美股漲勢到頭了？

隨著Cboe波動率指數(shù)（VIX）已跌至數(shù)月來的最低水平，且當(dāng)前標(biāo)普500估值偏高，分析師們認(rèn)為這些信號暗示美股的反彈即將結(jié)束。

(資料圖)

VIX指數(shù)是衡量標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)的隱含波動率，通常被稱為恐慌指數(shù)。從歷史上看，隱含波動率的走勢在80%時間里都與股票相反。

瑞信首席股票策略師兼量化研究主管Jonathan Golub在周二給客戶的報告中指出，雖然投資者們對于美國的經(jīng)濟前景不似去年那樣悲觀，但考慮到較低的VIX指數(shù)和已經(jīng)處于高位的股價，美股的上行空間有限。

市場對美聯(lián)儲即將暫停加息的樂觀情緒推動了股市和債市的上漲。上周，美國12月CPI連續(xù)第三個月增長放緩，令市場更加相信美聯(lián)儲穩(wěn)處減速加息的正軌，美股漲幅加速。

納指和標(biāo)普500均創(chuàng)兩月來最佳周表現(xiàn)，納指連漲七日，至去年12月14日以來的五周高位，標(biāo)普和道指四連陽，納指累漲4.82%，標(biāo)普累漲2.67%。

VIX正在發(fā)出警告

媒體分析稱，VIX指數(shù)降至低位表明，投資者們可能已經(jīng)不太重視其投資組合的風(fēng)險，市場一旦大幅下探很可能會被打個“措手不及”，進(jìn)一步加劇市場混亂。

一些策略師分析認(rèn)為，他們擔(dān)心VIX指數(shù)將很快從低位回升，恢復(fù)至平均水平，這暗示著近期美股的反彈行情接近尾聲。

Golub在周二的給客戶的報告中表示，低迷的VIX意味著，美國股市可能已經(jīng)充分體現(xiàn)了市場對美國經(jīng)濟前景的樂觀情緒，美股在近期很可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

獨立的研究提供商Fairlead Strategies首席技術(shù)分析師Katie Stockton表示，根據(jù)他們的模型計算，VIX指數(shù)已是“超賣”狀態(tài)，如果該指數(shù)突破22點，預(yù)示著美股股市可能會迎來另一輪動蕩。

1月13日，VIX指數(shù)收于18，刷新今年1月以來的最低點，1月17日周二，隨著標(biāo)普500小幅收低，該指數(shù)已小幅回升至19.36。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，VIX指數(shù)目前位于50日和200日移動均線下方，且自去年10月底以來一直處于低位，有分析師認(rèn)為，去年VIX僅小幅上漲后見頂，或許其已經(jīng)失效。

華爾街見聞此前提及，美股大動蕩下，VIX波動率指數(shù)策略或成“昨日黃花”，對沖基金英仕曼（Man Group）的專家Peter van Dooijeweert表示：

你必須是一個非常靈活的尾部對沖基金經(jīng)理，而且其中有很多人......是遵循規(guī)則且公式化的，這是一個危險的地方......自俄烏沖突以來，VIX波動率指數(shù)作為對沖工具已經(jīng)完全失效。

美股當(dāng)前估值偏高 反彈或不可持續(xù)

花旗銀行認(rèn)為，美股反彈已將標(biāo)普500的估值推至高位，基于對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境的考量，該指數(shù)難以大幅攀升。?

花旗分析師在1月13日的研究報告中表示，標(biāo)普500的追蹤市盈率回到了18.2倍，接近他們認(rèn)為估值范圍的上限：

我們認(rèn)為標(biāo)普500處于3700-4000點是合理的，當(dāng)下估值已處于高位，可能會在短期內(nèi)限制上漲勢頭，除非宏觀背景發(fā)生重大變化，否則不太可能出現(xiàn)高于當(dāng)前水平的估值。

我們認(rèn)為標(biāo)普500的市盈率上限為18.5倍，現(xiàn)在已經(jīng)非常接近。

花旗認(rèn)為，標(biāo)普500正進(jìn)入“一個新的、較低的估值范圍”。?分析師寫道：

這意味著，投資者們不應(yīng)寄希望于近期基本面改善，而是需要‘賺取’新環(huán)境下的收益，不應(yīng)認(rèn)為未來利率降低會使標(biāo)普重新估值。

我們堅信，利率驅(qū)動估值會持續(xù)存在，這意味著未來盈利更加重要。

美銀股票和量化策略主管Savita Subramanian在接受媒體采訪時直言，今年美股股指的表現(xiàn)將不會很出彩，標(biāo)普500指數(shù)可能會最終上漲至4600點，較當(dāng)前水平上漲15%，但期間將觸底至3000點，較當(dāng)前水平下跌約25%。

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson及其團隊最近表示，目前對2023年企業(yè)盈利的預(yù)期“實質(zhì)上過高”，并指出，鑒于盈利風(fēng)險較高，股票的股票風(fēng)險溢價(ERP)“過低”。

Wilson的團隊認(rèn)為，美股在2023年可能再下跌22%，而他們對標(biāo)普500指數(shù)每股收益的基準(zhǔn)預(yù)測為195美元，熊市預(yù)測為180美元。

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關(guān)鍵詞： 隱含波動率 對沖基金 估值范圍