硅谷銀行SVB的股價(jià)停留在了周四，當(dāng)天該股暴跌超過60%。

如果早有預(yù)警，投資者就可能避開這個(gè)大雷。

其實(shí)在兩個(gè)月以前，SVB的賣空者William C. Martin就對(duì)該行資產(chǎn)負(fù)債表存在的問題，向他的Twitter粉絲發(fā)出過警告。

(資料圖片僅供參考)

今年1月18日，也就是SVB公布業(yè)績(jī)的前一天，Martin的Twitter賬戶發(fā)布了一個(gè)有先見之明的帖子，開頭是：

“投資者理所當(dāng)然地關(guān)注SVB在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的大量風(fēng)險(xiǎn)敞口，SVB股價(jià)也在大幅下跌。然而，如果再深挖一點(diǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)SVB的問題要大得多?！?/p>

Martin是一家現(xiàn)已關(guān)閉的對(duì)沖基金的前任經(jīng)理，該基金資產(chǎn)峰值約為10億美元，他的推文繼續(xù)詳細(xì)介紹了SVB如何“在債券市場(chǎng)的世紀(jì)最高點(diǎn)”，將其固定收益投資組合的規(guī)模增加了700%。

他的推文寫道：

“SVB存款從2019年第四季度的610億美元增長(zhǎng)到2021年第四季度的1890億美元。利率如此之低，這些存款就像是免費(fèi)的（平均成本約為25個(gè)基點(diǎn)）?！?/p>

“SVB利用這些資金，將貸款增加100%至660億美元；

瘋狂地增持“持有至到期”(HTM)證券投資組合，將其主要是機(jī)構(gòu)抵押貸款的資產(chǎn)從2019年第四季度的135億美元增加到2021年第四季度的990億美元?！?/p>

“SVB的大問題在于其HTM投資組合。

截至9月30日，該行基本上將其固定收益投資組合在債券市場(chǎng)的世紀(jì)最高點(diǎn)增加了700%，購(gòu)買了880億美元的10年期以上抵押貸款證券，平均收益率僅為1.63%。天吶！”

“截至第三季度，SVB的HTM證券按市值計(jì)算虧損了159億美元，而該行市值只有115億美元!!

幸運(yùn)的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有強(qiáng)迫SVB將HTM證券按市價(jià)計(jì)價(jià)。但如果現(xiàn)在清算，該銀行將在功能上資不抵債?！?/p>

“除此之外，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息，SVB存款正在加速外流(今年迄今-6.5%)，因?yàn)榉抢①~戶轉(zhuǎn)移，以及利息成本飆升(貨幣市場(chǎng)目前收益率為4%)。此外，SVB的風(fēng)險(xiǎn)投資客戶也在燒錢!

基本上，隨著融資成本重新走高，SVB的HTM(主要是固定收益證券投資組合)面臨著巨大的負(fù)套利成本(由于抵押貸款的凸性的性質(zhì)，這些成本不會(huì)很快消失)?！?/p>

“SVB面臨的風(fēng)險(xiǎn)是存款外流加速，以至于它被迫籌集股本和/或出售其HTM證券組合，從而實(shí)現(xiàn)重大損失。你可以打賭，SVB正在祈禱美聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)向!

SVB管理層試圖將其面臨的挑戰(zhàn)歸咎于與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。然而，難以掩蓋的事實(shí)是，mgmt買下了債券市場(chǎng)的TOP。

明天的業(yè)績(jī)報(bào)告和今年的業(yè)績(jī)報(bào)告應(yīng)該會(huì)很有意思。

購(gòu)者自慎!(披露:我空了)”

Martin說，他最初分析SVB是出于懷疑，認(rèn)為他可能會(huì)在SVB向硅谷初創(chuàng)企業(yè)提供的貸款賬目上發(fā)現(xiàn)該行的薄弱點(diǎn)。相反，他后來意識(shí)到，在債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一年的嚴(yán)重虧損后，該行的固定收益投資已經(jīng)變得多么脆弱。

Martin在一次采訪中說：

“他們?cè)谑袌?chǎng)頂部購(gòu)買了所有這些抵押貸款，有著巨大的未實(shí)現(xiàn)損失。它就擺在那里，很顯眼。還有許多其他銀行和保險(xiǎn)公司也有類似的問題，但我還沒有看到任何一家公司的規(guī)模接近硅谷銀行。”

Martin曾在新澤西州普林斯頓管理一家名為Raging Capital的對(duì)沖基金15年，后來關(guān)閉了該基金，并成立了一個(gè)家族辦公室。他說，他從今年1月開始做空SVB股票。他說，這是他在家族辦公室angry Capital Ventures中的最大空頭倉(cāng)位，但他拒絕透露自己在這筆交易中賺了多少錢。他說：

“這是一場(chǎng)漂亮的勝利，但我不愿談?wù)摼唧w細(xì)節(jié)?！?/p>

由于SVB破產(chǎn)，這些推文引起了廣泛關(guān)注。

然而，并不是所有人都及時(shí)注意到了Martin的警告。

Martin表示：

“盡管我提出了建議，但我的兩個(gè)非常要好的朋友還是把可觀的資金鎖在了那里?！薄八院苓z憾。我從未想過事情會(huì)發(fā)展得這么快，甚至發(fā)展到這樣的程度?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

關(guān)鍵詞：