主要內(nèi)容

春節(jié)對(duì)出口的影響周期覆蓋1個(gè)半月，包括節(jié)前搶出口與節(jié)后大幅收縮，且由于海關(guān)統(tǒng)計(jì)出口是以結(jié)關(guān)為標(biāo)準(zhǔn)，因此春節(jié)因素對(duì)出口沖擊最深的為春節(jié)第二周。由于我國(guó)存在春節(jié)這一“移動(dòng)假日”影響，歷年年初的進(jìn)出口包括消費(fèi)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)，均會(huì)因農(nóng)歷春節(jié)的月份分布不同而呈現(xiàn)同比增速的較大波動(dòng)。

為更真實(shí)的觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際變化趨勢(shì)，海關(guān)也會(huì)對(duì)出口數(shù)據(jù)基于春節(jié)調(diào)整，而我們也同樣基于該方法進(jìn)行調(diào)整，并對(duì)春節(jié)假日分布進(jìn)行更精細(xì)的拆分，調(diào)整結(jié)果顯示，春節(jié)因素對(duì)出口的影響周期長(zhǎng)達(dá)1個(gè)半月，且節(jié)前存在明顯的搶出口跡象，也客觀反映工業(yè)部門趕工生產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)。因而節(jié)后也出現(xiàn)出口大幅走弱的特征。直至春節(jié)后1個(gè)月，春節(jié)因素對(duì)于出口的負(fù)面影響才會(huì)基本消退。

【資料圖】

而且需要注意的是，由于海關(guān)統(tǒng)計(jì)時(shí)出口是以結(jié)關(guān)日期進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，因而春節(jié)第一周出口并不是受沖擊最嚴(yán)重的，反而是春節(jié)第二周各地開始復(fù)工但出口產(chǎn)品尚未生產(chǎn)完成、而前期搶出口訂單基本已完成出口時(shí)，才是春節(jié)因素對(duì)出口沖擊最大的階段。

春節(jié)調(diào)整后1-2月出口增速反彈幅度高達(dá)6.1個(gè)百分點(diǎn)，是官方數(shù)據(jù)反彈幅度的兩倍，顯示防疫快速優(yōu)化后供給沖擊消退帶來(lái)的積極正向效應(yīng)。

1-2月我國(guó)出口（美元計(jì)價(jià)）同比較2022年12月小幅回升3.1個(gè)百分點(diǎn)至-6.8%，與我們預(yù)期（-7%）基本一致，而經(jīng)春節(jié)調(diào)整后，1-2月出口（美元計(jì)價(jià)）同比較12月大幅回升6.1個(gè)百分點(diǎn)至-3.8%，也與今年以來(lái)制造業(yè)PMI、新出口訂單、高頻工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)指向的供給側(cè)加快恢復(fù)趨勢(shì)吻合。

進(jìn)口（美元計(jì)價(jià)）同比較2022年12月回落2.7個(gè)百分點(diǎn)至-10.2%，貿(mào)易差額1168.8億美元，相比去年同期增加734億美元，凈出口對(duì)于1-2月經(jīng)濟(jì)增速仍是較大幅度正貢獻(xiàn)。

22Q4因供給沖擊深度負(fù)增而拖累整體出口表現(xiàn)的高附加值商品，1-2月出口增速大幅回升。

1-2月支撐整體出口增速明顯回升的商品結(jié)構(gòu)中，最主要的貢獻(xiàn)來(lái)源也恰好是22Q4因供給沖擊大幅走弱的領(lǐng)域，22Q4深度負(fù)增的機(jī)電產(chǎn)品出口增速，1-2月大幅改善（+5.5pct至-7.3%，春節(jié)調(diào)整后+7.6pct至-5.2%），該單項(xiàng)即拉動(dòng)1-2月整體出口增速（春節(jié)調(diào)整后）8個(gè)百分點(diǎn)，大于1-2月整體出口增速回升幅度（+6.1個(gè)百分點(diǎn)）。

其中，手機(jī)、通用機(jī)械設(shè)備、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備等均明顯反彈，與此同時(shí)，對(duì)外需變動(dòng)較敏感的低附加值商品出口增速維持基本持平于12月。

對(duì)韓國(guó)、東盟等協(xié)同供給出口改善明顯，亦充分顯示工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的支撐，此外海外能源安全再度復(fù)雜化亦適度拉動(dòng)我國(guó)對(duì)歐洲出口回升。1-2月我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速（春節(jié)調(diào)整后）較12月回升3.5pct至-13.4%，其中，對(duì)歐元區(qū)、對(duì)英國(guó)、對(duì)日本均明顯回升，年初以來(lái)歐洲能源安全問(wèn)題再度復(fù)雜化，供給恢復(fù)仍受掣肘，海外供給缺口相應(yīng)推動(dòng)我國(guó)出口回升。

而對(duì)美國(guó)出口增速較高基數(shù)下僅小幅回落，整體發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)顯示外需短期仍將平穩(wěn)、國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)推動(dòng)出口增速回升。同時(shí)我國(guó)對(duì)韓國(guó)、對(duì)東盟等協(xié)同供給鏈條出口增速反彈幅度更大，亦充分顯示國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)帶動(dòng)協(xié)同供給出口回升。

加工貿(mào)易所需中間品進(jìn)口因國(guó)產(chǎn)替代因素繼續(xù)下行，內(nèi)需相關(guān)的大宗工業(yè)品進(jìn)口基本持平。在國(guó)內(nèi)機(jī)電產(chǎn)品生產(chǎn)、出口加快恢復(fù)的背景下，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口卻延續(xù)去年以來(lái)持續(xù)走弱跡象，國(guó)產(chǎn)升級(jí)、進(jìn)口替代繼續(xù)壓低進(jìn)口增速，集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備均大幅回落。

供給加快改善、外需短期不弱，出口增速有望自底部繼續(xù)回升。美國(guó)居民1.1萬(wàn)億的新增超額儲(chǔ)蓄仍將保障上半年我國(guó)外需環(huán)境不至于斷崖式走弱。與此同時(shí)，22Q4對(duì)我國(guó)出口形成明顯壓制的供給沖擊，今年以來(lái)伴隨疫情得到有效控制而快速緩解，預(yù)計(jì)供給改善有望推動(dòng)我國(guó)出口增速由低位繼續(xù)回升，維持全年出口增速（美元計(jì)價(jià)）4%的判斷不變。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)變化，海外工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)好于預(yù)期。

一、春節(jié)對(duì)出口的影響周期覆蓋1個(gè)半月，包括節(jié)前搶出口與節(jié)后大幅收縮，且由于海關(guān)統(tǒng)計(jì)出口是以結(jié)關(guān)為標(biāo)準(zhǔn)，因此春節(jié)因素對(duì)出口沖擊最深的為春節(jié)第二周

由于我國(guó)存在春節(jié)這一“移動(dòng)假日”影響，歷年年初的進(jìn)出口包括消費(fèi)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)，均會(huì)因農(nóng)歷春節(jié)的月份分布不同而呈現(xiàn)同比增速的較大波動(dòng)。為更真實(shí)的觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)際變化趨勢(shì)，海關(guān)也會(huì)對(duì)出口數(shù)據(jù)基于春節(jié)調(diào)整，而我們也同樣基于該方法進(jìn)行調(diào)整，并對(duì)春節(jié)假日分布進(jìn)行更精細(xì)的拆分。

調(diào)整結(jié)果顯示，春節(jié)因素對(duì)出口的影響周期長(zhǎng)達(dá)1個(gè)半月，且節(jié)前存在明顯的搶出口跡象，也客觀反映工業(yè)部門趕工生產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)。因而節(jié)后也出現(xiàn)出口大幅走弱的特征。直至春節(jié)后1個(gè)月，春節(jié)因素對(duì)于出口的負(fù)面影響才會(huì)基本消退。

而且需要注意的是，由于海關(guān)統(tǒng)計(jì)時(shí)出口是以結(jié)關(guān)日期進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，也即國(guó)際航行船舶于出口前辦完海關(guān)手續(xù)、結(jié)清應(yīng)付的各種款項(xiàng)后海關(guān)準(zhǔn)許離港出航的日期。

因此部分節(jié)前搶出口的訂單在春節(jié)第一周期間仍在海關(guān)辦理手續(xù)，因而春節(jié)第一周出口并不是受沖擊最嚴(yán)重的，反而是春節(jié)第二周各地開始復(fù)工但出口產(chǎn)品尚未生產(chǎn)完成、而前期搶出口訂單基本已完成出口時(shí)，才是春節(jié)因素對(duì)出口沖擊最大的階段。

二、春節(jié)調(diào)整后1-2月出口增速反彈幅度高達(dá)6.1個(gè)百分點(diǎn)，是官方數(shù)據(jù)反彈幅度的兩倍，顯示防疫快速優(yōu)化后供給沖擊消退帶來(lái)的積極正向效應(yīng)

1-2月我國(guó)出口（美元計(jì)價(jià)）同比較2022年12月小幅回升3.1個(gè)百分點(diǎn)至-6.8%，與我們預(yù)期（-7%）基本一致，而經(jīng)春節(jié)調(diào)整后，1-2月出口（美元計(jì)價(jià)）同比較12月大幅回升6.1個(gè)百分點(diǎn)至-3.8%，也與今年以來(lái)制造業(yè)PMI、新出口訂單、高頻工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)指向的供給側(cè)加快恢復(fù)趨勢(shì)吻合。

進(jìn)口（美元計(jì)價(jià)）同比較2022年12月回落2.7個(gè)百分點(diǎn)至-10.2%，貿(mào)易差額1168.8億美元，相比去年同期增加734億美元，凈出口對(duì)于1-2月經(jīng)濟(jì)增速仍是較大幅度正貢獻(xiàn)。

三、防疫快速優(yōu)化后國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)，22Q4因供給沖擊深度負(fù)增而拖累整體出口表現(xiàn)的高附加值商品，1-2月出口增速大幅回升

1-2月支撐整體出口增速明顯回升的商品結(jié)構(gòu)中，最主要的貢獻(xiàn)來(lái)源也恰好是22Q4因供給沖擊大幅走弱的領(lǐng)域，22Q4深度負(fù)增的機(jī)電產(chǎn)品出口增速，1-2月大幅改善（+5.5pct至-7.3%，春節(jié)調(diào)整后+7.6pct至-5.2%），該單項(xiàng)即拉動(dòng)1-2月整體出口增速（春節(jié)調(diào)整后）8個(gè)百分點(diǎn)，大于1-2月整體出口增速回升幅度（+6.1個(gè)百分點(diǎn)）。

其中，手機(jī)（+33pct至4.0%）、通用機(jī)械設(shè)備（+12.1pct至-1.4%）、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備（+4.5pct至-31.8%）、家用電器（+9.4pct至-11.5%）等出口增速均出現(xiàn)明顯反彈，顯示防疫政策快速優(yōu)化、國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制后，工業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)并對(duì)應(yīng)推動(dòng)高附加值商品出口逐步回補(bǔ)前期缺口。

與此同時(shí)，對(duì)外需變動(dòng)較敏感的低附加值商品出口增速維持基本持平于2022年12月，紡織紗線（+3.6pct至-19.4%）、服裝（-2pct至-12.2%）變化不大。

四、對(duì)韓國(guó)、東盟等協(xié)同供給出口改善明顯，亦充分顯示工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)的支撐，此外海外能源安全再度復(fù)雜化亦適度拉動(dòng)我國(guó)對(duì)歐洲出口回升

1-2月我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速（春節(jié)調(diào)整后）較2022年12月回升3.5pct至-13.4%，其中，對(duì)歐元區(qū)（+6.8pct至-10.7%）、對(duì)英國(guó)（+7.4pct至-12.6%）、對(duì)日本（+4.4pct至1.1%）出口增速均明顯回升，年初以來(lái)歐洲能源安全問(wèn)題再度復(fù)雜化，供給恢復(fù)仍受掣肘，而我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)，海外供給缺口相應(yīng)推動(dòng)我國(guó)出口回升。

而對(duì)美國(guó)出口增速較高基數(shù)下僅小幅回落1個(gè)百分點(diǎn)至-20.5%，整體發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)顯示外需短期仍將平穩(wěn)、國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)推動(dòng)出口增速回升。同時(shí)我國(guó)對(duì)韓國(guó)（+13.8pct至4.1%）、對(duì)東盟（+4.1pct）等協(xié)同供給鏈條出口增速反彈幅度更大，亦充分顯示國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)帶動(dòng)協(xié)同供給出口回升。

五、加工貿(mào)易所需中間品進(jìn)口因國(guó)產(chǎn)替代因素繼續(xù)下行，內(nèi)需相關(guān)的大宗工業(yè)品進(jìn)口基本持平

1-2月進(jìn)口增速回落2.7個(gè)百分點(diǎn)至-10.2%。其中與內(nèi)需直接相關(guān)的工業(yè)大宗商品進(jìn)口整體平穩(wěn)，進(jìn)口數(shù)量方面，雖然原油（-5.5pct至-1.3%）進(jìn)口增速有所回落，但鐵礦砂（+1.7pct至7.3%）、銅礦砂（+9.6pct至11.7%）出口增速均趨于回升，整體內(nèi)需相對(duì)平穩(wěn)。

而構(gòu)成整體進(jìn)口增速下行壓力的更多來(lái)自加工貿(mào)易中間品，在國(guó)內(nèi)機(jī)電產(chǎn)品生產(chǎn)、出口加快恢復(fù)的背景下，機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口卻延續(xù)去年以來(lái)持續(xù)走弱跡象，且1-2月下行速度加快，集成電路（-8.5pct至-30.5%）、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備（-17pct至-53.5%）、二極管及類似半導(dǎo)體器件（-20.3pct至-25.8%）進(jìn)口金額增速均大幅回落，亦顯示國(guó)產(chǎn)升級(jí)、進(jìn)口替代的因素繼續(xù)壓制進(jìn)口增速。

六、供給加快改善、外需短期不弱，出口增速有望自底部繼續(xù)回升

一方面，美國(guó)居民截止2022年底高達(dá)1.1萬(wàn)億的新增超額儲(chǔ)蓄仍將保障美國(guó)消費(fèi)需求不至于快速大幅降溫，也意味著上半年我國(guó)面臨的外需環(huán)境并無(wú)斷崖式走弱的風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，22Q4對(duì)我國(guó)出口形成明顯壓制的供給沖擊，今年以來(lái)伴隨疫情得到有效控制而快速緩解，1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)充分反映這一變化，制造業(yè)PMI、高頻生產(chǎn)數(shù)據(jù)也側(cè)面佐證這一邏輯，預(yù)計(jì)供給改善有望推動(dòng)我國(guó)出口增速相較于2022年12月-9.9%的低位開啟一輪回升過(guò)程，維持全年出口增速（美元計(jì)價(jià)）4%的判斷不變。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)能源安全持續(xù)保障，亦相應(yīng)呵護(hù)了產(chǎn)業(yè)鏈積極升級(jí)的大環(huán)境，國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)壓低進(jìn)口增速，整體凈出口預(yù)計(jì)今年對(duì)實(shí)際GDP增速仍能維持0.1個(gè)百分點(diǎn)的正貢獻(xiàn)。

本文作者：申萬(wàn)宏源屠強(qiáng)、王勝，來(lái)源：申萬(wàn)宏源宏觀，原文標(biāo)題：《春節(jié)調(diào)整后真實(shí)出口已明顯反彈——1-2月貿(mào)易數(shù)據(jù)分析》

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