伴隨全面注冊制的落地后，首批平移至交易所的主板擬IPO企業(yè)更新后的招股書也隨之出爐。

其中于2021年12月遞交深交所IPO申請、經(jīng)歷首輪反饋及回復的陜西能源投資股份有限公司（下稱“陜能股份”）因大幅提升募資額引發(fā)市場關(guān)注。

據(jù)最新版的招股書顯示，陜能股份此番IPO擬發(fā)行不超過7.50億股、募集60億元，投向“清水川能源電廠三期項目（2×1000MW）”以及補充流動資金，該募資額已是先前核準制版本19億元的3.16倍。

(資料圖片僅供參考)

信風（ID:TradeWind01）了解到，募資額調(diào)整往往需要與監(jiān)管層充分溝通，而該現(xiàn)象在過往核準制的主板IPO審核并不常見，動因也多與業(yè)績變化有關(guān)。

作為一家火電+煤炭企業(yè)，陜能股份2021年收入已突破百億規(guī)?！?019年至2021年，營業(yè)收入分別為72.68億元、97.09億元和154.77億元，同期歸母凈利潤分別為5.27億元、7.44億元和4.04億元。

而2022年經(jīng)審閱的收入和歸母凈利潤更是達到了202.85億元、24.72億元，分別同比增長了31.07%、511.95%。

如此背景下，的確有助于促使陜能股份擴大其募資計劃。

不過在碳中和趨勢下，傳統(tǒng)的火電發(fā)展未來是否仍然存在一定的天花板及影響也需進一步觀察。

另據(jù)信風（ID:TradeWind01）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，與陜能股份同受陜西投資集團有限公司（下稱“陜投集團”）控制的另一“兄弟公司”陜西省煤田地質(zhì)集團有限公司（下稱“陜煤集團”）計劃延伸煤礦開采業(yè)務(wù)，這是否可能與陜能股份產(chǎn)生同業(yè)競爭或有待進一步驗證。

僅經(jīng)歷一年多時間，陜能股份的IPO募資額就發(fā)生了較大變化。

陜能股份2021年向證監(jiān)會遞交的招股書顯示，計劃募資19億元投向“清水川能源電廠三期項目（2×1000MW）”（下稱“電廠項目”）的建設(shè)。

這意味著，總投資額為75.64億元的電廠項目中，約四分之一的資金均來自IPO募資。

而據(jù)最新一版的招股書中的總投資額雖然未變，但IPO部分的募資額則一躍上調(diào)至60億元，其中42億元投向電廠項目的建設(shè)，余下的18億元則用于補充流動資金。據(jù)陜能股份稱，電廠項目建成后將成為西北最大的火力發(fā)電廠。

作為首批16家從證監(jiān)會平移交易所審核的主板企業(yè)，陜能股份是為數(shù)不多出現(xiàn)募資額大規(guī)模調(diào)整的項目。

此外還有兩單平移交易所審核的主板項目出現(xiàn)了募資額調(diào)整。蕪湖三聯(lián)鍛造股份有限公司、江西省鹽業(yè)集團股份有限公司則分別將募資額從原來的4.15億元、6.75億元提升至4.35億元和9.50億元，上調(diào)幅度分別僅為4.82%、40.74%。

“全面注冊制之前，主板企業(yè)的發(fā)行存在潛在天花板，不能超募，所以審核期間不調(diào)整的話就浪費了，但調(diào)整的話又需要和監(jiān)管層溝通，所以差距不大的情況下基本上企業(yè)沒這個動力去調(diào)整IPO募資額?！币晃簧虾５耐缎腥耸拷忉尫Q，“但是全面注冊制以后，發(fā)行市盈率的潛在限制沒有了，企業(yè)未來也可以超募，之后應(yīng)該更沒有動力在審核期間做IPO募資額的調(diào)整了?！?/p>

因此有分析認為，陜能股份等企業(yè)的IPO募資額調(diào)整計劃或發(fā)生于全面注冊制落地前。

“企業(yè)可能全面注冊制前就已經(jīng)計劃增加募資額了，但因為那個時候企業(yè)對外只更新一次招股書，只是之前這個調(diào)整計劃并沒有對外披露?！币晃槐本┑耐缎腥耸勘硎?。

有業(yè)內(nèi)人士認為陜能股份IPO募資額的上調(diào)與其業(yè)績大幅增長有關(guān)。

“原來審核期間也可以上調(diào)募資額，一般是業(yè)績爆發(fā)式增長情況下才會做。”上海一位投行人士指出。

2021年，陜能股份的營業(yè)收入分別達到154.77億元，同比增長了59.41%。2022年經(jīng)審閱的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別達到202.85億元、24.72億元，分別同比增長了31.07%、511.95%。

電力缺口下，原本遭限制的火電獲得快速發(fā)展機會，成為陜能股份業(yè)績增長的重要助推力。

截至2023年2月20日，陜能股份電力裝機總規(guī)模已達到0.11億千瓦，其中陜西省內(nèi)電力市場的在役電力裝機規(guī)模為0.06億千瓦，位居省屬企業(yè)的首位；同期其所擁有的煤炭保有資源量合計約41.70億噸。

近年來在能耗雙控目標的要求下，火電一直受到限制。據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示（下同），2016至2020年中國火電投資年均減少155億元。但2021年9月全國多地發(fā)生限電事件后，缺電風險促使火電項目的投資開始加速。2022年前三季度火電投資項目金額達到547億元，同比增長了47.50%。

作為電力供應(yīng)的重要保障，火電實現(xiàn)了“量價齊升”。陜能股份2021年售電量、單價分別達到339.77億千瓦時、0.29元/千瓦時，分別同比增長了28.28%、7.41%。

盡管陜能股份收入規(guī)模實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，但在碳中和的趨勢下，其業(yè)務(wù)發(fā)展或仍存潛在隱患。

國家能源局在2022年2月介紹推進能源綠色低碳轉(zhuǎn)型方面的總體思路時曾明確指出，將重點控制化石能源消費。

“立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，有計劃分步驟實施碳達峰行動。完善能源消耗總量和強度調(diào)控，重點控制化石能源消費，逐步轉(zhuǎn)向碳排放總量和強度‘雙控’制度．深入推進能源革命，加強煤炭清潔高效利用?！眹夷茉淳纸忉尫Q。

如此背景下，陜能股份的募投項目及后續(xù)發(fā)展是否會受到更多影響，仍然需要進一步驗證。

不過陜能股份認為從以煤電為主體電源轉(zhuǎn)變?yōu)樾履茉礊橹黧w的電力系統(tǒng)仍需要很長的一段時間。

“在儲能和可再生能源技術(shù)取得重大突破前，電力系統(tǒng)向以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)變是一個逐步適應(yīng)、調(diào)整的長期過程。因此，在碳達峰前后相當長一段時間里，煤電仍將為我國的主體電源?！标兡芄煞荼硎?。

作為陜能股份的控股股東和實控人，陜投集團旗下?lián)碛袕氖履茉?、金融等各類業(yè)務(wù)的子公司。

能源板塊具體包括火電、煤炭開采、地質(zhì)勘探等業(yè)務(wù)。

“發(fā)行人主營業(yè)務(wù)為火力發(fā)電、煤炭生產(chǎn)和銷售，為陜投集團下屬煤電產(chǎn)業(yè)專業(yè)化運營平臺，為陜投集團體系內(nèi)火力發(fā)電、煤炭生產(chǎn)和銷售的唯一經(jīng)營主體。截至本招股說明書簽署日，除發(fā)行人外，陜投集團及其控制的其他企業(yè)未從事火力發(fā)電、煤炭生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，發(fā)行人與陜投集團不存在同業(yè)競爭。”陜能股份表示。

但信風（ID:TradeWind01）注意到，在招股書中體現(xiàn)為不存在同業(yè)競爭、陜投集團的全資子公司——陜煤集團所從事的業(yè)務(wù)與陜能股份具有一定的相似性。

據(jù)招股書陳述，陜煤集團主營業(yè)務(wù)為地質(zhì)勘察勘探，與陜能股份既不存在利益沖突，也不存在從事相同或相似業(yè)務(wù)的情形。

但據(jù)陜煤集團的官方網(wǎng)站披露，其業(yè)務(wù)板塊中除了地質(zhì)勘探外，還涵蓋礦業(yè)開發(fā)、新型能源等業(yè)務(wù)，而礦業(yè)開發(fā)的標的以煤炭資源開發(fā)為主。

不僅如此，2020年中國礦業(yè)報一篇題為《陜煤地質(zhì)集團轉(zhuǎn)型發(fā)展的創(chuàng)新與實踐》的報道指出陜煤集團計劃進一步延伸其煤礦開發(fā)業(yè)務(wù)的鏈條。

“陜煤地質(zhì)集團與徐礦集團等單位合作，建成了寶雞市麟游北部礦區(qū)郭家河煤礦，與彬長集團建成了大佛寺煤礦，與陜西煤業(yè)化工集團合作建設(shè)目前我國煤炭產(chǎn)量最高的小保當煤礦。與此同時，還積極延伸礦業(yè)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，參股陜西長青能化公司和陜西寶麟鐵路公司，打造礦權(quán)經(jīng)營、礦業(yè)開發(fā)、礦產(chǎn)品貿(mào)易、礦業(yè)資本運作一條龍的產(chǎn)業(yè)鏈?！鄙鲜鰣蟮乐赋?。

陜能股份所從事的煤炭業(yè)務(wù)正是通過開采旗下煤礦，洗選后產(chǎn)出商品煤并對外銷售，而該業(yè)務(wù)在陜能股份收入結(jié)構(gòu)中占比并不低。2021年陜能股份煤炭業(yè)務(wù)創(chuàng)收49.64億元，占比為32.49%。

根據(jù)陜煤集團對未來業(yè)務(wù)的規(guī)劃，陜能股份與之可能存在的同業(yè)競爭風險是否有待補充披露，可能仍需要進一步核驗。