1月18日，日本央行“不理會”市場押注其轉(zhuǎn)向的聲音，不僅維持超寬松政策不變，還維持基準國債收益率目標區(qū)間（YCC）不變，日元應聲跳水。

高盛日本首席經(jīng)濟學家馬場直彥(Naohiko Baba)指出，在日本央行的會議中，擴充“共同擔保資金供給操作”(Funds-Supplying Operations against Pooled Collateral)是另一個關鍵點，可以被視為額外的寬松措施。

分析認為，日本央行行長黑田東彥將“共同擔保資金供給操作”的期限調(diào)整得更久、利率的靈活性調(diào)整得更高(不排除提供負利率貸款的可能性)，以此控制收益率曲線。高盛及其他投行指出，這一措施也是日本央行行長黑田東彥在其任期尾聲，為33周內(nèi)或?qū)o債可買的日本國債市場爭取時間。

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會議后市場出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，日債10年利率重新上行，收復了一半的跌幅；日元匯率也重新走強，截至1月19日發(fā)稿，美元兌日元下跌0.84%至127.7，日本央行會議后日元短線跌幅已全部收復。分析指出，該行情說明市場對日本央行的正?；A期并未因日本央行本次會議的結(jié)果而改變，市場今后或繼續(xù)為日本央行的貨幣政策正?；▋r。

額外的寬松措施——“共同擔保資金供給操作”

中金公司外匯研究組在報告中解釋稱，共同擔保資金供給操作(Funds-Supplying Operations against Pooled Collateral)是日本央行眾多公開市場操作中的一種，民間金融機構將票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、信用債、利率債等作為擔保以一定利率從日本央行獲得融資，是日本央行向市場提供流動性的一種操作方式。

據(jù)悉，2013年至2022年期間，該操作的期限都基本在1—2周左右。2023年1月4日，日本央行以0%的利率實施了2年期限的該操作，參與該操作的民間機構以0%的利率得到2年期的融資，并將此資金投資于2年期日本國債就可以實現(xiàn)息差收益。

而在昨天的會議中，日本央行將“共同擔保資金供給操作”的期限調(diào)整得更久、利率的靈活性調(diào)整得更高。黑田東彥在新聞發(fā)布會上表示，不排除負利率貸款的可能性，希望向金融機構提供更長久期、更低利率的貸款，將提供5年期貸款，為史上最長期限。

中金公司指出，此番操作的目的是為了帶來“日本央行不用直接購債，也能給10年以內(nèi)的收益率曲線帶去下行壓力”的效果，從而實現(xiàn)降低8年附近利率來平滑收益率曲線。

野村證券的首席策略師Naka Matsuzawa表示，此次對貸款計劃的調(diào)整非常重要，相當于政策變化。此舉“幾乎可以視為加強寬松政策”，這也是為什么即使日元隨后強勁反彈，但收益率仍保持在盤中低點附近的原因。??

華爾街見聞此前提及，日本央行持有的日本國債份額早在去年6月就超過50%大關，并在去年10月達到了70%，周三日本央行又表示將繼續(xù)在每個工作日以固定利率買入10年期日本國債。

如果再這么買下去，按照彭博利率分析師Garfield Reynolds的最新分析，日本央行在一年之內(nèi)就會買下所有日債，無節(jié)制的“買買買”為債市埋下了動蕩的種子。

因此高盛日本首席經(jīng)濟學家馬場直彥指出，這次的操作旨在為愈發(fā)扭曲的債券市場爭取時間。

此外，中金公司認為，如果金融機構預期未來利率上行，則或選擇暫不投資日本利率債，進而不能起到壓低收益率曲線的效果。

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關鍵詞： 資金供給 共同擔保 收益率曲線