歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在回暖，本應(yīng)令衰退擔憂減退。然而受加息預(yù)期升溫影響，歐美股市隔夜迎來大跌，美股創(chuàng)下年內(nèi)最大單日跌幅。

摩根大通交易員們認為，市場仍不相信美聯(lián)儲強調(diào)緊縮的立場，仍在為可能即將到來的降息定價，但由于通脹仍然粘稠，經(jīng)濟可能會出現(xiàn)滯脹，美聯(lián)儲可能為了降低通脹而損害經(jīng)濟；盡管上半年美國經(jīng)濟看起來仍然強勁，但很有可能在下半年進入衰退。

(資料圖)

摩根大通Market Intel負責人Andrew Tyler表示，經(jīng)濟惡化的速度可能比預(yù)期要慢，但頑固的通脹將取代這一切，美聯(lián)儲將不得不在損害經(jīng)濟的情況下加息：

上周（和本月），價格走勢受到美國數(shù)據(jù)的推動，這些數(shù)據(jù)顯示增長比預(yù)期更有彈性，但卻被更粘稠的通脹所取代。

換句話說，經(jīng)濟惡化的速度比預(yù)期的要慢得多，這可能主要是由于消費者比預(yù)期的要健康。這導致了終端利率的上升，從6月的4.89%上升到7月的5.26%。

債券收益率和美元的聯(lián)合走勢對股票來說應(yīng)該是負面的；基于模型的估值表明，上周2Y收益率的走勢應(yīng)該將NDX推低4-5％。我們保持看跌觀點，認為美聯(lián)儲不得不在經(jīng)濟下滑的情況下加息，加劇損害，直到他們最終不得不削減。

到目前為止，450bps的加息對放松就業(yè)市場沒有什么作用，失業(yè)率處于數(shù)十年來的低點，每一個失業(yè)者有2個職位空缺。

這種觀點要求股票回調(diào)，有可能重新下探2022年的低點（SPX指數(shù)為3577），比周五的收盤價下跌12.3%。如果這成為現(xiàn)實，隨著宏觀數(shù)據(jù)惡化，你可能會看到“滯脹論”取而代之。

銷售與交易部門Mark Whitworth指出，市場與美聯(lián)儲仍然處于互不信任的狀態(tài)：

在我看來，美聯(lián)儲不會像過去10多年那樣，一有風吹草動就驚慌失措的鴿派。就他們而言，自去年夏天以來，美聯(lián)儲一直在強調(diào)這種行為上的變化，不斷重復美聯(lián)儲不會過早地停止緊縮，然后它將在很長一段時間內(nèi)保持高利率/限制性。

當然，市場并不相信美聯(lián)儲這種新的強硬立場——而是為美聯(lián)儲的緊縮政策會誘發(fā)經(jīng)濟衰退并幾乎立即開始積極降息的情景定價。遠期曲線仍在為政策的急劇逆轉(zhuǎn)定價——在24年之前削減170bps，在25年之前削減207bps——與之前的定價沒有太大區(qū)別。

因此，盡管現(xiàn)貨市場反映了更好的數(shù)據(jù)，但遠期市場沒有。

我認為美聯(lián)儲有一個選擇，這里唯一真正的區(qū)別是時間。他們可以繼續(xù)有禮貌地回擊這種反轉(zhuǎn)/FCI寬松/通貨膨脹的壓力，適度加息25個基點，并希望他們的緊縮政策最終會滲透到經(jīng)濟中?；蛘撸麄兛梢孕济缆?lián)儲將帶著“火焰噴射器”到這里，一勞永逸地打破這種心理。

股票衍生品交易員Ilan Benhamou則預(yù)言了下半年市場的衰退：

所以現(xiàn)在完全具有諷刺意味的是，幾乎每個人都認為H1會走低，H2會反彈。但我認為人們會受到擠壓，美聯(lián)儲將變得更加限制性，因為經(jīng)濟正在逐步調(diào)整。

最后，由于數(shù)據(jù)滯后，通脹持續(xù)走高，增長減速，聯(lián)邦基金利率為5%，下半年經(jīng)濟衰退。

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關(guān)鍵詞： 摩根大通 的情況下 經(jīng)濟衰退