1月30日，在創(chuàng)金合信的投資策略會(huì)上，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊、浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超、申萬(wàn)宏源首席策略分析師王勝、民生證券首席宏觀分析師周君芝四位券商首席展望2023年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，研判投資機(jī)會(huì)。

四大首席濟(jì)濟(jì)一堂，并上演了一場(chǎng)“公說(shuō)公有理、婆說(shuō)婆有理”的戲碼，

郭磊認(rèn)為，2023年的市場(chǎng)不一定會(huì)具備強(qiáng)風(fēng)格特征，可能相對(duì)比較均衡。無(wú)論價(jià)值、成長(zhǎng)都有機(jī)會(huì)。

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但王勝在A股中更看好價(jià)值類股票。不過(guò)，他更看好港股，尤其是恒生科技指數(shù)，認(rèn)為這是典型的內(nèi)需消費(fèi)大盤股。

其他資產(chǎn)上，前兩年大熱的大宗商品，首席們似乎失去了興趣。但李超特別看好其中的黃金。

此外，王勝特別談到，目前大多數(shù)人不看好2023年的債券投資機(jī)會(huì)。但他認(rèn)為，債券在下半年或有機(jī)會(huì)。

雖然內(nèi)需似乎是共識(shí)的關(guān)鍵詞，但具體機(jī)會(huì)的演繹，似乎方向并不完全一致。

廣發(fā)郭磊：又到內(nèi)需擴(kuò)張時(shí)

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊表示，2023年，（中國(guó)經(jīng)濟(jì)）比較關(guān)鍵的點(diǎn)在于政策再次提出擴(kuò)大內(nèi)需。

歷史上，每到外需存在壓力的關(guān)頭，政策面都有一輪比較大的擴(kuò)內(nèi)需動(dòng)作。

1998年到1999年，是發(fā)行特別國(guó)債拉升基建；2008年到2009年是房貸利率7折，后來(lái)疊加“4萬(wàn)億”計(jì)劃；2015年到2016年，出現(xiàn)了一輪比較迅猛的房地產(chǎn)去庫(kù)存?，F(xiàn)在又到了外需承壓、內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的時(shí)間段了。

郭磊認(rèn)為，在高層會(huì)議上，明確指出2023年的目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)。為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)，擴(kuò)大內(nèi)需成為2023年的核心驅(qū)動(dòng)因素。

一方面，在投資上，高層會(huì)議提出，要加大政策性金融工具對(duì)于國(guó)家重大項(xiàng)目的支持。2022年下半年投放了7400億政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具，2023年可能會(huì)在更大范圍使用這項(xiàng)金融工具。

另一方面，消費(fèi)從一個(gè)相對(duì)不正常的狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)檎５尼尫?，過(guò)去三年居民積累的一部分被動(dòng)儲(chǔ)蓄有望得到釋放。

郭磊認(rèn)為，2023年的市場(chǎng)不一定會(huì)具備強(qiáng)風(fēng)格特征，可能相對(duì)比較均衡，無(wú)論價(jià)值、成長(zhǎng)都有機(jī)會(huì)。

展望2023年，他比較關(guān)注三個(gè)主題線索：

一是居民生活半徑重新打開(kāi)背景下的消費(fèi)的修復(fù)；

二是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是竣工產(chǎn)業(yè)鏈的企穩(wěn)；

三是美債收益率回落背景下，新興產(chǎn)業(yè)的修復(fù)彈性。

申萬(wàn)王勝：投資已有三張“明牌”

未來(lái)什么投資方向會(huì)收益？

申萬(wàn)宏源首席策略分析師王勝認(rèn)為，地產(chǎn)、汽車和、養(yǎng)老相關(guān)，這三個(gè)領(lǐng)域的政策在相關(guān)文件中寫的很清楚，已經(jīng)是投資的“明牌”。

產(chǎn)業(yè)層面上，地產(chǎn)、汽車（景氣回升）毋庸置疑，同時(shí)需要關(guān)注養(yǎng)老和促內(nèi)需的政策之間的內(nèi)在聯(lián)系，以及人力資本積累型的消費(fèi)。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型的大背景下，先進(jìn)制造業(yè)的發(fā)展非常重要，與此相對(duì)應(yīng)的，也希望即消費(fèi)產(chǎn)業(yè)能夠在未來(lái)具備提高全要素生產(chǎn)率。

王勝尤其指出，養(yǎng)老是一種非常好的提高未來(lái)長(zhǎng)期全要素生產(chǎn)率的，當(dāng)期投入、未來(lái)收益的“基礎(chǔ)設(shè)施”領(lǐng)域。

落實(shí)在投資機(jī)會(huì)上，王勝認(rèn)為，主要有三方面領(lǐng)域：

一是政策的優(yōu)化，這可能與地產(chǎn)、消費(fèi)有關(guān)系，這點(diǎn)當(dāng)下市場(chǎng)已經(jīng)有一定的反應(yīng)。

二是政策長(zhǎng)期支持和鼓勵(lì)的方向，重點(diǎn)是國(guó)產(chǎn)化、自主可控、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，但需要回避過(guò)度擁擠的成長(zhǎng)方向，在長(zhǎng)期景氣和短期的擁擠度之間找到一些平衡點(diǎn)。

三是執(zhí)行主體方面，預(yù)計(jì)央企會(huì)發(fā)揮非常大的作用。目前央企不少標(biāo)的具備低估值、高分紅的特點(diǎn)，有望逐步實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期估值的重估，很有可能類似于2016年末、2017年初的供給側(cè)改革，或存在既有盈利分紅提升，又能拔估值的投資機(jī)會(huì)。

在對(duì)2023年的大類資產(chǎn)投資排序時(shí)，王勝談到，權(quán)益資產(chǎn)過(guò)去兩年表現(xiàn)都欠佳，在2021年所有大類資產(chǎn)的收益率中排序處于中位數(shù)，2022年墊底。

預(yù)計(jì)2023年無(wú)論是滬深300還是創(chuàng)業(yè)板指，排序回升的概率非常大，但是能不能整體回到排名靠前，目前來(lái)看還欠一點(diǎn)火候。

結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)方面，首先看好港股，尤其是恒生科技指數(shù)，該指數(shù)是較為典型的內(nèi)需消費(fèi)大盤股。

其次看好A股市場(chǎng)中的價(jià)值類股票。而A股成長(zhǎng)類的股票更多是阿爾法收益，需要挖掘其中的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

債券，目前大多數(shù)人不看好2023年的債券投資機(jī)會(huì)。王勝認(rèn)為2023年的上半年，權(quán)益優(yōu)于債券。但是債券未必全年沒(méi)有機(jī)會(huì)，如果內(nèi)需的恢復(fù)力度不如市場(chǎng)的極樂(lè)觀期待，債券在下半年或有機(jī)會(huì)。

民生周君芝：高能級(jí)城市消費(fèi)率先修復(fù)

民生證券首席宏觀分析師周君芝談到，看好的行業(yè)，還是從宏觀角度出發(fā)，比較看好內(nèi)需板塊。

其中有兩個(gè)線索。在行業(yè)層面，地產(chǎn)及其后周期的修復(fù)彈性可能比較大，可能行業(yè)和股票市場(chǎng)的表現(xiàn)不太一樣，但至少地產(chǎn)鏈可能是一個(gè)比較重要的投資機(jī)會(huì)；與消費(fèi)相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。

她測(cè)算，疫情闖關(guān)之后，各個(gè)地區(qū)的消費(fèi)修復(fù)節(jié)奏可能有所不同，預(yù)計(jì)高能級(jí)城市先修復(fù)，再擴(kuò)展到低能級(jí)城市，包括全國(guó)層面的修復(fù)。

浙商李超：貴金屬非常值得看好

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超談到了2023年對(duì)大宗商品的看法。

他認(rèn)為，2023年大宗商品內(nèi)部會(huì)有一定的分化，以能源為主導(dǎo)的，因供給短缺性可能很難系統(tǒng)性的逆轉(zhuǎn)，所以價(jià)格韌性比較強(qiáng)；基本金屬則可能會(huì)是一個(gè)震蕩、略偏向下的走勢(shì)；貴金屬的黃金，是非?？春玫囊活愘Y產(chǎn)，如果海外央行加息停止，將形成對(duì)黃金的中期支撐。

類似的，王勝在給2023年大類資產(chǎn)的投資性價(jià)比做排序時(shí)，明確表示對(duì)大宗商品整體上的不看好。但也提到了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

他還談到，2021年底，當(dāng)時(shí)把大宗商品放在最前，經(jīng)過(guò)2021、2022年連續(xù)兩年大宗商品排名靠前，2023年大宗商品大概率排名靠后，有可能要墊底。當(dāng)然有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，比如黃金，以及供給側(cè)受限的能源品種。

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