隨著Adani丑聞持續(xù)發(fā)酵，旗下公司股價(jià)跌跌不休，包括Adani Enterprises在內(nèi)的股價(jià)已跌超50%。

理論上來(lái)看，做空Adani的潛在收益巨大，但在印度市場(chǎng)做空股票實(shí)屬不易，存在股票自由流通量低，借貸成本高企，需要境外投資許可證等一系列的限制。

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興登堡只在印度以外地區(qū)做空Adani集團(tuán)證券，凸顯出在印度做空的限制以及這個(gè)商業(yè)帝國(guó)本身的特殊性。

做空者賺翻了

自興登堡指控這家高負(fù)債集團(tuán)虛增收入、會(huì)計(jì)造假以來(lái)，Adani Group旗下公司的市值已蒸發(fā)1190億美元，因此理論上做空者的潛在收益巨大。

自1月24日興登堡發(fā)布做空?qǐng)?bào)告以來(lái)，包括旗艦公司Adani Enterprises Ltd.在內(nèi)的一些公司股價(jià)跌幅已超過(guò)50%。

周一，根據(jù)媒體測(cè)算，在2月1日Adani Enterprises創(chuàng)紀(jì)錄暴跌的那一天，如果一位交易員在開(kāi)盤時(shí)賣出100萬(wàn)美元該股，并在當(dāng)天結(jié)束時(shí)買回，那么扣除手續(xù)費(fèi)和交易成本后，他的收益能達(dá)到28萬(wàn)美元左右。

然而，做空Adani Group股票較為困難的事實(shí)，可能也意味著任何能提振該股的催化劑只會(huì)引發(fā)有限的空頭回補(bǔ)。

但也限制重重

據(jù)媒體報(bào)道，印度當(dāng)局對(duì)做空行為施加了一堆限制，包括要求機(jī)構(gòu)投資者在執(zhí)行相關(guān)交易前向交易所披露計(jì)劃，以及要求散戶投資者每天平倉(cāng)。他們還實(shí)施了裸賣空（投資者賣出他們沒(méi)有先借入的股票）禁令。

而做空Adani旗下公司的股票也有其特殊困難之處。這些在印度上市的實(shí)體自由流通股數(shù)量相對(duì)較低、機(jī)構(gòu)投資者稀少，意味著做空者能借到的股票很少，因此價(jià)格也更高。彭博行業(yè)研究匯編的數(shù)據(jù)顯示，Adani Group旗下10只股票中，有9只的創(chuàng)始人和控股股東持股比例至少在60%。

其次，做空Adani Group的股票要比做空印度一些同類公司貴得多。彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，1月16日交易員借入Adani Enterprises股票的花費(fèi)為每股8盧比。相比之下，1月借入印度市值最大的股票Reliance Industries Ltd.的平均花費(fèi)為每股0.22盧比。

據(jù)孟買Visaria Family Trust創(chuàng)始人受托人Kamal Visaria表示，即使是其他股票，印度的借貸市場(chǎng)仍處于較低水平。印度的股票借貸部門沒(méi)有按照預(yù)期的速度發(fā)展，與類似的更發(fā)達(dá)市場(chǎng)機(jī)制相比，仍然很小。

根據(jù)金融數(shù)據(jù)提供商S3 Partners的數(shù)據(jù)，在美國(guó)市場(chǎng)，截至上季度末，借貸股票約占整個(gè)市場(chǎng)流通量的4.2%。相比之下，印度3.2萬(wàn)億美元現(xiàn)金股票市場(chǎng)的交易量微不足道。

此外，鑒于在印度做空Adani股票較為困難，賣空者可能更傾向于使用衍生品，與Adani股票相關(guān)的期權(quán)交易量激增。

上周，與Adani Enterprises相關(guān)的合約未平倉(cāng)利率攀升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。但前提是，投資者仍需要外國(guó)投資許可證才能交易在岸衍生品，雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2019年放松了規(guī)定，但目前仍很難獲得。

興登堡在其報(bào)告中明確表示，其立場(chǎng)都在海外。該機(jī)構(gòu)表示，這些空頭是通過(guò)美國(guó)交易的債券和非印度交易的衍生品以及其他非印度交易參考證券來(lái)做空。

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