3月15日，身處爭(zhēng)議漩渦中民生證券34.7億股股權(quán)拍賣案，在激烈競(jìng)價(jià)中落下帷幕。

(資料圖片)

拍賣價(jià)遠(yuǎn)超起拍價(jià)。起拍價(jià)58.65億元，拍賣價(jià)格91.05億元，溢價(jià)逾55%。

這使得市場(chǎng)對(duì)于民生證券股權(quán)被低估的傳言不攻自破。

前所未有

此次拍賣的激烈程度，足以載入券商史冊(cè)。

剛開始，3家公司的競(jìng)價(jià)過程毫無波瀾，其中兩家出的還是“底價(jià)”，只有一家在加1億元的基礎(chǔ)出價(jià)。

不過，在最后10分鐘，競(jìng)價(jià)硝煙突然劇烈敲響。最終，以出價(jià)163次，延時(shí)157次，引發(fā)逾36萬人圍觀的“戰(zhàn)況”告終。

江蘇國資勢(shì)在必得

最終的“競(jìng)勝方”為無錫市國聯(lián)發(fā)展公司，這是一家典型的江蘇國資背景公司。

三家競(jìng)價(jià)企業(yè)中，江蘇國資背景的企業(yè)占了倆。

不同的是，另一競(jìng)價(jià)方——東吳證券不僅已上市，且股東方屬于蘇州市而非無錫市。

三大國資角逐

此次拍賣對(duì)于參與的“玩家”要求頗高：

3月13日，浙商證券和東吳證券分別公告稱，擬參與競(jìng)買泛?？毓沙钟械拿裆C券34.71億股股權(quán)（占總股本30.3％），估值和起拍價(jià)均為58.65億元。

另外一位未知名“玩家”，外界此前盛傳是上海國資，與民生證券現(xiàn)任二股東上海灃泉峪企管有著“千絲萬縷”的聯(lián)系。但傳言并未得到應(yīng)驗(yàn)。

是“避嫌”還是“囊中羞澀”？

爭(zhēng)議不休

從拍賣伊始至今，民生證券34.7億份股權(quán)的估值便一直引發(fā)巨大爭(zhēng)議。

評(píng)估方上海東洲資產(chǎn)評(píng)估分別采用了上市公司比較法和交易案例評(píng)估值法。

“兩者取其高”，股權(quán)估值最終定為58.65億元，折合每股約1.69元，PB（市凈率）為1.25倍。

外界對(duì)此估值“低估”的爭(zhēng)議點(diǎn)主要有三：

一是民生證券作為一個(gè)擁有全牌照資格，經(jīng)營仍處于“上升期”的未上市黑馬，上升空間較大；

二是評(píng)估樣本中原證券、南京證券和第一創(chuàng)業(yè)，規(guī)模較小，與民生證券情況不符；

三是2021年，泛海與武漢金融控股曾交涉過，當(dāng)時(shí)報(bào)價(jià)已達(dá)到1.77BP。

不過，從拍賣平臺(tái)披露的兩份民生證券評(píng)估報(bào)告中，并沒有看到評(píng)估樣本的具體具名。

此外，拍賣“溢價(jià)”的情況常有，估值價(jià)作為“參考價(jià)”的意義更大。

為何市場(chǎng)上關(guān)于“低估值”的傳言喋喋不休？

第一大股東歸屬之爭(zhēng)

這一次的股權(quán)拍賣占比為30.3%，直接關(guān)系到第一大股東的歸屬。

除了泛海系持有31.03%，上海灃泉峪企管持有13.49%，其它股東均持有低于5%。

此次股權(quán)拍賣無論由誰摘得，都會(huì)刷新民生證券的第一大股東。

民生證券現(xiàn)任第一大股東——泛?？毓蓪?duì)于此次股權(quán)拍賣很是“上心”，多次與法院交涉。

3月12日，泛?？毓砂l(fā)布訴訟進(jìn)展公告顯示，案外人北京獅王資管向該法院提出異議，申請(qǐng)法院中止對(duì)登記在泛?？毓擅碌拿裆C券2億股股權(quán)的執(zhí)行。

泛?？毓勺龀龅摹芭Α辈恢褂诖?。

它已經(jīng)大幅“稀釋”和“洗牌”過民生證券的股權(quán)，此前的股權(quán)占比高達(dá)66.8%，但是即便債務(wù)纏身，也沒有放棄控股權(quán)。

民生證券最終由上海國資接手的傳言，并非是“空穴來風(fēng)”。

自從2020年引入第二大股東上海灃泉峪企管后，民生證券有了一系列變化：總部由北京遷入上海浦東、與招商銀行上海分行等上海國資“朋友圈”簽署戰(zhàn)略合作項(xiàng)目等。

這足以看到，第二大股東在其身上施加的影響力。

此外，此次拍賣確定入場(chǎng)的三家國資券商，也都分布在上海周邊：具有浙江國資背景的浙商證券、具有江蘇國資背景的東吳證券和國聯(lián)發(fā)展。

民生證券邁向長三角之路再難回轉(zhuǎn)。

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