長期以來，抵押貸款支持證券（Mortgage-backed Security，MBS）被認為是幾乎與美債同樣安全的市場，但近期的銀行業(yè)風波正攪得這一規(guī)模高達8萬億美元的市場人心惶惶。

在硅谷銀行倒閉前，機構(gòu)抵押貸款支持證券（Agency Mortgage-backed Security，機構(gòu)MBS）是它最大的一項投資，現(xiàn)在聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）已經(jīng)接管了硅谷銀行，投資者預(yù)計這些債券將在未來幾個月內(nèi)被拋售，從而進一步壓低MBS價格。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，在硅谷銀行發(fā)生擠兌后，機構(gòu)MBS和相應(yīng)美債的利差一度上漲了20個基點。?

【資料圖】

小銀行暴雷后，人們擔心將有更多區(qū)域性銀行被迫出售所持債券。中型銀行持有的機構(gòu)MBS遠高于小銀行，如果他們因面臨擠兌而選擇拋售，這勢必將對MBS市場產(chǎn)生更猛烈的沖擊。

投資機構(gòu)富蘭克林鄧普頓的抵押債券投資組合經(jīng)理Paul Varunok表示，由于較低的估值吸引了新買家，市場深度足以吸收甚至大量清算這些被拋售的證券，但如果銀行業(yè)再發(fā)生任何動蕩，都會引發(fā)市場更劇烈的波動。

加息重挫MBS，間接導致硅谷銀行倒閉

機構(gòu)MBS，因得到國有銀行房利美和房地美的抵押貸款支持，被銀行、保險公司和債券基金大范圍持有。

與大多數(shù)債務(wù)相比，這種債券違約的可能性要小得多，而且流動性很高，這也是它受到硅谷銀行青睞的一個關(guān)鍵原因。

然而，機構(gòu)MBS與所有長期債券一樣，容易受到利率上升的影響。去年美聯(lián)儲開啟加息風暴后，其價格被顯著壓低，并導致硅谷銀行等銀行遭遇了浮虧。

比如，“低息”機構(gòu)MBS的價格大約在一年前開始下跌。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，部分債券在幾個月內(nèi)下跌了15%或更多，交易價格低至面值80美分。

行情下跌期間，必須以市場價標記投資的基金經(jīng)理虧本出售了大量低息MBS，但銀行基本上堅持了下來，他們將大部分債務(wù)歸類為“持有至到期債券”，以高于市場價的價格標價。

但這種策略在硅谷銀行身上起到了適得其反的作用，客戶大量提款迫使它虧本出售證券，進一步引發(fā)銀行擠兌，最終不得不宣布破產(chǎn)。

08年危機重演？哪家中型銀行率先翻車？

截至去年12月31日，硅谷銀行持有約780億美元的機構(gòu)MBS，剛剛被收購的小銀行Signature Bank和股市暴跌的First Republic Bank擁有的機構(gòu)MBS遠遠少于這一數(shù)字。

但真正令人擔憂的是，接下來規(guī)模更大的銀行可能會“翻車”。

現(xiàn)在銀行分析師和MBS投資者都在調(diào)查其他中型銀行的資產(chǎn)，他們擔心儲戶也會對中型銀行失去信心。

T. Rowe Price Group Inc.的抵押債券投資組合經(jīng)歷Ramon de Castro說：

我們立即去查看他們的資產(chǎn)。（2008）?大金融危機的劇本可能會重新上演。

根據(jù)提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，在美國中型金融機構(gòu)中，嘉信理財、Truist Financial 和美國合眾銀行是機構(gòu)MBS的最大持有者。其中，美國投資經(jīng)紀公司巨頭嘉信理財占比最大，擁有2370億美元的機構(gòu)MBS。

這些公司聲稱有足夠的資金來應(yīng)對提款，比如嘉信理財?shù)囊晃话l(fā)言人此前表示：

鑒于我們可以獲得大量流動性資源……我們需要在到期前出售投資組合的可能性幾乎為零。

但投資者信心并沒有顯著好轉(zhuǎn)，自3月初以來，嘉信理財股價已下跌近28%，其他兩家公司股價也出現(xiàn)大跌。

花旗集團證券化產(chǎn)品研究全球主管Ankur Mehta表示，目前投資組合的規(guī)模太大了，任何調(diào)整都會傷害大多數(shù)銀行持有的低息債券的價格，不過美國監(jiān)管機構(gòu)采取的措施將防止拋售。

美聯(lián)儲的貸款工具和其他舉措將阻止銀行進行任何強制性拋售。

據(jù)華爾街見聞此前文章，美國中型銀行要求監(jiān)管機構(gòu)在未來兩年內(nèi)將FDIC保險范圍擴大到所有存款，避免小銀行危機導致更大面積的銀行擠兌。

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