瑞銀和瑞信這場(chǎng)由瑞士政府“強(qiáng)扭的婚姻”并不幸福：30億美元的收購(gòu)價(jià)，僅為瑞信上周五收盤價(jià)的四成，瑞士政府甚至不惜打破先例，讓價(jià)值160億美元AT1債券歸零。

預(yù)期年內(nèi)完成的合并將創(chuàng)造一個(gè)資產(chǎn)總額5萬(wàn)億美元的超級(jí)銀行，但也創(chuàng)造了更多的不確定性因素，無(wú)法緩解全球投資者對(duì)銀行系統(tǒng)的擔(dān)憂。

(資料圖)

瑞銀賺了嗎？

32.5億美元 (每股0.5瑞士法郎) 的收購(gòu)價(jià)相當(dāng)于瑞信賬面價(jià)值的約4%，約為瑞信市值的10%，有分析師指出，光是瑞信旗下仍在盈利的瑞士業(yè)務(wù)部門，價(jià)值就高達(dá)100億美元，是收購(gòu)價(jià)的三倍多。

此外，瑞士政府還會(huì)為這筆交易承擔(dān)最高90億瑞郎的損失擔(dān)保。同時(shí)瑞銀還可以獲得具有特權(quán)債權(quán)人地位的流動(dòng)性援助貸款，總額高達(dá)1000億瑞郎（約合1080億美元）。

表面上看，這是一筆非常劃算的買賣，那為何瑞銀百般不情愿收購(gòu)瑞信呢？

Capital Economics首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Neil Shearing對(duì)媒體表示，雖然這筆交易暫時(shí)緩和了市場(chǎng)對(duì)瑞信流動(dòng)性的擔(dān)憂，但如此之低的收購(gòu)價(jià)，意味著瑞信5700億美元資產(chǎn)中的很大一部分可能已經(jīng)減值，或者被視為存在減值風(fēng)險(xiǎn)。

他認(rèn)為，瑞信的有毒資產(chǎn)帶來(lái)的負(fù)擔(dān)，如今可能會(huì)蔓延到瑞銀身上。而且，Shearing認(rèn)為，交易最終能不能完成尚存變數(shù)，如果瑞銀信心受損，也可能終止收購(gòu)。

不過(guò)，如果能把時(shí)間拉得更長(zhǎng)，收購(gòu)瑞信或許對(duì)瑞銀有很多好處。

英國(guó)投資機(jī)構(gòu)RIV資產(chǎn)部負(fù)責(zé)人James Sym對(duì)媒體表示：

“短期內(nèi)，市場(chǎng)不會(huì)喜歡瑞銀的這份收購(gòu)協(xié)議，這也不是瑞銀的核心戰(zhàn)略，但我認(rèn)為從中期來(lái)看，收購(gòu)瑞信確實(shí)有可能賦予瑞銀在全球范圍內(nèi)擁有與美國(guó)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)，在瑞士國(guó)內(nèi)更是一家獨(dú)大?！?/p>

AT1債券還值得信任嗎？

此外，這筆交易也極大顛覆了市場(chǎng)對(duì)AT1債券的信任。

華爾街見聞此前提及，AT1債券是在2008年后，歐洲推行的一種在銀行破產(chǎn)時(shí)的“減震器”。

為了讓個(gè)人投資者共擔(dān)損失，瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)FINMA宣布瑞信價(jià)值160億美元的AT1債券減計(jì)至0，但股東權(quán)益仍得以保留，顛覆了債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)低于股權(quán)的資本市場(chǎng)常識(shí)。

高盛在周一的報(bào)告中指出，F(xiàn)INMA的做法，讓AT1債券投資者承擔(dān)了2008年此類債券誕生以來(lái)的最大損失。

分析師在報(bào)告中寫道：

“投資者是否會(huì)把這一決定視為一次性的，還是會(huì)在金融危機(jī)加劇時(shí)重新考慮風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的不對(duì)稱性，還有待觀察?！?/p>

數(shù)字時(shí)代的挑戰(zhàn)

在社交媒體誕生之前，銀行擠兌是在儲(chǔ)戶口口相傳的時(shí)候發(fā)生的，要想取錢，也得到銀行排隊(duì)。

但硅谷銀行的倒閉，已經(jīng)向市場(chǎng)展示了數(shù)字技術(shù)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的破壞性。

只需要幾位風(fēng)投人士發(fā)幾條推特，擠兌就已經(jīng)開始，爭(zhēng)相搶跑的儲(chǔ)戶不需要去銀行提款，在網(wǎng)上按下按鈕就可以。

數(shù)字通信技術(shù)極大放大了銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

不同于硅谷銀行，瑞銀其實(shí)并不存在流動(dòng)性危機(jī)。截至去年年底，瑞信的普通股權(quán)一級(jí)資本比率(CET1) 為14.1%，與瑞銀的14.2%相似。而且，瑞信的HTM浮虧不到5000萬(wàn)美元，不像硅谷銀行HTM浮虧超百億美元。

但瑞信盈利始終存在問(wèn)題，再加上社交媒體對(duì)瑞信危機(jī)的渲染，導(dǎo)致其客戶資產(chǎn)不斷流失，傳聞進(jìn)一步放大了危機(jī)。

銀行監(jiān)管者的下一個(gè)挑戰(zhàn)可能是將這種新的不穩(wěn)定來(lái)源納入他們的思維。

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