(gè)新能源板塊的全球核心競(jìng)爭(zhēng)力。

他認(rèn)為，新能源板塊當(dāng)下處于資金面比較好的狀態(tài)，因?yàn)楣蓛r(jià)調(diào)整比較多，同時(shí)估值比較便宜。

從北上資金的流入狀況也可以看到，外資比較青睞的資產(chǎn)，多數(shù)是中國(guó)具備比較優(yōu)勢(shì)的、或者全球范圍內(nèi)有性價(jià)比的資產(chǎn)。這一部分是消費(fèi)、醫(yī)藥，另一部分就是新能源板塊。

分化中找機(jī)會(huì)

趙詣從去年開始就強(qiáng)調(diào)，2022年及之后，新能源產(chǎn)業(yè)會(huì)出現(xiàn)分化的局面。

制造業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)通常需要半年到一年的周期。始自2020年的行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，經(jīng)過兩年多的時(shí)間，已經(jīng)讓越來(lái)越多的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)進(jìn)入供給快速釋放的階段。

這意味著，相關(guān)產(chǎn)業(yè)從過去需求快速增長(zhǎng)、供不應(yīng)求的局面，逐步轉(zhuǎn)為供大于求的局面。那些壁壘低的產(chǎn)業(yè)無(wú)法避免供給提升后的盈利下降。

所以，這個(gè)階段，他會(huì)主要選擇三類公司。

第一類是，處于具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)壁壘比較高，公司盈利能力能夠相應(yīng)保持的企業(yè)。

第二類是，規(guī)模效應(yīng)突出，擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，供給端產(chǎn)能釋放需要很長(zhǎng)時(shí)間的企業(yè)。

第三類是，純粹偏化工或偏價(jià)格因素影響的產(chǎn)業(yè)，更多賺“量的錢”的企業(yè)。

他認(rèn)為，新能源產(chǎn)業(yè)中，光伏、電動(dòng)車、電動(dòng)車的中游鋰電環(huán)節(jié)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域里符合上述條件的標(biāo)的較多。

此外，開發(fā)一些行業(yè)應(yīng)用，比如針對(duì)重卡、環(huán)衛(wèi)車的應(yīng)用，這些領(lǐng)域（量）都開始快速釋放。

成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)也值得關(guān)注

此外，趙詣還認(rèn)為，還有第四類企業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注。

就是那些有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，那些在產(chǎn)品價(jià)格快速下跌的階段，仍能相對(duì)保持穩(wěn)定盈利能力的公司。

骨子里，這些企業(yè)也屬于需要“用量補(bǔ)價(jià)”的企業(yè)。

當(dāng)然，這樣的企業(yè)可能需要長(zhǎng)期觀察，畢竟以量補(bǔ)價(jià)的不確定性相對(duì)會(huì)更大。

光伏和新能車的下游企業(yè)

關(guān)于硅料價(jià)格和整車企業(yè)，趙詣也做了解讀。

他認(rèn)為，從上游可以看到，硅料在2022年年底開始（價(jià)格）下降速度比較快，屬于供給開始快速擴(kuò)張，但是需求的增長(zhǎng)需要以量補(bǔ)價(jià)的階段。短時(shí)間內(nèi)，該行業(yè)價(jià)格的下跌快于量的增長(zhǎng)，盈利能力下滑難以避免。

同時(shí)，硅料的下跌，價(jià)格開始傳導(dǎo)，可能帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品都開始下降，并進(jìn)一步刺激下游需求。

趙詣還認(rèn)為，隨著終端產(chǎn)品逐漸下跌，下游的光伏運(yùn)營(yíng)企業(yè)的盈利能力可望得到快速的提升。

新能車領(lǐng)域，趙詣?wù)J為，隨著鋰價(jià)的持平甚至開始下降，也可能出現(xiàn)類似光伏的價(jià)格傳導(dǎo)，即上游原材料價(jià)格的下跌，帶動(dòng)了中游電池、下游整車的價(jià)格傳導(dǎo)，最終導(dǎo)致整車價(jià)格下降。

這個(gè)階段，趙詣希望能選擇有壁壘和競(jìng)爭(zhēng)格局好的環(huán)節(jié)。特別是有品牌的整車企業(yè)，因?yàn)楹笳呖梢杂绊懴M(fèi)者心智，讓消費(fèi)者為它的品牌吸引。

消費(fèi)、醫(yī)藥與港股也有機(jī)會(huì)

趙詣還談到，無(wú)論對(duì)消費(fèi)還是醫(yī)藥，他都比較有信心。

從個(gè)人感受角度看，防疫政策優(yōu)化后，周圍出現(xiàn)了較好的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的苗頭。交通人流、客流明顯提升，聚餐的頻次也開始出現(xiàn)提升，過去受到影響的一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)比較大的反轉(zhuǎn)。

另一方面，這些企業(yè)在2022年的3季度4季度，股價(jià)都出現(xiàn)了非常大的調(diào)整。這些調(diào)整意味著很多企業(yè)出現(xiàn)了比較大的機(jī)會(huì)，或者風(fēng)險(xiǎn)得到比較快速的釋放。

所以，后疫情時(shí)代，一些消費(fèi)、醫(yī)藥企業(yè)，是有機(jī)會(huì)的。

另外，隨著海外央行的加息進(jìn)入尾聲，北上資金的流入速度也在加快，從全球資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)、醫(yī)藥，包括港股屬于具有一定的稀缺性的公司。

所以從資本配置的角度來(lái)看，“水開始往這邊流”。

這個(gè)角度，也會(huì)使港股市場(chǎng)出現(xiàn)比較好的表現(xiàn)。

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