隨著A股回暖，私募大廠也“蠢蠢欲動(dòng)”起來。

大批前期“封閉”、“控規(guī)模保收益”的量化機(jī)構(gòu)開始打開申購。

這是趁著市場(chǎng)大機(jī)會(huì)來臨之前，搶先擴(kuò)充戰(zhàn)力？

【資料圖】

抑或是趁著市道轉(zhuǎn)好，先搶割一批“韭菜”，拉點(diǎn)新資金入場(chǎng)？

資事堂和業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)話后，逐步得出了一些不一樣的結(jié)論。這一切的關(guān)鍵都要從量化私募“接新錢”的背后動(dòng)機(jī)開始談起.......

量化私募逐步“開放”

毫無疑問，量化私募機(jī)構(gòu)打開“長期封閉產(chǎn)品”的申購，已經(jīng)是一個(gè)趨勢(shì)。

2月13日下午，著名量化機(jī)構(gòu)因諾資產(chǎn)發(fā)布公告，稱自2月15日起恢復(fù)多策略中性產(chǎn)品線的募集。

這里有兩個(gè)關(guān)鍵詞：

1、多策略中性產(chǎn)品；

2、2月15日起恢復(fù)。

前者意味著，因諾資產(chǎn)只是開放部分產(chǎn)品線的募集；后者顯示著，相關(guān)策略其實(shí)已經(jīng)封閉了一段時(shí)間，而特地選擇在2月中重啟申購。

為何批量開放？

那么因諾資產(chǎn)為何開放申購呢？

“面”上的表述是：（因諾）旗下策略模型體系升級(jí)，策略容量已經(jīng)擴(kuò)容至更高水平。為滿足投資者對(duì)于中性產(chǎn)品的投資需求，豐富資產(chǎn)配置類型，結(jié)合目前的市場(chǎng)基差環(huán)境，決定自2023年2月15日起重啟中性產(chǎn)品線的募集工作。

大意就是，我們能力提高了，客戶們也有這個(gè)需求，于是就開放了。

但“里子”呢？潛臺(tái)詞是什么呢？

隱蔽的“潛臺(tái)詞”

當(dāng)下量化私募機(jī)構(gòu)的群體行為，顯然有很強(qiáng)的內(nèi)生邏輯。

首先，選擇中性策略就很有講究。

所謂中性策略，指的是指同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸的一種策略。這種策略在內(nèi)地市場(chǎng)通常體現(xiàn)為，私募經(jīng)理人持有一籃子精心選擇的個(gè)股，同時(shí)對(duì)沖掉部分指數(shù)表現(xiàn)。

在過去兩年，A股市場(chǎng)內(nèi)中性策略受到了一定的考驗(yàn)。但2022年整體表現(xiàn)不錯(cuò)，因此，因諾資產(chǎn)開放中性策略，實(shí)際上是拿一個(gè)成熟策略在募資。

潛臺(tái)詞是，該機(jī)構(gòu)依然對(duì)于過去一年的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性的行情表現(xiàn)有信心。

其次，策略容量擴(kuò)容的說法很值得推敲。

通常，業(yè)內(nèi)目前資金容量最高的是選股模型支撐下的中頻交易策略。因諾聲稱其完成了策略容量的擴(kuò)容。外界無法驗(yàn)證。

但是，如果未來市場(chǎng)適度走強(qiáng)，并帶來成交活躍，這一點(diǎn)天然的可以增加策略容量。

其三、市場(chǎng)基差環(huán)境。

這一點(diǎn)不得不提，當(dāng)下的指數(shù)期貨的投資環(huán)境，業(yè)內(nèi)人士證實(shí)：目前市場(chǎng)存在負(fù)基差，這導(dǎo)致投資者的對(duì)沖成本大幅較低，并推升中性策略產(chǎn)品的性價(jià)比。

總體來說，如果結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境，我們可以發(fā)現(xiàn)：

隨著市場(chǎng)復(fù)蘇后，成交攀高，對(duì)沖成本降低，量化中性策略的收益率和容量開始提升，部分私募機(jī)構(gòu)開始趁勢(shì)募資。

風(fēng)險(xiǎn)有沒有？

這樣的操作，“投資風(fēng)險(xiǎn)”有沒有？

當(dāng)然有。

投資本身就有不確定性，某種程度上，再安全、穩(wěn)健的投資策略，都有“失算”的可能。

而量化中性策略的擴(kuò)張，本身就暗含著兩類“風(fēng)險(xiǎn)”：

1、行情“強(qiáng)度”的限制。

量化中性的策略有效，有一個(gè)關(guān)鍵前提——不能出現(xiàn)、單邊的極端化的走勢(shì)。

概括來說，就是大牛市、大熊市里，中性策略都不會(huì)特別適應(yīng)。

在極端的行情里，量化策略很難產(chǎn)生持續(xù)的alpha，甚至完全可能出現(xiàn)負(fù)alpha。

如果投資者發(fā)現(xiàn)整個(gè)行情迅速升溫，那么有必要增加多頭策略配置，并限制中性策略的暴露。

2、規(guī)模的限制

因諾資產(chǎn)是一家成立于2014年的量化機(jī)構(gòu)，目前管理的規(guī)模超過百億元，創(chuàng)始人徐書楠有海外機(jī)構(gòu)從業(yè)背景。

換言之，相關(guān)機(jī)構(gòu)已經(jīng)有了一定的存量規(guī)模，后續(xù)還能容納多少新增資金值得觀測(cè)。

頭部機(jī)構(gòu)另有選擇

相比之下，近幾個(gè)月頭部私募量化機(jī)構(gòu)，“蠢蠢欲動(dòng)”的方向就顯得更加老到。

比如資事堂就發(fā)現(xiàn)：巔峰時(shí)期規(guī)模曾超千億的幻方量化，日前打開旗下指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品的資金申購。

另一家百億機(jī)構(gòu)思勰投資開放了旗下指數(shù)增強(qiáng)策略、商品期貨CTA策略的產(chǎn)品。

指數(shù)增強(qiáng)的策略，其收益更多與對(duì)應(yīng)指數(shù)表現(xiàn)“掛鉤”，頭部私募機(jī)構(gòu)推廣此類產(chǎn)品，其遭遇到的規(guī)模限制就明顯較小。

而且，指數(shù)增強(qiáng)策略在真正的牛市中，其受到的沖擊和影響是更小的。

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