(資料圖)

今天來說說很火的朱紅裕，

之前介紹過他，

又一只神基！扒扒它賺錢的秘密

2022年的黑馬基金經(jīng)理，

從2022年4月13日基金成立日開始算，他的基金收益全市場(chǎng)排名第一。

因?yàn)闃I(yè)績(jī)太炸，基金規(guī)模直線攀升，已經(jīng)接近百億。

所以，你懂的，申購(gòu)限額又調(diào)低了，從5萬元降至1萬元。

昨天，在一場(chǎng)分享中，他介紹了調(diào)低的原因，也回顧了4季度的操作，還說了自己對(duì)行業(yè)的理解。

說的挺好的，傳的也很廣。

所以，今天就結(jié)合著四季報(bào)，來說說他這場(chǎng)“大火”的分享，也讓我們對(duì)他有更立體的認(rèn)識(shí)~

01

四季度操作

（1）加倉軍工和光伏

先看他的持倉，

四季度，朱紅裕新加倉了兩只軍工股和通威股份（光伏）。

四季報(bào)中，他沒有對(duì)此作出解釋，但在昨天的分享中他說了這么做的原因：

簡(jiǎn)單點(diǎn)說，就是認(rèn)為市場(chǎng)漲的太多了，想讓組合更均衡化些，以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

理由有兩個(gè)：

第一，短期來說，地產(chǎn)和制造業(yè)很難恢復(fù)到2020年之前，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能太樂觀了。

第二，10月后的大部分時(shí)間里，絕大部分機(jī)構(gòu)都看好消費(fèi)，以至于消費(fèi)成立漲的最好的行業(yè)，市場(chǎng)預(yù)期過度一致了。

再加上，很多消費(fèi)品長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力可能并沒有那么好，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)太過樂觀。這個(gè)時(shí)候就不適合去追逐熱點(diǎn)了，而是應(yīng)該想辦法讓組合更加均衡，增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

所以，他去年底、今年初持續(xù)增加了軍工、制造業(yè)的倉位，以便讓組合更均衡化。

這個(gè)其實(shí)有券商也做過類似研究，

結(jié)論是這么幾個(gè)：

1）從估值的角度來看，滬深300和恒生指數(shù)的反彈分別定價(jià)了疫情放開后復(fù)蘇的62%和67%。

2）人民幣匯率搶跑的更明顯，11月以來反彈了8.7%，對(duì)疫情放開后復(fù)蘇的定價(jià)已經(jīng)超過90%。

也就是說，市場(chǎng)的上漲已經(jīng)進(jìn)入后半段，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。

（2）倉位

倉位上，朱紅裕在四季報(bào)中對(duì)三季度的降倉位行為做出了解釋，主要是申購(gòu)資金太多了，攤薄了原有倉位。

四季度，雖然申購(gòu)資金依然比較多，但他對(duì)市場(chǎng)沒那么悲觀，就把倉位提上去了。

需要指出的是，他還在昨天的分享中說了4季度的具體操作，主要是10月份大跌時(shí)曾逆勢(shì)加倉港股，漲上來后又減倉了。

10月底，招商核心競(jìng)爭(zhēng)力港股倉位最高到過47%，而且加倉的主要還是之后表現(xiàn)較好的互聯(lián)網(wǎng)科技股，以及消費(fèi)股。

所以，11月朱紅裕表現(xiàn)還是比較好的，招商核心競(jìng)爭(zhēng)力漲了27.63%，不算港股基金（港股倉位超過70%）的話，在主動(dòng)權(quán)益基金中，這個(gè)收益能排第8。

但之后，因?yàn)樯曩?gòu)資金持續(xù)涌入攤薄了港股倉位，再加上大漲后朱紅裕對(duì)互聯(lián)網(wǎng)又沒那么看好了，所以就減了點(diǎn)，12月底時(shí)，港股倉位是31%，昨天已經(jīng)降到27%了。

至于為什么不那么看好互聯(lián)網(wǎng)，朱紅裕也給出了他的理由：

第一，互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)短期內(nèi)大幅上漲是超出預(yù)期的，市場(chǎng)可能對(duì)他們太樂觀了。

比如，認(rèn)為這些公司還有較大的增長(zhǎng)空間和潛力，以及互聯(lián)網(wǎng)公司能回到曾經(jīng)的巔峰狀態(tài)。

他沒有這么樂觀。

第二是因?yàn)樾詢r(jià)比。

港股是個(gè)離岸市場(chǎng)，吸引的是全球配置資金，400塊的騰訊和美國(guó)科技巨頭相比，在三年維度里，似乎還是美國(guó)科技巨頭吸引力更大一些。

港股科技巨頭的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)行情已經(jīng)到了尾聲，港股快速上漲的階段也已經(jīng)過去了。

02

看好和不那么看好的行業(yè)

（1）看好以計(jì)算機(jī)為首的數(shù)字化方向

其實(shí)也就是前段時(shí)間市場(chǎng)熱炒的“信創(chuàng)”。

但和很多人基于計(jì)算機(jī)軟硬件國(guó)產(chǎn)化的邏輯看好不同，朱紅裕的邏輯是基于時(shí)代大背景。

他認(rèn)為，云計(jì)算和智能化是未來十年最重要的機(jī)會(huì)之一，是新一輪的全球創(chuàng)新浪潮。

所以，雖然過去幾個(gè)月計(jì)算機(jī)漲了不少，但如果放到3、5年的維度來看，這個(gè)漲幅其實(shí)并不大。

持倉上，四季度朱紅裕持有2只計(jì)算機(jī)股：衛(wèi)寧健康（醫(yī)療信息化）、金蝶國(guó)際（云計(jì)算+軟件）。

（2）看好火電和上游資源品

對(duì)于火電股，朱紅裕是比較樂觀的。

他認(rèn)為，都不用去賭煤炭?jī)r(jià)格下跌，重點(diǎn)是看行業(yè)生命周期反轉(zhuǎn)。

以電信運(yùn)營(yíng)商為例，之前因?yàn)榻蒂M(fèi)提速，現(xiàn)金流和分紅能力受到抑制。但這是一個(gè)不正常的定價(jià)現(xiàn)象，這幾年改變后，運(yùn)營(yíng)商的現(xiàn)金流和分紅能力得到極大改善，股價(jià)表現(xiàn)也不錯(cuò)。

在新能源如火如荼的當(dāng)下，火電的調(diào)峰功能值得重視，也有可能出現(xiàn)行業(yè)生命周期反轉(zhuǎn)。如果反轉(zhuǎn)了，能賺一倍，退一步，即使不反轉(zhuǎn)，那也虧不了什么錢。

還有上游的油氣、有色等資源品，朱紅裕也是看好的。

理由有2個(gè)：

一是因?yàn)橘Y本開支不足，這些資源品的供給是受到限制的。

二是中長(zhǎng)期需求的確定性，以銅為例，雖然地產(chǎn)的需求降下去了，但新能源的需求起來了，對(duì)資源品的需求是比較穩(wěn)定的。

所以，當(dāng)后面申購(gòu)資金進(jìn)來后，他沒有買科技，也沒有買消費(fèi)，反而轉(zhuǎn)手買了不少資源品，還有港股中比較低估的油氣股，以及A股中和電有關(guān)的中上游股票。

不過可惜的是十大重倉股中看不到這些股票的身影，等年報(bào)公布吧，看看他都買了什么。

（3）軍工有機(jī)會(huì)，但要精挑細(xì)選

前面說了，為了讓組合更均衡些，朱紅裕四季度買了2只軍工股。

為什么買軍工呢？

主要是軍工行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏煊诠蓛r(jià)增速，反映到數(shù)據(jù)上，就是過去幾年軍工行業(yè)的PE是不斷下降的，估值得到了非常好的消化。

不過他也說了，

不同的軍工細(xì)分行業(yè)處于不同的產(chǎn)品生命周期階段，定價(jià)邏輯是不一樣的，還要考慮企業(yè)成長(zhǎng)性、確定性和估值的匹配度，要具體股票具體分析，精挑細(xì)選，而不是看好整個(gè)軍工行業(yè)。

（4）買光伏，是戰(zhàn)術(shù)性倉位

雖然把通威股份買成了第二大重倉股，

但朱紅裕說，這只是戰(zhàn)術(shù)性買入。大家對(duì)光伏還是太樂觀了，不管需求端還是供給端，光伏都構(gòu)不成戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)，他在去年年度很低的位置買了通威，這是一個(gè)戰(zhàn)術(shù)性倉位。

言外之意，很可能賺一波就走，不會(huì)長(zhǎng)期持有。

03

為什么調(diào)低申購(gòu)限額？

消息已經(jīng)公布了，招商核心競(jìng)爭(zhēng)力申購(gòu)限額從5萬元降到1萬元。

至于降的原因，主要是基金規(guī)模接近百億。

查了下數(shù)據(jù)，四季度末，招商核心競(jìng)爭(zhēng)力的規(guī)模才62億。

也就是說，雖然限購(gòu)，但短短一個(gè)月，又進(jìn)來了將近40億資金，這吸金能力剛剛滴！

不過朱紅裕感受到的是壓力，

他不確定能不能管好這么大規(guī)模的資金，寧愿相信自己不具備這個(gè)能力，也不愿意等業(yè)績(jī)一塌糊涂后再限制規(guī)模，所以就降低申購(gòu)限額了...

本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標(biāo)題：《去年精準(zhǔn)抄底港股后，他開始提示風(fēng)險(xiǎn)了》

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關(guān)鍵詞： 核心競(jìng)爭(zhēng)力 申購(gòu)資金 基金經(jīng)理