開年公共財政前傾發(fā)力特征明顯，但收入時隔半年同比再度轉(zhuǎn)負(fù)、其中稅收負(fù)增更明顯，明顯弱于經(jīng)濟(jì)，怎么解釋？收支壓力放大，后續(xù)如何？

（一）開年稅收，總量怎么樣？看似偏弱，實(shí)則匹配經(jīng)濟(jì)

稅收讀數(shù)看似偏弱，但考慮兩個因素后實(shí)際不弱，基本匹配經(jīng)濟(jì)：

一是自身高基數(shù)?？鄢呋鶖?shù)等特殊因素影響后，增長2%左右。

二是比經(jīng)濟(jì)更多反映疫情過峰。稅收滯后反映經(jīng)濟(jì)，大部分稅種當(dāng)期入庫上期稅款。1-2月稅收主要入庫12-1月稅款、反映過峰前后經(jīng)濟(jì)，而非2月復(fù)蘇。

（二）開年稅收，結(jié)構(gòu)怎么樣？四大稅各奔東西，令人困惑

四大稅（國內(nèi)增值稅、企業(yè)所得稅、國內(nèi)消費(fèi)稅、個稅）合占稅收3/4，但年初各奔東西：國內(nèi)增值稅、企業(yè)所得稅明顯偏強(qiáng)；國內(nèi)消費(fèi)稅、個稅明顯偏弱。

（三）誰拉動？緩稅入庫拉動增值稅、企業(yè)所得稅

緩稅入庫約拉動增值稅、企業(yè)所得稅增速6~8個百分點(diǎn)，剔除后是預(yù)算水平。

（四）誰拖累？“搶收”拖累消費(fèi)稅，年終獎拖累個稅

消費(fèi)稅降幅大，并非煙酒等消費(fèi)差，而是Q4“搶收”導(dǎo)致Q1“開門紅”落空。

個稅雖受益緩稅入庫，仍為負(fù)增，我們推測拖累可能來自年終獎，原因如下：

首先，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，個稅約6成是工資薪金，其他4成短期波動不大；

其次，工資薪金中，工資短期波動不大，開年波動更可能來自年終獎；

再次，年終獎拖累個稅，可能存在兩種成因：一是春節(jié)錯位的基數(shù)幻象，二是真實(shí)減少。今年春節(jié)更早→1-2月發(fā)放年終獎時間更充裕→并非基數(shù)幻象，傾向是真實(shí)減少。

最后，驗(yàn)證1-2月年終獎?wù)鎸?shí)減少的猜測。有三個現(xiàn)象值得關(guān)注：一是討論的人少了，年終獎發(fā)放往往對應(yīng)搜索高峰，據(jù)百度指數(shù)，今年“年終獎”搜索指數(shù)峰值創(chuàng)歷史新低；二是典型樣本企業(yè)發(fā)的少了（中智咨詢調(diào)研）；三是有地方財政公布了原因（如北京）。

（五）哪些行業(yè)年終獎拖累較大？商服、金融、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)

行業(yè)年終獎體量越大、變動越大，則對個稅影響越大。我們用個稅貢獻(xiàn)占比反映體量，用年終獎增速降幅反映變動，可得散點(diǎn)圖，將個稅五大行業(yè)分為三類：

1、制造業(yè)：占比次高，降幅較小→拖累不大；

2、金融：占比最高，降幅居中→拖累較大；

3、商服、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)：占比較高，降幅較大→拖累較大。

（六）后續(xù)怎么看？預(yù)計3月起稅收將迎“三股風(fēng)”，收支壓力有望明顯緩解

1、經(jīng)濟(jì)的暖風(fēng)：3月財政將反映2月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全年向11%預(yù)算目標(biāo)看齊。

2、拉動的上風(fēng)：拉動因素看，3~5月緩稅持續(xù)入庫，提振增值稅、企業(yè)所得稅；拖累因素看，消費(fèi)稅高基數(shù)3月將收尾，個稅年終獎拖累開年已釋放。

3、基數(shù)的東風(fēng)：一是3月開始，2022年初緩稅入庫因素基本消失，降低收入基數(shù)；二是4月開始，進(jìn)入2022年疫情+退稅沖擊的極低基數(shù)期。

二、1-2月財政數(shù)據(jù)點(diǎn)評

收入端：四大稅各奔東西，地產(chǎn)仍承壓；支出端：強(qiáng)度較高，仍帶疫間特征；廣義財政：土地價款分期導(dǎo)致賣地滯后修復(fù)，上半年仍有拖累（詳見正文）。

風(fēng)險提示：調(diào)研企業(yè)為典型樣本、代表性受限，緩稅超預(yù)期，地產(chǎn)超預(yù)期。

開年公共財政前傾發(fā)力特征明顯，1-2月支出完成全年預(yù)算進(jìn)度14.9%，10年新高；但收入時隔半年同比再度轉(zhuǎn)負(fù)（-1.2%）、其中稅收負(fù)增更明顯（-3.4%），明顯弱于經(jīng)濟(jì)，怎么解釋？收支壓力放大，后續(xù)如何？

（一）開年稅收，總量怎么樣？看似偏弱，實(shí)則匹配經(jīng)濟(jì)

稅收讀數(shù)看似偏弱，但考慮兩個因素后實(shí)際不弱，基本匹配經(jīng)濟(jì)：

一是自身高基數(shù)。據(jù)財政部介紹，2021年末緩稅收入在2022年初入庫（注：圖1藍(lán)箭頭，最高2162億），抬高了基數(shù)。扣除高基數(shù)等特殊因素影響后，全國一般公共預(yù)算收入增長2%左右。

二是比經(jīng)濟(jì)更多反映疫情過峰。稅收滯后反映經(jīng)濟(jì)，大部分稅種當(dāng)期入庫上期稅款。1-2月稅收主要入庫12-1月稅款、反映過峰前后經(jīng)濟(jì)，而非2月復(fù)蘇。

（二）開年稅收，結(jié)構(gòu)怎么樣？四大稅各奔東西，令人困惑

四大稅（國內(nèi)增值稅、企業(yè)所得稅、國內(nèi)消費(fèi)稅、個稅）合占稅收3/4，但年初各奔東西，令人困惑：國內(nèi)增值稅同比+6.3%、企業(yè)所得稅同比+11.4%，合計拉動稅收增速5.5個百分點(diǎn)，明顯偏強(qiáng)；國內(nèi)消費(fèi)稅-18.4%，個稅-4%，合計拖累稅收增速2.1個百分點(diǎn)，明顯偏弱。分別來看：

（三）誰拉動？緩稅入庫拉動增值稅、企業(yè)所得稅

緩稅入庫約拉動增值稅、企業(yè)所得稅增速6~8個百分點(diǎn)，剔除后是預(yù)算水平。據(jù)財政部介紹，國內(nèi)增值稅增長，主要受2022年制造業(yè)中小微企業(yè)延長補(bǔ)繳期限的部分緩稅于今年入庫等因素帶動。今年1-5月緩稅要入庫4400億，按1-2月入庫約2500~3000億粗算（圖1紅箭頭，1-2月入庫居多），拉動兩項稅收同比約6~8個百分點(diǎn)，剔除后同比分別落至0%和4%的預(yù)算水平。

（四）誰拖累？“搶收”拖累消費(fèi)稅，推測年終獎拖累個稅

消費(fèi)稅降幅大，并非煙酒等消費(fèi)差，而是22Q4“搶收”導(dǎo)致23Q1“開門紅”落空：往年，中央財政完成預(yù)算目標(biāo)壓力不大，Q4消費(fèi)稅等中央稅延至次年Q1入庫，形成“開門紅”；去年，中央財政壓力空前，Q4“搶收”消費(fèi)稅等中央稅入庫，導(dǎo)致23Q1“開門紅”落空。對應(yīng)財政部介紹：“國內(nèi)消費(fèi)稅下降18.4%，進(jìn)口貨物增值稅、消費(fèi)稅下降21.6%，主要是2022年同期基數(shù)較高?！薄?/p>

個稅雖受益緩稅入庫，仍為負(fù)增，我們推測拖累可能來自年終獎，原因如下：

首先，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，個稅約6成是工資薪金，其他4成（財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、利息股息紅利等）短期波動不大；

其次，工資薪金中，工資短期波動不大，開年波動更可能來自年終獎；

再次，年終獎拖累個稅，可能存在兩種成因：一是春節(jié)錯位的基數(shù)幻象，二是真實(shí)減少。今年春節(jié)更早→1-2月發(fā)放年終獎時間更充?！⒎腔鶖?shù)幻象，傾向是真實(shí)減少。

最后，驗(yàn)證1-2月年終獎?wù)鎸?shí)減少的猜測。有三個現(xiàn)象值得關(guān)注：一是討論的人少了：年終獎發(fā)放往往對應(yīng)搜索高峰，據(jù)百度指數(shù)，今年“年終獎”搜索指數(shù)峰值創(chuàng)歷史新低，“年終獎個稅”搜索指數(shù)峰值創(chuàng)2019年個稅改革以來新低；二是典型樣本企業(yè)發(fā)的少了：據(jù)中智咨詢對504家企業(yè)的調(diào)研結(jié)果，2022年年終獎人均2.19萬元，略低于2021年的2.37萬元。中智咨詢調(diào)研結(jié)果顯示，74%的企業(yè)計劃發(fā)放年終獎，較2021年的90%回落；三是有地方財政公布了原因：如北京財政：“（1-2月）個人所得稅完成192.8億元，下降0.9%，主要是部分企業(yè)年終獎發(fā)放時間延后，應(yīng)繳個人所得稅暫未入庫?！?/p>

（五）哪些行業(yè)年終獎拖累較大？商服、金融、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)

五大行業(yè)合占個稅近7成——金融、制造、商務(wù)服務(wù)（會計、律所、廣告等）、互聯(lián)網(wǎng)。行業(yè)年終獎體量越大、變動越大，則對個稅影響越大。我們用個稅貢獻(xiàn)占比反映體量（分行業(yè)數(shù)據(jù)來自2021年中國稅務(wù)年鑒），用年終獎增速降幅反映變動（年終獎金額和增速降幅數(shù)據(jù)來自中智咨詢《2022年企業(yè)年終獎發(fā)放計劃調(diào)研報告》），可得散點(diǎn)圖，將五大行業(yè)分為三類（圖3）：

1、制造業(yè)：占比次高，降幅較小→拖累不大；

2、金融：占比最高，降幅居中→拖累較大；

3、商服、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)：占比較高，降幅較大→拖累較大。

（六）后續(xù)怎么看？預(yù)計3月起稅收將迎“三股風(fēng)”，收支壓力有望明顯緩解

1、經(jīng)濟(jì)的暖風(fēng)：3月財政將反映2月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全年向11%的預(yù)算增速目標(biāo)看齊。

2、拉動的上風(fēng)：拉動因素看，3~5月緩稅持續(xù)入庫，料將提振增值稅、企業(yè)所得稅；拖累因素看，消費(fèi)稅高基數(shù)3月將收尾，個稅年終獎拖累開年已釋放。

3、基數(shù)的東風(fēng)：一是3月開始，2022年初緩稅入庫因素基本消失，降低收入基數(shù)；二是4月開始，進(jìn)入2022年疫情+退稅沖擊的極低基數(shù)期。

一、1-2月財政數(shù)據(jù)點(diǎn)評

（一）收入端：四大稅各奔東西，地產(chǎn)仍承壓

1-2月收入開局平穩(wěn)、基本匹配經(jīng)濟(jì)；四大稅各奔東西、拉動拖累因素各異，詳見第一章。

其他稅種：地產(chǎn)相關(guān)稅仍承壓，拖累稅收增速0.8個百分點(diǎn)（12月拉動0.1個百分點(diǎn)），和較弱的賣地形成呼應(yīng)，顯示地產(chǎn)雖有所恢復(fù)，但政策傳導(dǎo)仍待觀察；外貿(mào)相關(guān)稅下滑明顯，拖累稅收增速2.7個百分點(diǎn)（12月拉動27.2個百分點(diǎn)），一方面，如上文所述，進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅、關(guān)稅22Q4“搶收”導(dǎo)致23Q1“開門紅”落空，拖累1.8個百分點(diǎn)，另一方面，出口退稅增長9.7%，有力支持外貿(mào)出口平穩(wěn)發(fā)展，拖累0.9個百分點(diǎn)。

非稅：高增15.6%，遠(yuǎn)高于今年預(yù)算安排-13%，側(cè)面反映過峰期稅收壓力。據(jù)財政部介紹，其中，國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入增長28.5%，拉高全國非稅收入增幅10.4個百分點(diǎn)，主要是地方多渠道盤活閑置資產(chǎn)；全國行政事業(yè)性收費(fèi)收入下降5.5%。

（二）支出端：強(qiáng)度較高，仍帶疫間特征

1-2月公共財政支出前傾發(fā)力，增速較高（7%，12月為3%）。其中，中央發(fā)力相對更強(qiáng)（8.7%，12月為-8.9%；地方6.8%，12月為4.9%）。1-2月支出完成全年預(yù)算進(jìn)度14.9%，10年新高。

分支出類型看，過峰前后仍帶疫間特征，民生強(qiáng)、基建有所升溫、科技環(huán)保承壓：1-2月三項代表性民生支出（社保就業(yè)、衛(wèi)生健康、教育）仍強(qiáng)，合計拉動支出增速4.3個百分點(diǎn)（12月拉動5.4個百分點(diǎn)）。基建類支出（城鄉(xiāng)社區(qū)、交通運(yùn)輸、農(nóng)林水）有所升溫，合計拉動支出增速0.8個百分點(diǎn)（12月拖累0.3個百分點(diǎn)）。科技環(huán)保支出繼續(xù)承壓，拉動為零（12月拖累0.2個百分點(diǎn)）。

（三）廣義財政：土地價款分期導(dǎo)致賣地滯后修復(fù)，上半年仍有拖累

1-2月政府性基金收入降幅擴(kuò)大（-24%，12月為-17.2%），主要是賣地收入降幅再度擴(kuò)大（-29%，12月為-19.3%）、為2022年7月以來單月最低。一方面，和低迷的地產(chǎn)相關(guān)稅相互驗(yàn)證，顯示地產(chǎn)雖有所恢復(fù)，但政策傳導(dǎo)仍待觀察；另一方面，和兩大先行指標(biāo)的差距拉大（1-2月同比，商品房銷售額-0.1%、wind口徑百城成交土地總價-7.3%），反映土地價款分期導(dǎo)致賣地滯后修復(fù)，后續(xù)仍有拖累：wind口徑百城成交土地總價是合同價款，賣地收入是實(shí)際入庫。土地出讓合同價款可分期繳納入庫（首付50%，剩余一年內(nèi)繳清），使賣地滯后于成交土地總價修復(fù)，如去年12月份簽訂的土地出讓合同，部分價款將在今年上半年入庫形成賣地收入，仍有拖累。

1-2月政府性基金支出降幅明顯收窄（-11%，12月為-35.6%），得益于23Q1專項債前傾發(fā)行，強(qiáng)度匹配去年同期。后續(xù)修復(fù)動能主要看自賣地滯后修復(fù)帶來的收支聯(lián)動。