“別人恐懼時(shí)我貪婪”，巴菲特的半句名言現(xiàn)在用在對(duì)沖基金身上也合適。

【資料圖】

上周日瑞士政府在撮合瑞銀收購(gòu)瑞信時(shí)開(kāi)了債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)高于股權(quán)的先例，宣布面值160億瑞士法郎、約合超過(guò)170億美元的瑞信Additional Tier 1（AT1）債券完全減記，價(jià)值歸零。

美東時(shí)間3月23日，媒體援引知情者消息稱，包括Marathon Asset Management LP、Redwood Capital Management LLC和Sona Asset Management在內(nèi)的一些對(duì)沖基金正在搶購(gòu)瑞信的AT1債券，押注債券投資者會(huì)在上述引發(fā)爭(zhēng)議的瑞信AT1債券相關(guān)訴訟中獲勝，可能打官司贏得豐厚的回報(bào)。

對(duì)于以上消息，Marathon的代表未回應(yīng)媒體的置評(píng)請(qǐng)求。Redwood和Sona的代表都謝絕置評(píng)。

不過(guò)，紐約律師事務(wù)所Brown Rudnick LLP的合伙人Louisa Watts透露，很多經(jīng)紀(jì)商已經(jīng)為交易者提供了索賠文件，她的事務(wù)所在代表一些基金磋商。

媒體指出，任何瑞信AT1債券相關(guān)的訴訟可能都要持續(xù)一些年的時(shí)間。2008年引爆金融危機(jī)的雷曼兄弟都破產(chǎn)了十多年，它的次級(jí)債直到去年還是對(duì)簿公堂的一宗案件焦點(diǎn)。葡萄牙銀行Banco Espirito Santo SA倒閉九年，還有投資者在押注它的債券。

瑞士政府開(kāi)先例先保股東、不保債權(quán)人重創(chuàng)AT1市場(chǎng)

華爾街見(jiàn)聞本周稍早文章提到，瑞士政府為促成瑞銀收購(gòu)，開(kāi)了“壞頭”，給瑞信交易創(chuàng)造了兩個(gè)先例，一是股東被剝奪收購(gòu)案的決定權(quán)，二是債權(quán)比股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)更大。

一般債券的優(yōu)先權(quán)都高于股票，也就是說(shuō)，通常情況下，股東先虧損歸零后才輪到債券。但這次瑞信的交易中，AT1債券先于股票歸零，股東至少保住了33億美元的資金，AT1債權(quán)人可謂是“血本無(wú)歸”。

瑞信創(chuàng)先例減記后，整個(gè)AT1債券市場(chǎng)都受到嚴(yán)重影響。盡管歐元區(qū)、英國(guó)和亞洲的監(jiān)管機(jī)構(gòu)本周都曾強(qiáng)調(diào)，不會(huì)效仿瑞士政府?dāng)_亂銀行債權(quán)人通常的等級(jí)制度，規(guī)模高達(dá)2600億美元的AT1市場(chǎng)價(jià)格本周仍大幅下挫。

本周三媒體報(bào)道稱，日本、新加坡和香港的主要銀行正在暫停新的AT1發(fā)行，直到市場(chǎng)狀況企穩(wěn)。

據(jù)報(bào)道，AT1債券發(fā)行量排在前三的兩家銀行——三菱日聯(lián)金融集團(tuán)MUFG和三井住友金融集團(tuán)SMFG之前都預(yù)計(jì)將在4月份發(fā)行AT1債券。他們現(xiàn)在可能不得不調(diào)整條款或暫停發(fā)行，這取決于瑞信危機(jī)對(duì)投資者情緒的打擊程度。

還有債券交易員稱，香港新AT1債券的發(fā)行渠道目前已空空蕩蕩，而且在今年下半年之前不太可能重啟。

瑞信AT1債權(quán)人準(zhǔn)備起訴政府 監(jiān)管方首次發(fā)聲辯解

最近有關(guān)瑞信AT1債券的法庭鏖戰(zhàn)已有開(kāi)打的跡象。

律師事務(wù)所Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan本周一表示，該所正與幾位持有瑞信AT1債券的債權(quán)人討論，未來(lái)可能采取哪些法律行動(dòng)。

一些瑞銀和瑞信的股東同時(shí)也表示，因?yàn)檎畡儕Z了他們的投票權(quán)，他們將考慮采取法律行動(dòng)。代表瑞士養(yǎng)老基金和其他機(jī)構(gòu)投資者的瑞士Ethos基金會(huì)表示，這次收購(gòu)對(duì)股東和瑞士經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是“巨大的損失”。

周四稍早華爾街見(jiàn)聞文章稱，美國(guó)不良債務(wù)投資者和企業(yè)律師正準(zhǔn)備為減記瑞信AT1債券、以及優(yōu)先償付股東的決策而起訴瑞士政府。

PGIM的固定收益聯(lián)席首席投資官Greg Peters評(píng)論稱，瑞信交易的影響改變了AT1市場(chǎng)的整個(gè)性質(zhì)，“我認(rèn)為未來(lái)的發(fā)行能力可能接近于零。”

知名對(duì)沖基金經(jīng)理、基金Appaloosa Management的創(chuàng)始人David Tepper質(zhì)問(wèn)：如果放任這種情況繼續(xù)下去，如果各國(guó)政府都能在事后修改法律，你怎么能相信瑞士發(fā)行的任何債券，甚至是整個(gè)歐洲發(fā)行的債券？

同在周四，瑞士監(jiān)管方金融市場(chǎng)監(jiān)管局（FINMA）在公布瑞信AT1債減記后首次發(fā)聲，辯稱清零的決定在法律上是無(wú)懈可擊的。

FINMA解釋說(shuō)，瑞信債券發(fā)行說(shuō)明書(shū)規(guī)定，AT1債券將在發(fā)生關(guān)乎生存能力的事件時(shí)被完全減記，特別是在獲得政府特別支持的情況下。由于瑞信上周日獲得由聯(lián)邦違約擔(dān)保的特別流動(dòng)性援助貸款，其發(fā)行的AT1債券滿足了這些合同條件。

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