被稱為“下一個巴菲特”的人有很多。據(jù)不完全統(tǒng)計，最近幾年，這個名單上的人有：

(資料圖片僅供參考)

SPAC之王、美股散戶帶頭大哥Chamath Palihapitiya；旗下基金凈值連續(xù)兩年下跌的“木頭姐”Cathie Wood；正面臨12項刑事指控的FTX創(chuàng)始人Sam Bankman-Fried；在VRX上栽跟頭之前，Bill Ackman也被稱作下一個巴菲特。

這些人的故事，華爾街見聞已經(jīng)提過很多，他們目前都還沒變成巴菲特。

金融作家Russell Clark認(rèn)為，巴菲特最隱秘、最難以復(fù)制的優(yōu)勢，并不是他選股的眼光或長期持有的耐心，而在于伯克希爾-哈撒韋的業(yè)務(wù)模式——保險業(yè)務(wù)是股神背后的資本支柱。

股神開的是一家保險公司？

伯克希爾-哈撒韋的官網(wǎng)上清楚地寫著，巴菲特認(rèn)為，要不是在1967年收購了國民賠償保險公司 (NICO)，伯克希爾-哈撒韋的市值達(dá)不到今天的一半。

保險業(yè)務(wù)與伯克希爾-哈撒韋所有其他內(nèi)部業(yè)務(wù)緊密相連，它擁有近3350億美元的資產(chǎn)，以及近2000億美元的投保人盈余。

出于規(guī)避風(fēng)險的需要，保險公司的管理方式一般都偏向保守。如果將伯克希爾-哈撒韋與其他保險公司進(jìn)行比較，可以清楚地看到，雙方在投資策略上差異明顯。大部分大型保險公司的資產(chǎn)主要以存款、債券等形式儲存。但伯克希爾-哈撒韋一直投資于股票，很少買債券。

下圖是全球十大保險公司榜單，按保費計算，伯克希爾排名第六。但按股東資金計算，它的規(guī)模是其他任一家公司的10倍以上。

而且，伯克希爾-哈撒韋和專門的保險公司還有一大不同點：類似慕尼黑再保險集團這樣的保險巨頭會向股東派發(fā)高額股息，保險承銷產(chǎn)生的收益要拿來分紅，而伯克希爾-哈撒韋則只在1967年派發(fā)過一次股息。因為巴菲特認(rèn)為，再投資比分紅能給股東帶來長期價值。靠賣保險帶來的現(xiàn)金流為巴菲特提供了可用于投資股票的永久性資本，而且省下了一大筆稅。只要保險業(yè)務(wù)能健康運營，這部分永久性資本會不斷增長。

很少有其他投資者能復(fù)制伯克希爾-哈撒韋的業(yè)務(wù)模式。綠光資本擁有一家上市再保險公司，但業(yè)績很差。其他資管機構(gòu)旗下的再保險公司，規(guī)模都不及伯克希爾-哈撒韋。

根源可能在于，保險行業(yè)是一個對后來者非常不友好的行業(yè)，新成立的保險公司很難撼動護(hù)城河深厚的巨頭。

此外，伯克希爾-哈撒韋的成功也要感謝監(jiān)管機構(gòu)高抬貴手。協(xié)調(diào)跨國金融監(jiān)管、制定并執(zhí)行全球金融標(biāo)準(zhǔn)的國際組織FSB（金融穩(wěn)定理事會）曾經(jīng)制定過全球系統(tǒng)重要性保險公司清單，清單上的公司需要被重點監(jiān)管。但伯克希爾-哈撒韋雖然以風(fēng)險遠(yuǎn)高于其他保險公司的方式進(jìn)行投資，但因為它屬于再保險公司（即為保險公司提供保險服務(wù)的公司），沒有被列入清單，因此完美躲過了監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注。

所以，成為“下一個巴菲特”，需要三樣?xùn)|西：

成為一個偉大的投資者；擁有一個完美的業(yè)務(wù)模型；以某種方式說服監(jiān)管機構(gòu)，允許你以風(fēng)險遠(yuǎn)超同行的方式進(jìn)行投資。

這就是為什么，不管是木頭姐，還是Chamath Palihapitiya，抑或是Bill Ackman，雖然常被稱作“下一個巴菲特”，但他們永遠(yuǎn)都成不了巴菲特。

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