2000億市值的CXO巨頭藥明康德（603259.SH）交出了回A以來最好的一次業(yè)績答卷。

3月21日披露的2022年年報顯示，藥明康德營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為393.55億元、88.14億元，分別同比增長了71.84%、72.91%。

【資料圖】

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，藥明康德的收入及同比增速均創(chuàng)下回A以來的新高。

藥明康德的化學(xué)、測試、生物學(xué)業(yè)務(wù)均有不同程度的增長。2022年三者分別創(chuàng)收288.50億元、57.19億元和24.75億元，分別同比增長了104.8%、26.4%和24.70%。

雖然藥明康德的A股年報并未披露化學(xué)業(yè)務(wù)快速增長的具體原因，但港股版本卻將如此高的增速原因指向了新冠。

若剔除新冠相關(guān)業(yè)務(wù)，藥明康德化學(xué)業(yè)務(wù)在2022年同比增長率約為39.70%?；蛘?qū)⑿鹿谝蛩丶{入，據(jù)藥明康德對2023年收入增速的預(yù)測最高僅為7%。

事實上，受到集采、行業(yè)競爭激烈等因素影響，CXO業(yè)務(wù)的內(nèi)卷程度也在不斷提高，而藥明康德也在尋找新的增長點。

不少業(yè)內(nèi)人士認為，為藥企提供一站式的“CRDMO服務(wù)”可能會是藥明康德擴大業(yè)務(wù)規(guī)模的潛力，該項業(yè)務(wù)在2022年創(chuàng)收288.50億元，同比增長了104.80%，但其潛在的產(chǎn)能過剩風(fēng)險也被市場所警惕。

2022年，藥明康德營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為393.55億元、88.14億元，分別同比增長了71.84%、72.91%。

從藥物發(fā)現(xiàn)、研發(fā)到生產(chǎn)等一站式服務(wù)的化學(xué)業(yè)務(wù)，即藥明康德2021年提出開始轉(zhuǎn)向的“CRDMO業(yè)務(wù)”展現(xiàn)出了強勁的增長力。

該項業(yè)務(wù)在2022年創(chuàng)收達288.50億元，同比增長了104.80%。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，藥明康德的A股年報并未明確指出前述業(yè)務(wù)增長的具體原因，只是以“特定商業(yè)化”項目作為指代。

“剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項目，化學(xué)業(yè)務(wù)板塊收入同比強勁增長39.7%?！彼幟骺档碌腁股年報指出。

快速的增長背后具有一定特殊性——港版財報指出CRDMO業(yè)務(wù)主要貢獻仍然是新冠相關(guān)業(yè)務(wù)。

而扣除新冠相關(guān)業(yè)務(wù)后，2022年藥明康德的CRDMO業(yè)務(wù)收入及同比增長率分別僅為197.22億元、39.70%，同期總收入及同比增長率則分別縮水至302.27億元、31.98%。

CRDMO業(yè)務(wù)中，藥物工藝研發(fā)、生產(chǎn)（CDMO）環(huán)節(jié)的增長較為明顯。2022年，CDMO環(huán)節(jié)的收入為216.37億元，同比增長達151.80%。

這也推動了藥明康德資產(chǎn)負債表的擴張。截至2022年末，藥明康德的固定資產(chǎn)、在建工程分別為141.71億元、74.73億元，分別同比增長了65.67%、29.48%。

藥明康德主要購置了房屋、機器和電子設(shè)備，三者2022年底固定資產(chǎn)金額分別為20.13億元、10.47億元和39.85億元。同期藥明康德的“泰興新藥研發(fā)中心及生產(chǎn)基地”等項目仍在持續(xù)建設(shè)中。

這意味著其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)已由輕資產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹刭Y產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

這與一站式服務(wù)的業(yè)務(wù)模式可以實現(xiàn)收入多元化有關(guān)，這也突破了過往依賴CRO業(yè)務(wù)的收入瓶頸。

部分市場人士認為，一站式業(yè)務(wù)的布局有利于擴大收入規(guī)模。

“CRO現(xiàn)在內(nèi)卷嚴(yán)重，相比于臨床CRO，臨床前CRO可能更慘。然后CDMO的話還有工藝研發(fā)、生產(chǎn)的部分，門檻至少比單純的CRO高一些。所以CRDMO這種一體化服務(wù)才有可能把整體的收入規(guī)模做大?！鄙虾Ｒ晃粍?chuàng)新藥PE人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

“我這邊接觸到的項目對藥明康德的需求還是很旺盛，他們先發(fā)優(yōu)勢太強，還能為藥企提供一站式服務(wù)?！鄙钲谝晃会t(yī)藥行業(yè)的投行人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

在去年四季度，藥明康德得到了部分機構(gòu)投資者的投資。

截至2022年底，葛蘭的中歐醫(yī)療健康混合基金持股比例高達2.86%，較3季度提升了0.03%；同期交銀施羅德精選混合基金持股比例也從0.16%增長至0.20%。但藥明康德未來是否會面臨行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險，也受到了市場關(guān)注。

公開報道顯示，不僅普洛藥業(yè)（000739.SH）、九洲藥業(yè)（603456.SH）等原料企業(yè)涉足CDMO，就連創(chuàng)新藥企三生制藥（1530.HK）、信達生物（1801.HK）等也想從中分一杯羹。

但藥明康德首席執(zhí)行官陳智勝曾在2022年半年報業(yè)績會上駁斥CDMO的“產(chǎn)能過剩論”。

“我們今年上半年業(yè)績這么好，是因為我們的產(chǎn)能被充分利用了，產(chǎn)能釋放的速度甚至快趕不上新增服務(wù)需求的速度了?！标愔莿俦硎?。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）就上述事項求證藥明康德，但截至發(fā)稿前并未收到相關(guān)回復(fù)。

伴隨著集采的范圍擴展至創(chuàng)新藥業(yè)后，面對激烈行業(yè)競爭的相關(guān)企業(yè)業(yè)績也在面臨考驗，進而導(dǎo)致部分創(chuàng)新藥企開始減少研發(fā)費用的投入。

面對這一趨勢，藥明康德能否獨善其身仍是疑問。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）以創(chuàng)新藥概念股統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2022年上半年，45家創(chuàng)新藥企中過半數(shù)企業(yè)均降低了研發(fā)收入比，降幅的平均值為5.58%。

“現(xiàn)實情況就是創(chuàng)新藥市場整體都在收縮研發(fā)投入，所以無論你是做CRO，還是做CRDMO都會受到影響。”上海一位創(chuàng)新藥PE人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

藥明康德也在調(diào)低業(yè)績預(yù)期，2023年預(yù)計營業(yè)收入同比增長率區(qū)間在5%至7%。業(yè)內(nèi)人士認為，“出海”或仍是支撐CXO企業(yè)業(yè)績增長的動力。

“如果國內(nèi)創(chuàng)新藥企收縮研發(fā)投入的話，我個人感覺出海業(yè)務(wù)還比較有前景，而且國外的藥企供應(yīng)商驗證階段會比較嚴(yán)格，價格上不會像國內(nèi)這么卷?！鄙虾Ｒ晃粍?chuàng)新藥PE人士對信風(fēng)（ID:TradeWind01）表示。

藥明康德的境外收入增速仍然頗為顯著，2022年，全球前20大制藥企業(yè)合計為其帶來184.21億元的收入，同比增長了174%。

但境外市場仍然存在政策風(fēng)險。

2022年初一則關(guān)于藥明康德子公司因為被美國政府列入未經(jīng)核實名單傳聞在市場間流傳，引發(fā)投資者恐慌。

藥明康德隨即作出了澄清。

“公司及子公司均未被美國商務(wù)部列入‘未經(jīng)驗證清單’目前的各項生產(chǎn)經(jīng)營情況正常。”藥明康德表示。

此外，外包商已經(jīng)不再是藥明康德的唯一標(biāo)簽，藥品銷售分成也成為了收入增長的動力之一。

藥明康德預(yù)計2023年將迎來藥品上市后銷售分成收入的元年，并且預(yù)計接下來十年將有50%左右的復(fù)合增長。

主攻境外市場的同時，“一站式服務(wù)+藥品上市分成”的業(yè)務(wù)模式能否讓藥明康德開拓新的增長點，尤為關(guān)鍵。

藥明康德的大股東已在不斷減持。G&C VI Limited的持股比例已從2021年底的6.45%降低至2022年底的5.97%，以2023年3月21日收盤價80.26元計算，累計套現(xiàn)11.24億元。