2022年經(jīng)濟增長情況如何？

2022年不變價GDP同比增長3.0%，低于年初設定的5.5%的增速目標。

具體來看，出口是支撐我國去年經(jīng)濟增長的重要支柱，人民幣口徑下貨物出口總額全年同比增長10.5%，帶動制造業(yè)投資維持高增速。基建也維持了高增長，全年同比增長9.4%。

(相關(guān)資料圖)

但是，地產(chǎn)和消費的數(shù)據(jù)不盡人意。

2022年社零同比下滑0.2%；商品房銷售面積同比下滑24.3%；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下滑10.0%。

一是疫情的爆發(fā)和擴散沖擊了消費場景，加劇了收入預期的不穩(wěn)定性，再疊加未雨綢繆防范未來潛在風險的考慮，居民主動削減開支，消費大幅下滑。全年短期的小額的商品消費和餐飲消費，以及長期的大額的購房消費均減少了。

二是嚴監(jiān)管政策下房企資金回流速度減慢，期房交付出現(xiàn)風險，再疊加房價上漲預期不再的因素，購房需求大幅下滑，地產(chǎn)供需兩端陷入惡性循環(huán)。

居民的收入和支出數(shù)據(jù)也可以印證內(nèi)需的萎靡情況。2022年全國居民人均可支配收入名義同比增長5.0%，扣除價格因素，實際增長2.9%。

按城鄉(xiāng)分，城鎮(zhèn)居民收入增速降幅高于農(nóng)村居民，因為城鎮(zhèn)服務業(yè)發(fā)達，而疫情明顯干擾了服務業(yè)。城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民人均可支配收入名義同比增速分別為3.9%和6.3%，實際同比增速分別為1.9%和4.2%。

按收入來源分，四個渠道的收入增速都下滑了。其中經(jīng)營凈收入較去年下滑6.2個百分點，反映出疫情對個體戶的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成明顯干擾；財產(chǎn)凈收入較去年下滑5.3個百分點，與大部分城市房價下跌，以及權(quán)益市場收益率下降有關(guān)。

居民也大幅縮減了消費。2022年全國居民人均消費支出名義增長1.8%，實際增速則下滑了0.2%。其中，出行社交類的衣著消費同比下降了3.8%，教育文化娛樂同比下降了5.0%，其他分項的支出增速也遠低于2021年。

供給端方面，內(nèi)需收縮后對生產(chǎn)帶動作用減弱，再疊加疫情、限電、高溫等因素的干擾，工業(yè)增加值全年同比增長3.6%

12月經(jīng)濟發(fā)展有何邊際變化？

此前，市場大多預測四季度GDP環(huán)比增速為負，但數(shù)據(jù)卻環(huán)比持平了，經(jīng)濟恢復好于預期，邊際變化來看，12月數(shù)據(jù)有多個亮點。

第一，消費降幅明顯縮小。

社會零售品消費總額同比下滑1.8%，跌幅較上月收窄4.1個百分點。社零降幅的收窄主要有三個原因：一是防疫需求下，中西藥品類同比增長了39.8%，增速創(chuàng)歷史新高；二是居家儲備物資以及春節(jié)購置年貨的需求驅(qū)動食品類消費出現(xiàn)高增速，糧油食品類同比增長10.5%，飲料類同比增長5.5%；三是線下門店逐漸恢復營業(yè)、年末部分補貼政策到期、春節(jié)臨近消費需求前置以及不少汽車廠商降價共同驅(qū)動汽車消費增長，同比增速為4.6%。

不過，其他的分項數(shù)據(jù)表明短期內(nèi)疫情對消費的擾動增加。防疫優(yōu)化后，全國多地迎來感染高峰，居民減少外出，線下消費以及社交類消費受到的沖擊明顯增加，可以看到餐飲消費收入同比跌幅擴大至14.1%，化妝品類消費降幅擴大至19.3%、金銀珠寶類消費降低至-18.4%。

其實這一點也是好消息，因為這表明疫情沖擊嚴重的時候可能已經(jīng)過去了，之后隨著感染峰值降低，居民陸續(xù)恢復外出，消費就會明顯恢復。

第二，基建投資增速更上一層樓。

基建投資維持高增速，狹義口徑下累計同比增長9.4%，以倒推數(shù)據(jù)計算當月增速甚至達到了14.3%。

該數(shù)據(jù)與高頻數(shù)據(jù)相悖，12月石油瀝青裝置開工率平均是30.8%，水泥發(fā)運率平均是36.1%，分別環(huán)比下降24.3%和23.0%。

這是因為固定資產(chǎn)投資的統(tǒng)計采用的是財務支出法，而不是形象進度法，12月可能受限于疫情、工人返鄉(xiāng)等原因施工率下降，但基建合同簽署、工程安排均在持續(xù)推進，社會配套融資積極落地，從財務支出上起到支撐作用。

金融數(shù)據(jù)也能證明基建資金的落地情況。12月企業(yè)中長期貸款出現(xiàn)了1.2萬億元的高增長，與歷史規(guī)律背離，除企業(yè)減少信用債發(fā)行轉(zhuǎn)向增加銀行貸款，以及制造業(yè)設備更新貸款密集投放的影響之外，更多是基建大項目密集推出撬動的貸款增長。

第三，制造業(yè)投資邊際增強。

12月制造業(yè)投資累計同比增長9.1%（前值9.3%），倒推計算后當月增速為7.4%（前值6.2%）。

原因有四點：一是剛需產(chǎn)品行業(yè)需求有韌性，驅(qū)動投資繼續(xù)增長，農(nóng)副食品加工業(yè)累計同比增長15.5%，食品制造業(yè)累計同比增長13.7%；二是國內(nèi)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)保持高增速，比如電氣機械及器材制造業(yè)累計同比增長42.6%、汽車制造業(yè)同比增長12.6%；三是在設備更新專項再貸款等政策支持下，制造業(yè)技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級、綠色轉(zhuǎn)型等需求增加；四是部分企業(yè)對一季度修復的內(nèi)需進行提前布局擴產(chǎn)，比如有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)同比增長了15.7%。

第四，地產(chǎn)行業(yè)供給端有了起色。

在保交樓貸款支持計劃、股權(quán)融資調(diào)整優(yōu)化等扶持政策密集落地后，行業(yè)供給端出現(xiàn)了小幅改善，12月房企來源于國內(nèi)貸款方面的開發(fā)資金累計降幅收窄了1.5個百分點，竣工面積降幅也較前值收窄了4個百分點。

但是，壞的消息也存在。

一是地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)還是處在低迷區(qū)間，累計同比下滑24.3%，較前值降低1個百分點。

居民對商品房的需求可以分為剛性需求和投資需求，出于投資需求買房的前提是認為房價會上漲，但現(xiàn)在這個前提沒了，統(tǒng)計局公布的70城中，房價下滑的城市數(shù)量在不斷增加，投資性購房需求會大幅減少。

再考慮到國家政策核心一直是“房住不炒”，這就意味著未來商品房銷售主要得靠剛性需求來帶動，那么，究其根源就是得看人口的增長情況。2022年我國人口已經(jīng)出現(xiàn)了負增長，人口自然增長率為-0.60‰，短期來看，這或許意味著商品房銷售已經(jīng)見頂了。

二是生產(chǎn)大幅下滑，12月工業(yè)增加值同比增長1.3%，較前值下滑0.9個百分點。

一方面，疫情擴散使勞動力供給受到?jīng)_擊，疊加工人提前返鄉(xiāng)的影響，各行業(yè)人手明顯不足（12月PMI從業(yè)人員指數(shù)僅有44.8%，疫情后讀數(shù)僅次于2020年2月），生產(chǎn)效率受到顯著影響。

另一方面，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)還處在主動去庫存階段，在需求偏弱的時候，企業(yè)生產(chǎn)的積極性也是較弱的，不少企業(yè)也選擇了主動調(diào)低產(chǎn)量預期、削減庫存。

從各分項上來看，制造業(yè)受到的影響較大，當月僅同比增長0.2%。其中，汽車制造業(yè)同比由4.9%大幅下滑至-5.9%，我們認為這主要與車企人手不足有關(guān)。12月主要汽車產(chǎn)地的地鐵客運量出現(xiàn)明顯下滑：長春同比下降74.9%；上海同比下降42.33%；重慶同比下降62.1%；武漢同比下降56.0%。

不過，部分受益于設備更新改造、綠色轉(zhuǎn)型等政策支持的行業(yè)增速仍然較高，比如電氣機械及器材制造業(yè)同比增長10.8%。

另外，由于12月天氣變冷，加上大部分居民長時間居家，供電取暖需求驟增，電力、熱力的生產(chǎn)和供應業(yè)同比增長了8.6%。

2023年一季度經(jīng)濟可能有哪些亮點？

2023年，在國內(nèi)疫情防控優(yōu)化，政策積極發(fā)力的情況下，我國經(jīng)濟預計呈現(xiàn)“內(nèi)熱外冷”的格局，內(nèi)需的修復會支撐經(jīng)濟增長，再疊加低基數(shù)的因素，實現(xiàn)增長的難度不大。一季度的經(jīng)濟可能會有三個亮點。

第一，消費大概率會繼續(xù)回暖。

參考海外經(jīng)濟體的先例，消費的回暖本質(zhì)上還需要疫情形勢出現(xiàn)積極變化。隨著防疫優(yōu)化政策的進行，1月的高頻數(shù)據(jù)顯示居民生活半徑已經(jīng)開始恢復，需求在邊際修復，預示著經(jīng)濟階段性底部已經(jīng)形成。

12大主要城市地鐵客運人次已經(jīng)顯著回升，全國客運量也已經(jīng)比2022年同期顯著修復，1月8日以來同比增速都在40%以上。居民生活半徑和城際出行的修復會推動消費特別是服務業(yè)消費的回暖。

第二，地產(chǎn)供給端預計會繼續(xù)修復。

有關(guān)房地產(chǎn)供給端的政策頻出，1月13日有關(guān)部門起草了《改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表計劃行動方案》，圍繞“資產(chǎn)激活”“負債接續(xù)”“權(quán)益補充”“預期提升”四個方面，重點推進21項工作任務。部分地區(qū)銀行也與房企簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，這些措施都有助于緩解房企壓力，對房企供給端的修復有幫助。

第三，基建會繼續(xù)發(fā)力。

12月按財務支出法計算的基建投資高增速意味著各地政府發(fā)力意愿充足，基建投資相關(guān)資金落實到項目上的速度加快，再疊加部分省份在前置發(fā)行專項債，截至1月17日，1月地方政府新增專項債凈融資額達到了3000多億元，預計春節(jié)后基建投資會繼續(xù)保持高增速。

本文作者：李奇霖等，來源：奇霖宏觀，原文標題：《2022年經(jīng)濟怎么看》

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