“平靜”或許會是黑田東彥任內(nèi)最后一次議息會議的基調(diào)。

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瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Masamichi Adachi領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)在最新的報(bào)告中指出，黑田東彥擔(dān)任日本央行行長期間的最后一次議息會議并不會有實(shí)質(zhì)性的改變，預(yù)計(jì)6月的會議將上調(diào)10年期國債收益率曲線（YCC）50個(gè)基點(diǎn)：

考慮的去年12月20日，日本央行意外“轉(zhuǎn)向”，將收益率目標(biāo)區(qū)間上限上調(diào)至0.5%左右，高于此前0.25%的上限。給全球金融市場產(chǎn)生了巨大的“沖擊波”，我們無法完全否認(rèn)3月10日政策會議上再一次意外調(diào)整的可能性。

然而，我們認(rèn)為3月的會議調(diào)整YCC將面臨較大障礙，一方面日本的財(cái)政年度將在3月結(jié)束，如果財(cái)政年度結(jié)束前匯率和利率的大幅變動，將會使各個(gè)公司遭受損失，另一方面現(xiàn)階段日本央行沒有急于調(diào)整政策的理由。

我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)日本央行將在6月或7月的政策會議上開始逐步修正YCC政策，將上限從目前的0.5%提高到1%。

黑田任內(nèi)再次“意外突襲”的可能性

瑞銀認(rèn)為，黑田東彥任內(nèi)的最后一次會議不會有實(shí)質(zhì)性的政策變化，貨幣政策立場并不會轉(zhuǎn)變，瑞銀解釋稱：

一方面，3月是日本財(cái)政年度的結(jié)束，如果這個(gè)時(shí)候調(diào)整政策，外匯和利率的大幅變動，會使許多保險(xiǎn)公司和銀行，尤其是地區(qū)性銀行，在毫無準(zhǔn)備的情況下蒙受損失，非金融公司也不會愿意承擔(dān)這樣的不確定性。

另一方面，日本央行這次沒有充分的理由讓調(diào)整YCC。實(shí)際上，下一任副行長候選人、現(xiàn)任央行執(zhí)行董事內(nèi)田新一(Shinichi Uchida)周二參加議會聽證會時(shí)表示，去年12月擴(kuò)大目標(biāo)區(qū)間并不意味著緊縮，因?yàn)橥涱A(yù)期上升，實(shí)際收益率并沒有上升。而據(jù)我們觀察，通脹預(yù)期從去年底以來并沒有進(jìn)一步上升。

華爾街見聞此前提及，市場仍需警惕“突襲”可能，日本央行觀察人士提示意外風(fēng)險(xiǎn)，即現(xiàn)任行長黑田東彥可能會在下個(gè)月他任內(nèi)的最后一次會議上令市場大吃一驚，調(diào)整政策為下任行長人選植田和男的任期過渡鋪平道路。

法國巴黎銀行首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ryutaro Kono表示：

這取決于市場的發(fā)展態(tài)勢，但我認(rèn)為日本央行的目標(biāo)收益率區(qū)間在3月再次擴(kuò)大的可能性為50%，這樣一來新行長就可以在更為平靜的市場環(huán)境中來評估政策。

調(diào)整YCC的時(shí)間

瑞銀認(rèn)為，日本央行不會在4月會議上扭轉(zhuǎn)負(fù)利率政策，也不會承認(rèn)整體通脹已經(jīng)穩(wěn)定在2%的水平。華爾街見聞此前文章也指出，分析師認(rèn)為如果植田和男獲準(zhǔn)執(zhí)掌日本央行，他將不會立即扭轉(zhuǎn)貨幣政策。

Adachi表示，日本央行將在6月或7月的貨幣政策會議上開始調(diào)整YCC，這一預(yù)測與多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保持基本一致。屆時(shí)，央行可能會引入新的低長期利率的政策框架，但允許負(fù)利率繼續(xù)存在，使貨幣政策保持靈活。Adachi稱：

在（植田和男）第一次（議息）會議上，我們認(rèn)為董事會成員將決定在6月或7月進(jìn)行政策審查。

同時(shí)，我們認(rèn)為他們將強(qiáng)調(diào)政策正?；M(jìn)程或退出策略是循序漸進(jìn)的，植田和男可能更傾向于修改YCC，而不是放棄YCC。我們預(yù)測在6月或7月的政策決定之后，YCC將從目前的0.5%上升到1%。

媒體的一項(xiàng)調(diào)查顯示，大約70%的受訪者認(rèn)為YCC政策的調(diào)整將在7月發(fā)生，而上個(gè)月這一比例為54%。

許多投資者和經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，YCC的調(diào)整必須“出其不意”，以避免引發(fā)大規(guī)模債券拋售。據(jù)法國巴黎銀行和牛津經(jīng)濟(jì)學(xué)院稱，在植田上任之初，日本央行想要極力避免退出寬松政策的預(yù)期。

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