“性別”正在變成早期投融資的生產(chǎn)力要素，而不是一個(gè)政治正確的虛偽標(biāo)簽。

大量觀點(diǎn)支持，無(wú)論是追求純商業(yè)成果、可持續(xù)發(fā)展、社會(huì)公平性，還是追求從疫情恢復(fù)的能力，女性天使投資人都在扮演獨(dú)特而重要的角色。

(資料圖)

而中國(guó)很可能是全球女性VC成長(zhǎng)最快的地區(qū)。國(guó)際咨詢(xún)機(jī)構(gòu)奧緯咨詢(xún)報(bào)告顯示，包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家中，高級(jí)女性投資人數(shù)量占總VC行業(yè)投資人數(shù)的10%；包含東南亞、南亞、撒哈拉以南非洲的女性高級(jí)投資人比例為11%，兩者比例較為接近。

而中國(guó)的高級(jí)女性投資人占總VC投資人數(shù)的比例達(dá)到15%，顯著高于發(fā)達(dá)國(guó)家以及新興國(guó)家的平均人數(shù)比例。

在性別治理的視角下，單單將“女性”視作平權(quán)議題的素材顯得傲慢且愚蠢，因?yàn)樗谋澈筮€蘊(yùn)藏著一套務(wù)實(shí)的商業(yè)邏輯。

收益

一個(gè)性別平衡的投資人團(tuán)隊(duì)被認(rèn)為能夠創(chuàng)造更高的投資收益。

奧緯咨詢(xún)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，一支女性投資人占總投資人數(shù)30%-70%的團(tuán)隊(duì)，其超額內(nèi)部收益率中位數(shù)（median excess IRR）為1.7%，而由男性主導(dǎo)的投資團(tuán)隊(duì)（即女性投資人占總投資人數(shù)比例少于10%的團(tuán)隊(duì)），其超額內(nèi)部收益率中位數(shù)為-0.1%。

這可能與女性的投資天性有密切關(guān)系。相比女性的投資行為模式，男性在投資時(shí)往往更傾向于“彩票式”的下注。

行為科學(xué)教授尼爾-斯圖爾特追蹤了巴克萊銀行對(duì)男性和女性投資者為期三年的交易行為，比較后發(fā)現(xiàn)女性在投資方面的表現(xiàn)優(yōu)于男性，因?yàn)槟行愿锌赡苓x擇更具投機(jī)性，女性投資者具有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光。

這項(xiàng)研究覆蓋了2800名投資者，并考察了一系列標(biāo)準(zhǔn)，包括持有的投資類(lèi)型、年齡、交易頻率和投資金額等。

在過(guò)去三年中，女性投資者被發(fā)現(xiàn)不僅表現(xiàn)優(yōu)于富時(shí)100指數(shù)，而且還勝過(guò)男性同行。雖然男性的年度投資回報(bào)率平均比富時(shí)100指數(shù)的表現(xiàn)高出0.14%，但女性持有的投資組合的年度回報(bào)率卻比它高出了1.94%。

這意味著女性投資的回報(bào)比男性高1.8%。

關(guān)于為什么女性VC容易產(chǎn)生更大的超額收益，奧緯咨詢(xún)的報(bào)告則將之歸因于性別平衡的團(tuán)隊(duì)能夠帶來(lái)更加優(yōu)質(zhì)的投資決策、掌握更加優(yōu)秀的項(xiàng)目尋找能力以及執(zhí)行更有效的人才管理。

如果拉出具體的投資成果清單，中國(guó)也有極為亮眼的女性VC表現(xiàn)，包括今日資本創(chuàng)始合伙人徐新、GGV 紀(jì)源資本管理合伙人李宏瑋等。

比如徐新曾主導(dǎo)和參與了對(duì)京東、美團(tuán)、網(wǎng)易、中華英才網(wǎng)、娃哈哈、長(zhǎng)城汽車(chē)、真功夫快餐、永和大王等項(xiàng)目的投資。其中最為資本市場(chǎng)熟知的投資案例便是京東。作為早期投資者，當(dāng)京東在2014年上市后，今日資本持有該公司7.8%的股份，投資回報(bào)率高達(dá)150多倍。

而李宏瑋作為GGV的一位管理合伙人，重點(diǎn)投資了億航184、YY等項(xiàng)目。自成立19年以來(lái)，GGV在中國(guó)市場(chǎng)的投資內(nèi)部收益率高達(dá)50%。

優(yōu)勢(shì)

十多年前主流的社會(huì)觀點(diǎn)傾向于認(rèn)為，女性在獲取關(guān)鍵社會(huì)資源能力方面明顯遜色于男性，成為女性VC的最大桎梏。

例如考夫曼基金會(huì)曾發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，傳統(tǒng)天使投資組織主要由男性主導(dǎo)，其最親密的社會(huì)和商業(yè)關(guān)系大多為男性，這些組織雖不禁止女性參與，但也不會(huì)主動(dòng)邀請(qǐng)女性，從而導(dǎo)致很多女性投資人無(wú)法及時(shí)獲得投資項(xiàng)目資源。

華爾街見(jiàn)聞梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)甚至有數(shù)據(jù)顯示，58％的男性投資者認(rèn)識(shí)其他１０位以上的天使投資人，女性投資者的這一比例僅為48%。

“傳統(tǒng)VC的邏輯是男性擁有更強(qiáng)的社會(huì)資本關(guān)系，所以能夠直接識(shí)別潛在的投資機(jī)會(huì)，而女性必須在更大程度上依賴(lài)于他人的社會(huì)資本進(jìn)行機(jī)會(huì)識(shí)別和資源拓展，比如說(shuō)自己的會(huì)計(jì)師、律師等。”首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)投資系講師王佳妮分析稱(chēng)。

不過(guò)，這種趨勢(shì)在近幾年得到了根本扭轉(zhuǎn)。

以女性為主或只有女性的天使投資組織數(shù)量明顯增加，很多國(guó)家和地區(qū)陸續(xù)成立女性天使投資組織，如新西蘭的“北極天使”，英國(guó)蘇格蘭的“投資女性”，阿聯(lián)酋的“女性天使投資網(wǎng)絡(luò)”等，很大程度上填補(bǔ)了上述劣勢(shì)。

新罕布什爾大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)研究中心主任杰弗瑞·索爾則調(diào)查了美國(guó)11個(gè)女性主導(dǎo)的天使投資組織，并將調(diào)查結(jié)果與之前研究男性主導(dǎo)的天使投資組織的情況作比較，結(jié)果顯示，女性天使投資組織確實(shí)具有更加強(qiáng)烈的合作意識(shí)，投資更廣泛領(lǐng)域的項(xiàng)目（尤其是被男性忽略的領(lǐng)域），更傾向于支持女性創(chuàng)業(yè)者的動(dòng)機(jī)，以及為新加入的女性成員提供早期股權(quán)投資培訓(xùn)和教育。

其中特別值得注意的是女性VC對(duì)女性創(chuàng)業(yè)者的支持，女性創(chuàng)業(yè)本身越來(lái)越被認(rèn)可的商業(yè)價(jià)值也反過(guò)來(lái)成為女性VC隊(duì)伍不斷擴(kuò)大的原因。

最重要的原因是來(lái)自女性創(chuàng)業(yè)激發(fā)的優(yōu)異回報(bào)?？偛课挥诩~約的風(fēng)險(xiǎn)投資公司Amplifyher Ventures調(diào)查稱(chēng)，在風(fēng)投領(lǐng)域，投資于男女混合的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)要比投資純男性團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)高出63%之多。

BCG的一項(xiàng)研究也驗(yàn)證：每一美元的投資，女性創(chuàng)辦的初創(chuàng)企業(yè)能產(chǎn)生78美分的利潤(rùn)，而男性創(chuàng)辦的初創(chuàng)企業(yè)只能產(chǎn)生31美分。

女性VC比男性VC更理解和愿意支持女性創(chuàng)業(yè)，并且也更關(guān)注女性的需求。“尤其是當(dāng)女性投資者支持女性創(chuàng)業(yè)者時(shí)，女性合伙人往往會(huì)直接參與投融資活動(dòng)，并為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供可靠的發(fā)展建議。”王佳妮如是說(shuō)。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)Pitchbook報(bào)告顯示，從2022年年初至當(dāng)年9月末，在美國(guó)境內(nèi)共有25.5%女性創(chuàng)業(yè)者獲得VC投資。同一時(shí)期，美國(guó)女性風(fēng)險(xiǎn)投資人投資女性創(chuàng)業(yè)者的數(shù)量占其總投資數(shù)量的36.9%，兩組數(shù)據(jù)反映了女性風(fēng)險(xiǎn)投資人相較于由男性主導(dǎo)的VC機(jī)構(gòu)，能更加客觀分析女性創(chuàng)業(yè)者的公司發(fā)展前景并為之提供資金。

未來(lái)

獨(dú)立ESG投資觀察人Yiu Ka Chun對(duì)華爾街見(jiàn)聞表示，盡管女性VC受到的首肯遠(yuǎn)超以往，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒(méi)有撼動(dòng)傳統(tǒng)男性在投資界的主導(dǎo)地位，其未來(lái)巨大的增長(zhǎng)潛力更值得關(guān)注。

“有限合伙人（LP）需要明確投資團(tuán)隊(duì)包含女性投資人的參與。LP作為基金出資人，可引導(dǎo)女性投資人關(guān)注其投資團(tuán)隊(duì)的女性比例?！痹谒磥?lái)，未來(lái)LP可以采取的措施包括在盡職調(diào)查清單中要求LP提供其女性投資人的人數(shù)比例、是否有提高女性投資人比例的目標(biāo)、職場(chǎng)包容性政策等。

而對(duì)于女性投資人而言，Yiu Ka Chun也建議可以制定合理的投資團(tuán)隊(duì)性別平衡目標(biāo)。

比如投資機(jī)構(gòu)可以在內(nèi)部設(shè)置短中長(zhǎng)期的性別提升目標(biāo)和計(jì)劃，結(jié)合培訓(xùn)手段，提升管理層以及員工性別平等的重要程度；通過(guò)定期收集女性員工在管理層以及執(zhí)行層數(shù)據(jù)，分析目標(biāo)完成與預(yù)期目標(biāo)的差異；投資機(jī)構(gòu)還可嘗試將高管薪酬與投資團(tuán)隊(duì)性別多樣化目標(biāo)進(jìn)展掛鉤，促進(jìn)高管推動(dòng)這一性別平衡目標(biāo)的力度。

此外，他還強(qiáng)調(diào)可以加強(qiáng)女性創(chuàng)業(yè)孵化器的影響力。

據(jù)悉，目前上海、杭州、武漢、成都以及廈門(mén)等國(guó)內(nèi)城市已經(jīng)成立了專(zhuān)為女性創(chuàng)業(yè)者提供服務(wù)的創(chuàng)業(yè)平臺(tái)?！巴ㄟ^(guò)成立專(zhuān)為女性創(chuàng)業(yè)者服務(wù)的平臺(tái)，為創(chuàng)業(yè)者提供培訓(xùn)、政策解讀、創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)以及加強(qiáng)與投資人對(duì)接力度，在賦能女性創(chuàng)業(yè)者的同時(shí)，在一定程度上拓展女性投資人接觸更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的渠道，進(jìn)一步加強(qiáng)女性投資人的優(yōu)勢(shì)?！彼麑?duì)華爾街見(jiàn)聞解釋道。

（Yiu Ka Chun對(duì)此文復(fù)雜數(shù)據(jù)采集亦有貢獻(xiàn)）

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